虽然净利润继续增厚，但顺丰并未得到市场认可，如何在存量博弈和整合阶段持续精益经营，实现实现“亚洲唯一”的战略目标，仍考验着顺丰管理层。

文 | 南岂珵

编辑 | 曹諵

国内快递龙头顺丰控股日前发布2023年年报，公司营业收入2584.09亿元，逊于市场预期的2708.6亿元，同比下跌3.39%；归母净利润同比增长33.38%至82.34亿元，扣非净利润同比增长33.67%至71.34亿元。

与同行业公司（截至3月31日已发布财报的公司）相比，顺丰控股2023年营收同比表现不及京东物流、邦德股份和中通快递，净利润同比增速高于德邦股份和中通快递，低于京东物流数据。

纵向来看，相对于2022年营业收入、净利润29.11%、44.62%的同比增速，顺丰控股在2023年营收负增长的情况下，净利润继续增厚。与2021年相比，公司营业收入和归母净利润均还保持增长。

分析来看，被顺丰控股寄予厚望的供应链及国际业务收入呈现较大下降，影响了公司整体收入增幅，不过自2022年以来持续降本增效，提升了公司净利润。

即便如此，二级市场对顺丰控股表现并不满意，选择用脚投票。财报披露当日（3月27日），顺丰控股跌超4.11%。

如果在更长周期观察，2023年初至今顺丰控股一直处于震荡下跌趋势，截至3月29日报36.40元/股，相对于2023年1月16日的61.09元/股的高点跌超36%，其间股价更是最低下探至32元。

3月26日的投资者关系活动上，顺丰控股明确了2024年的经营基调，即持续增强客户黏性、健康可持续业务增长、保持稳健盈利能力。只是行业已然进入存量博弈和整合阶段，高强度竞争成为常态之下，实现上述经营基调顺丰控股管理层需面对更多的考验。

净利润增厚

精益，在顺丰控股年报中被多次提及。

顺丰控股称，立足于运营端到端全流程优化，深化多网融通，推行营运模式变革，坚持精益化资源投入与成本管控。

从财务角度，体现在营业成本和收入端的对差。

根据财报，2023年顺丰控股营业成本同比下降3.76%，下降幅度稍高于营业收入。相对于此前年度营业成本增速远高于营业收入增幅，改善明显。

效果也体现在各业务板块——顺丰控股部分板块收入增速虽下降，但盈利能力有明显提升。

顺丰控股在2023年年报中，将公司业务划分为速运及大件分部、同城即时配送分部、供应链及国际分部、未分配分部。当期，前三项分部收入占比分别约为72.3%、2.9%、24.3%。

营收占比最大的速运及大件分部为此前速运分部与大件分部合并而来，2023年营业收入同比增长10.09%至1868.9亿元，净利润同比增长54.62%至84.5亿元。

速运及大件分部包括时效快递、经济快递业务、快运业务和冷运及医药业务。

基于本地生活趋势下的城市服务场景，顺丰时效快递推出同城半日达及“上仓下中转”的前置仓+配送产品，2023年度时效快递实现不含税营业收入1154.6亿元，同比增长9.2%。

经济快递业务2023年实现不含税营业收入250.5亿元，同比下降2.0%。顺丰表示，主要是因为对经济快递进行了产品结构调优，更加聚焦于中高端市场，于2023年6月底完成对加盟模式丰网的出售，若不含丰网业务，顺丰经济快递业务收入同比增长8.6%。

经济快递中电商标快业务表现可圈可点——围绕“聚焦核心市场做大规模”的经营策略，产品保持稳健增长。而在效益方面，顺丰“电商标快”通过内部精细化管理，电商标快产品单位运营成本下降，盈利能力同比有所改善。

分部中营收占比第二的业务——快运业务2023年不含税营业收入330.8亿元，同比增长18.5%。收入增长自不必说，需要指出的是，该部分业务也在快递与快运网络、直营与加盟网络在中转、运输、网点、人员、货量配载等各环节全方位融通之下，网络能力覆盖提升同时实现降本增效。

作为另一大分部，顺丰控股同城即时配送分部2023年收入同比增长12.25%至73.71亿元，相对于上年同期28.32%的增幅有明显下滑，但净利润由2022年亏损2.9亿元转盈0.5亿元。

关键在于业务结构变化，从餐饮外卖场景扩展至同城零售、近场电商、近场服务等多元非餐场景。根据财报，2023年顺丰同城即时配送医药、美妆、母婴、宠物与珠宝等零售品类收入同比高双位数增长。

国际业务转亏

营业收入和净利润三位数高速增长，是顺丰控股过去几年供应链及国际分部的成绩单。

以2020年-2022年为时间维度，顺丰供应链及国际分部收入分别为899.2亿元、399.8亿元、134.2亿元，同比增长124.91%、197.99%；净利润分别为19.5亿元、6.2亿元、1.0亿元，同比增长216.27%、497.60%。

高增长未能持续。

收入同比下降30.09%，净利润同比下降127.47%，是顺丰控股供应链及国际分部2023年的成绩单。

各业务分部中，也唯有此分部两项指标都负增长。

顺丰控股在财报中如此表述：“国际空海运需求及运价从2022上半年的历史高位大幅回落至2019年市场常态化下的水平，从而影响2023年顺丰国际货运及代理业务的收入增速，但伴随需求与运价逐季企稳，收入降幅持续收窄。”

顺丰控股供应链及国际业务包括国际快递、国际货运及代理、供应链。

2017年顺丰与美国快递公司UPS成立合资公司发力国际业务；2018年又先后收购全球冷链物流巨头夏晖（HAVI）和德国邮政敦豪集团（DHL）的中国区业务布局供应链业务。

2021年，顺丰再度斥资146亿元，收购总部位于香港的嘉里物流，且表示，嘉里物流将定位为顺丰拓展海外市场的主要平台，双方还将合作建立以亚洲为基地的环球物流平台。

一系列大手笔收并购花了不少钱，与之对应的则是负债规模的不断攀升。

财报显示，2018-2023年顺丰控股的负债规模从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%，处于较高水平。

拆分其2023年资产负债表来看，包括短期借款、一年内到期非流动负债、一年内到期应付债券等债务，顺丰一年内到期的各项债务合计约651.69亿元，而顺丰的货币资金仅约419.75亿元。

不过，即便该分部业务推高了负债规模，且在2023年拖累整体业绩，但依旧被顺丰控股寄予厚望。

顺丰控股在财报中明确指出：“将致力于成为连接亚洲与世界的全球领先物流企业……坚持‘出海’战略，做大国际业务规模，充分发挥顺丰在中国进出口跨境、东南亚流向及本土市场的能力优势，把握新兴区域发展机遇，实现‘亚洲唯一’的战略目标。”

目标无法一蹴而就。

正如顺丰国际业务发展负责人余国有曾向媒体所言，中国物流企业与国际巨头的差距依然以十年为单位，只有每家企业都能实现全球化布局，才有可能缩小与国际巨头的距离，但这注定是个漫长艰苦的过程。

时间漫长同时更需要持续的资金支持。

就顺丰控股现金流的表现而言，不尽如人意。

根据财报，顺丰控股2023年经营性现金流为265.7亿元，同比减少61.3亿元；投资性现金流为亏损135.1亿元，同比2022年多亏了14.2亿元；筹资性现金流亏损129.9亿元，同比亏损减少30.3亿元。

故此，顺丰控股开始寻求资本国际化的布局。

2023年8月1日，顺丰控股发布公告，他们将申请在港交所上市，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起18个月，或同意延长的其他期限）择机完成本次发行并上市。

目的很明确，只为两件事：一个是抢占国际市场，一个是搞钱。顺丰控股在公告中明确写道，此次赴港上市是为了进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象、提高综合竞争力。

但今时不同往日，物流行业目前已较难获得资本市场的认同。过去一年，顺丰控股的股价跌超36.71%，港股上市的京东物流跌幅超47.29%，即便是曾成为2023年港股市值最大IPO的极兔速递，股价也由年初的高点跌超30%。

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