乐居财经讯 李礼 4月15日，中达证券发布金科股份股权出让点评。

  事件：融创中国子公司聚金物业向红星家具集团子公司广东弘敏转让金科股份11%股权，总价款 46.99 亿元。

  融创中国自 2016 年来持续收购金科股份。融创中国于 2016 年 9 月认购金科股份非公开发行股份 9.07 亿股，2016 年 11 月至 2019 年第一季度，融创中国陆续于公开市场收购 6.60 亿股金科股份。截至 2020 年 4 月 14 日，融创中国共持有金科股份 15.67 亿股，占当前总股本的 29.35%，总成本约 75.53 亿元。本次股份出让涉及金科股份 11%股权，出让总价款 46.99 亿元，出让后融创中国共持有 9.80 亿股金科股份，占当前总股本的 18.35%。

  战略意义凸显，协同合作共赢。红星家具集团 1994 年成立于江苏，主营家具制造销售及建材等产品销售。红星家具集团为金科股份最早的战略投资者之一，在金科上市前拥有其约 6%股权。此次收购后，我们认为金科股份与红星家具集团可能存在三方面的协同。产业链方面，红星家具集团在家居方面的产业资源可能使金科精装修产品成本及建筑成本有所降低。运营方面，红星家具集团旗下红星美凯龙专注商业地产发展，红星美凯龙旗下爱琴海商业集团对购物中心进行筹建、招商及运营管理，提供全流程的商业不动产服务；红星家具集团在商业运营方面的经验可能对金科的运营能力带来一定提升。拿地方面，2017年起，金科土地拓展方式由招拍挂向收并购、城市更新、合作开发等方向转变，公司 2018、2019 年新拿地面积与销售面积之比分别达 153.1%和174.4%，拿地强度维持高位，全国化拓展迅速；后续公司可能与红星家具集团的商业板块产生协同，探索新的土地拓展方式。

  股权结构更趋稳定，激励充分管控提升。本次股权出让后，公司实际控制人仍为黄红云，相关一致行动人共持有公司约 29.9925%的股权，融创中国旗下子公司合计持有公司约 18.35%的股权，红星集团持有公司约 11.04%的股权，其余公众股东合共持有公司约 40.62%的股权，股权结构及公司经营更趋稳定。另一方面，公司激励较为充分，2019 年 12 月实施规模 25 亿元的一期员工持股计划，涉及标的股票约占公司现有股本总额的 6.77%，参与计划总人数预计不超过 2500 人，截至目前该持股计划已以均价 6.58 元/股累计买入 0.96%公司股票；2020 年 4 月继续推出规模约 4 亿元的二期员工持股计划，涉及标的股票约占现有股本总额的 0.94%，参与人数预计不超过 2100人。公司激励规模较大且正稳步推进，稳定的经营和充分的激励有望使公司实现持续的健康发展。

  维持“买入”评级，目标价人民币 10.7 元。预测公司 2020-2021 年 EPS 分别为人民币 1.34 元/1.68 元，归母净利润同比增长 26.5%/25.1%。考虑到公司土地资源丰沛，股份出让后有望与红星集团产生多方面协同，持续增长可期，维持NAV 折让 30%，目标价人民币 10.7 元，对应 2020 年 8.0 倍 PE，较现价空间达29.3%。（最新股价为 2020 年 4 月 14 日收盘价）

文章来源:乐居财经