现金流“充沛”的佳兆业,却需要借新还旧冲抵短期债务
出品 l 观点财经
作者 l 橙子
排版 l 勤燐
以房地产起家的佳兆业如今已经拥有除房地产外的文旅、健康医疗、酒店餐饮、物业管理等业务板块,其主要盈利来源仍在房地产板块,香港联交所上市的佳兆业集团(01638)也一直是它众多板块上市公司中的主角。
3月31日,佳兆业集团披露2019年全年财报,数据很亮眼,全年营收创新高达480.22亿元(人民币),同比增长24.07%,毛利润达138亿元,同比增长24.27%,全年归母净利润45.94亿元,同比大增67%,账面现金流370亿元,较2018年增长了约140.76亿元。
但从其负债结构来看,佳兆业手头可能并没有那么宽裕,借新债还旧债的杠杆化运作逻辑,也或存较大经营性风险。
财务情况并没有那么健康
房地产行业一直是个高负债行业,合理的负债率有利于企业发展,但负债率过高,则会增加企业负债压力,不利于财务健康,尤其是在当前政策环境,以及对房地产行业的内外部融资收紧的背景下,资产负债率水平太高,无疑会加大房企的运营风险。
目前,房地产行业的平均资产负债率在60%-70%之间,除恒大、万科、碧桂园等千亿市值的头部房企资产负债率在80%以上外,其余大部分中小规模的房企平均资产资产负债率在60%左右。
不足200亿市值的佳兆业资产负债率从2014年-2018年一直维持在80%以上,2019年小有下降,资产负债率为79.44%,但仍高于行业平均水平,可见佳兆业的去杠杆进程并不理想,债务风险仍值得警惕。
而且佳兆业的多产业布局,跟大多数寻求多元发展未果的房企一样,变来变去房地产销售仍是主营业务外,多样化布局同样不理想。
根据最新财报数据,在佳兆业2019年的营收构成中,房地产销售达438.5亿元,占比超91%,其他酒店、物业管理、文娱餐饮等,贡献颇少。
可见佳兆业在业务构成上,对房地产业务依赖性极强,因此受政策及房地产行业大环境影响较大,再加上近80%的资产负债率,佳兆业整体运营风险可想而知。
图片来源:佳兆业集团2019年年报
现金流并没有想象中的好,借新还旧存隐患
再来看具体负债情况。
根据财报数据,佳兆业2019年借款总额为1172亿元,较2018年的1088亿元增加了84亿元,其中1年内到期的短期负债多达318.9亿元,较2018年增加了169.7亿元,同比增长近54%,账面现金虽然有370亿元,但其中有60.16亿元的受限资金,所以,其真正可支配现金流只有309.84亿元,并不足以完全覆盖短期债务,债务压力开始显现。
图片来源:佳兆业集团2019年年报
于是,佳兆业也开始玩起借新还旧的模式。
2020年1月8日,佳兆业发行了5亿美元(约合35亿人民币)的优先票据,票面利率高达10.5%;
7天以后,1月15日,佳兆业再度发行3亿美元(约合21亿人民币)的优先票据,票面利率为9.95%;
到2月13日,佳兆业又发行了4亿美元(约合28亿人民币)的优先票据,票面利率6.75%。
图片来源:佳兆业集团2019年年报
不到一个月,佳兆业先后发行了共计12亿美元(约合人民币84.4亿元)的优先票据,最高融资利息超过10%以上。
优先票据的利率定价跟发行主体的国际信用评级有关,评级越高,意味着偿债能力越强,可以获得更低的票面利率定价,融资成本也就更低。
一般票面利率超过7%,就可以认为是高成本融资,而佳兆业最高融资成本达10.5%,最低也在7%左右。
可见融资成本较高,在加重佳兆业负债情况的同时,也传达了市场对佳兆业偿债能力的担忧。
佳兆业本身的高负债率运作,也在印证市场的担忧,而这轮超过80亿人民币的债券,更像是为了偿还即将到期的短期债务。
这种借新还旧的模式,也在侧面反映佳兆业看似现金流充沛,实则囊中羞涩。
因此,这份漂亮的财报数据,背后所暗含的是佳兆业高资产负债率运作下的经营风险,需要通过借新还旧这种操作模式,来维持集团运转的困境,而佳兆业本身的多元发展似乎并不理想,逡巡不前的股价,也在表达市场对佳兆业投资价值的担忧。
这样的房企,在国内上百只房产股中,实在够不着我们对好公司的评价标准,而90后新董事郭晓群又能带动佳兆业走多远,时间会给予答案。
-END-
· 欢迎转发评论 ·
最近更新
-
重砸200亿,3年上市,吉利“嫡长子”誓与小米掰手腕
科技 · 05-16 22:27
-
创维汽车月销不足1000辆,黄宏生宣称“延寿”该罚?
科技 · 05-16 22:11
-
百信银行业绩与不良规模同增:合规风险仍存,寇冠能否破局?
科技 · 05-16 21:49
-
即时配送的新一轮“赛点”
科技 · 04-20 19:37
- 地产产业链如何关注?
- 每周一股|政策利好+资金异动+短线机会,加入关注!
- 周末炸雷突然被ST大摩看空
- 发电能力×4!安哥拉卢阿西姆水电站焕新落成
- 投资者称五粮液价格倒挂更严重,普五出厂价守得住吗?
- 卡瑞利珠单抗联合疗法延迟在美上市恒瑞医药:将尽快重新申报
- 共享汽车
- “果链一哥”立讯精密未来前景如何?
- 三元股份“内斗”重挫奶粉业务,河北三元一年赔了2000多万!
- 新“国九条”后首单IPO审议暂缓!详解马可波罗的资本故事
专栏推荐
-
研选
浓缩机构研究精华,提前捕捉市场风口
2038人已购
¥258.00/月
-
尾盘擒牛之如何选股?
学完这些方法,告别选股难!
117人已购
¥288.00/月
-
财报拆解
知识点解读+实战案例,帮你5小时学会看财报
73人已购
¥19.90/月
-
每周一股
每周日定期更新【每周一股】,为广大的投资者精选下周短线个股!
344人已购
¥588.00/月
推荐阅读
- 周杰伦共鉴“贵州味道”鸡尾酒,解锁MOJT莫其托三大场景新体验
- 一个新的超预期的方向
- 突发,周末重磅消息!(思宇金融)
- 保利发力竞逐长租赛道,后发能否先至?
- 每周一股|政策利好+资金异动+短线机会,加入关注!
- 三月四月平均胜率高达82.5%,现订阅短线狂欢VIP尊享85折优惠>>
- 7万亿楼市迎历史性时刻!央行“三箭齐发”,刺激力度空前!多路资金提前布局,这些公司获机构上调业绩预期
- 实控人及其前妻风波不断,金发科技归母净利润大跌超8成
- 一块布料的奇幻旅程:让全球看见中国品牌的责任与使命
- 【风口解读】因财报存在虚假记载,国瑞科技被罚200万元,公司股票将戴帽“ST”
- 科大讯飞高投入、高亏损,拿什么逆袭AI大模型市场?
- 寿险、盈利、引战,万亿大家保险新总经理的“老难题”