一个月前，我们发布文章提到同当前103亿元对比，对应的上涨空间达到30-40%。现在涨幅已经达到了30%，区间低点至最高点涨幅超50%。今天，我们在这里再度梳理一下天康生物的投资脉络。

一、猪周期还有进一步上涨的趋势和空间，速度减缓

从最近农业部公布的数据显示，截至周一（10月28日），猪肉平均批发价为51.93元/公斤，年内涨幅168.93%。以此同时，9月份国内生猪存栏19190万头，连续11个月下滑，但下滑幅度明显放缓。

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从历史上来看，能繁母猪存栏变化领先猪价4-5个季度，由于目前能繁母猪存栏仍在下跌，未来一年猪价可能仍将上涨，但涨幅可能会减缓。

而且，猪肉价格上涨有天花板，在60KG/元左右。因为这个价位是牛羊肉的价格区间，上涨会大幅增加这些肉类的需求。以及未来还会有大量的补栏，进口以及肉类替代。未来上涨空间和幅度存在，但可能会减缓。

二、业绩拆分，寻找天康生物超预期的主线机会

近期连续的上涨已经提前兑现了业绩上的利好。未来更多是会是以箱体震荡的行情为主。

从生猪养殖来看，位于新疆区域，远离非洲猪瘟疫情严重的地区。而且，生猪养殖密度比较低，天气干旱和少雨也进一步减少病毒的传播。

同时，猪肉价格有望进一步推动猪肉价格的上涨。按照前3个季度销售生猪63.78万头，全年的销量是100万头来算。第四季度迎来传统的旺季，销售大约36万头猪。如果接下来全国生猪价格维持在30元/公斤，按照每头猪的成本是13元/每公斤，对应的每头猪出栏重量120KG。每头猪的利润高达2040元，整个猪肉业务能够贡献7.34亿元。

再加上前三个季度归母净利润达3亿元。那么，猪肉业务贡献的利润全年高达10.34亿元。

再来算下，饲料和疫苗3.4亿元的利润，给予行业22倍估值，在75亿元。给予猪肉8倍的估值，那么高达80亿左右的市值。理想情况下，以及猪肉价格维持高位的情况下，天康生物的市值有望高达150亿元左右。较目前还有15%左右的市场空间。

三、这一波猪周期的思考：买在分歧点，卖在一致性预期？

三季报大家都还没披露之前，市场对于生猪养殖行业产生高度的分歧。很多机构认为疫苗、政府密集调控，把猪肉价格摁住，导致猪肉养殖股全面下挫。

牧原股份和天康生物跌停的第二天，我的组合由于风控也被平仓，买点把握不好，后面就踏空了。这点必须诚实的反省下。

炒股有些时候很难，就在于哪怕看对了逻辑和股票，但时间点把握不好，也可能是亏钱出来的，受到突发利空消息的影响也很大。

投资是一场修行，不断的学习反思，自我迭代更新。

风险提示：

1、第四季度的出栏量，能否达到36万头。

2、新疆生猪价格均价能否维持高位，和30元/公斤差距多少。

3、生猪养殖行业市场给予的估值和溢价空间在多少，和8倍的PE差距多大。

其他的风险就是股价高位，有兑现收益回调的风险。其次，就是猪瘟、研发、质量以及行业政策等突发性的影响因素。