上周被资金热炒的光刻胶板块终于凉了。3月23日中小板和创业板分别下跌5.04%和4.59%，光刻胶板块跌停，10只概念股全部摁死在跌停板上，其中板块龙头容大感光（300576.SZ）全天一字跌停板。上周五有文章剥开了容大感光的“画皮”，称公司光刻胶及配套化学品业务占比不足5%，在光刻胶领域“徒有其名”，本文从产品角度对容大感光做个梳理，来说明容大感光究竟是货真价实还是徒有其名。

• 感光油墨为主的光刻胶概念股

容大感光一直从事PCB感光油墨、光刻胶及配套化学品、特种油墨等电子化学品的研发、生产与销售，公司营收主要来自感光油墨和特种油墨，2018年PCB感光油墨营收达到3.93亿元，营收占比92.80%；光刻胶业务收入仅有1376.45万元，营收占比3.25%。

油墨是一种由颜料微粒均匀分散在连接料中并具有一定黏性的流体物质，作为一种通过印刷手段在承印物表面上实现复制或再现的专用材料。油墨主要由颜料、树脂连接料和助剂构成，油墨成分中决定油墨颜色、色度、着色力、耐酸、耐光等性能的颜料占比10%-20%，直接决定油墨品质的树脂连接料占比70%-80%，用于改善油墨性能、调节油墨适印性的助剂占比10%左右。

PCB油墨是感光油墨的重要部分，容大感光的感光油墨种类主要有阻焊油墨、线路油墨和LED白油，其中阻焊油墨主要功能是防止PCB铜面氧化、水汽侵蚀和溶剂腐蚀及外物擦伤等，同时还可以提高线路间及整个面板电气绝缘性能，延长PCB使用寿命。容大感光的感光阻焊油墨客户主要是崇达电子、景旺电子和天津普林电路等PCB厂商。市场规模方面，阻焊油墨的市场规模约为30-35亿元，其中日本太阳油墨市占率约为50%；永胜泰、广信材料和容大感光的市占率分别为19%、13%和10%。

线路油墨是PCB制造过程中不可缺少的基础材料，主要作用是在电路板焊锡或部件组装时防止电路板表面附着不必要的焊料，其主要客户主要是中国台湾臻鼎控股旗下的健鼎（无锡）电子厂和依利安达电子有限公司等，其生产的LED白油主要用于LED制造。线路油墨市场规模约为10亿元，容大感光、香港乐键实业和广信材料的市占率分别为25%、23%和3%。

• 半导体用光刻胶落后于国内同行

目前集成电路领域常用的光刻胶分为紫外光刻胶、深紫外光刻胶和极紫外光刻胶三大类，其中紫外光刻胶有g线和i线两种，曝光波长分别为436nm和365nm，主要用于6英寸晶圆制造；深紫外光刻胶KrF光刻胶(248nm)和ArF光刻胶(193nm)主要用于8英寸和12英寸晶圆制造。

当前随着半导体工艺不断进步，对半导体光刻胶的要求也越来越高，在先进节点（小于14nm的技术节点），ArF光刻胶通过沉浸式光刻和多重曝光技术可以满足7/10nm的技术节点，新一代光刻胶EUV极紫外光刻胶也实现量产并供应三星和台积电等，在满足7/10nm技术节点的同时还可以用于新一代节点。国内半导体光刻胶技术水平与日本JSR等差距明显，笔者曾在《国产光刻胶发展现状：产业结构畸形，半导体光刻胶技术差距明显》一文中对国产光刻胶做了归纳，目前北京科华的非沉浸式ArF光刻胶还在认证阶段，KrF光刻胶刚刚量产，晶瑞股份子公司苏州瑞红的KrF光刻胶还处于研发阶段：

容大感光的光刻胶主要有平板显示用光刻胶、集成电路用光刻胶和半导体照明用光刻胶三类，主要产品信息如下：

​容大感光的集成电路用光刻胶主要有RD-4000系列和RD-6000系列两大类，且均为i线正性光刻胶，此外公司i线光刻胶主要用于金属层、钝化层和离子注入的光刻工艺，仅能覆盖晶圆制造的部分环节，同时公司半导体用光刻胶产能有限，2019年上半年公司销售光刻胶63.21吨，销售收入740.13万元，公司光刻胶产能也就是百吨级。

容大感光作为光刻胶概念股也算货真价实，公司光刻胶产品以i线正性光刻胶为主，技术水平方面容大感光与北京科华相比深紫外光刻胶还是空白。在感光油墨领域，容大感光在线路油墨位居行业第一，但在阻焊油墨领域公司市占率低于广信材料，与日本太阳油墨差距较大。

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