惠誉:MI能源(01555.HK)未能如期支付美元票据利息,降长期发行人评级至“C”
久期财经讯,4月14日,惠誉将MI能源控股有限公司(MIE Holdings Corporation,简称“MI能源”,01555.HK)的长期发行人违约评级(IDR)从“CC”下调至“C”。同时,惠誉确认该公司2.484亿美元、息票率13.75%、2022年4月到期的高级票据“C”评级,回收率评级为“RR6”。
评级下调之前,MI能源宣布,其在无法支付2020年4月12日到期的高级美元票据的半年度利息1700万美元。
关键评级驱动因素
未兑现的息票;宽限期:MI能源已宣布,公司无法支付于2020年4月12日到期的2.484亿美元、13.75%票据的1700万美元半年度票息。该公司有30天的宽限期,直到2020年5月11日,以履行付款义务。
严重的流动性紧缩:MI能源在2019年的利息覆盖率低于1倍,惠誉估计,该公司在2019年底有大约1370万人民币的非限制性现金。惠誉预计,由于油价大幅下跌,MI能源 2020年的现金流产出将进一步受阻;根据惠誉最新的油价表计算,该公司的EBITDA将低于2亿元人民币(2019年估计为4亿元人民币),其中包括总部成本和每年约5.3亿元人民币的利息债务。
资本结构受损:除了未偿利息债务外,MI能源还有约18亿元人民币的债务将于2020年下半年到期。该公司的融资渠道仍然薄弱,只有极少的不受阻碍的渠道和集中的贷款机构。MI能源尚未公布其2019年财务业绩,因其偿付利息和延长短期债务到期期限的能力存在高度不确定性,因此审计程序尚未完成。
高级票据的潜在重组:MI能源已宣布,该公司正在与若干高级美元票据持有人讨论其潜在重组事宜。具体情况尚不清楚。
评级推导摘要
在MI能源未能支付2020年4月12日到期的利息,并开始30天的宽限期后,该公司的评级下调至“C”。
关键评级假设
惠誉对发行人评级的关键假设:
-获得新资金的渠道有限
-2020-2022年,油田产量保持平稳至低个位数增长
-惠誉假设布伦特原油价格为:2020年每桶35美元,2021年每桶45美元,2022年每桶53美元
惠誉定制回收率分析中的关键假设:
-如破产,MI能源的国内业务将走清算程序而非重组。
-惠誉对MI能源的大安油田、应收账款及库存分别采用60%、75%及60%的抵押率。
-惠誉对MI能源在Emir Oil的剩余股权价值(基于其2016年最新售价计算)适用50%的估值折扣。
惠誉估计MI能源的高级无抵押债务(主要包括2022年到期高级美元票据)的回收率为0%,对应的回收率评级为“RR6”。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括:
-惠誉不会采取正面评级行动。惠誉将在债务重组完成后重新评估MI能源的信用状况。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括:
-宽限期届满或不良债务交换完成后,惠誉将下调MI能源的发行人违约评级至“RD”。
-如果MI能源进入破产程序、行政、破产管理、清算或其他正式清盘程序,或MI能源停止运营,那么惠誉将下调其发行人违约评级至“D”。
流动性与债务结构
流动性紧缩:惠誉认为,MI能源没有足够的资金来解决债券利息违约问题。该公司获得新资本的渠道有限。
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