11月24日，证监会核准明冠新材料股份有限公司科创板首次公开发行股票的注册申请，距离9月10日申报通过时间近2个月。资料显示，明冠新材料主营从事新型复合膜材料的研发、生产和销售。报告期内，公司的主要产品为太阳能电池背板，值得注意的是该公司是由中小板撤销之后重新申请科创板一家企业。

明冠新材料此次发行4102.20万股，计划募集资金41000万元，分别投入20000万元建设年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目、投入8000万元建设年产1000万平方米米锂电池铝塑模扩建项目，投入3000万元建设江西省电复合材料工程技术研究中心扩建项目已经补充流动资金10000万元。、

明冠新材料所处光伏行业，近年来部分公司经营状况出现波动的情况时有发生，如海润光伏、昱辉阳光等业内公司均发生过严重的经营危机。而作为主要为光伏行业公司提供产品的明冠新材，其主要产品销售价格持续下滑，并且主要客户发生破产及财务经营困难，给公司经营带来一定的风险。另外，在光伏行业竞争激烈之下，应收账款居高不下且巨额逾期，转型开发铝塑膜效果不佳。

另外，公司因首次招股书在关联交易信息披露不完整、固定资产会计核算不规范等问题被证监会出具监管警示函。其次存在财务异常，涉嫌造假。

会计核算不规范涉遭警示财务数据异常

公司第一次IPO披露2017年、2018年应收票据及应收账款金额分别为38207.40万元、49387.58万元，而在公司第二次申请科创板招股书中披露同期应收票据及应收账款金额分别为42542.24万元、57609.95万元，科创板招股书披露应收账款及应收票据金额分别较首次披露金额多出4334.84万元、8222.37万元，其中比较诡异的是，两次闯关披露招股书中应收账款分毫未变，而是在应收票据出现4334.84万元、8222.37万元之差，令人疑惑。

体现公司销售收入另一个财务数据为现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现金。2017年两次申请IPO招股书披露销售商品、提供劳务收到的现金数额一致，而2018年却仅相差757.70万元。而应收票据却出现4334.84万元、8222.37万元巨额之差。

在递延所得税资产上，公司首次招股披露2017年、2018年金额分别为302.15万元、389.94万元，而在闯关科创板招股书中披露递延所得税资产金额分别为347.71万元、414.59万元，金额之差分别为45.56万元、24.65万元。不但在递延所得税资产上存在差异，公司在短期借款上披露也存在不一致情况，首次闯关之时披露2018年短期借款金额为3466.39万元，而在科创板招股书中披露短期借款金额为4224.09万元，短期借款金额之差为757.70万元，在短期借款上金额披露存在差异，实在让人难以相信其招股书披露的真实性。

不但在销售方面存在问题，就连采购公司也是对财务数据大作手术。首次招股书披露2017年、2018年应付账款及应付票据金额分别为20162.64万元、25311.78万元。而在此次科创板招股书中披露同期应付账款及应付票据金额分别为24801.22万元、32944.66万元，与首次披露招股书在采购负债上分别相差4638.58万元、7632.88万元。仍需要注意的是，此次采购负债之差，与销售欠款不一致的地方在应付账款出现差异，而应付票据披露金额却分毫不差。

另外一点值得关注的是，公司在现金流量表中披露购买商品、接受劳务支付的现金均一致，而在采购负债上相差4638.58万元、7632.88万元，其采购真假不言而喻。

在个别供应商采购上，2018公司对供应商航天彩虹采购金额为11618.88万元，占当期采购总额比为17.56%。而在当期航天彩虹年报中披露前五大客户中，对第四大客户销售基恩为11966.19万元，与公司采购金额最为相近，公司与供应商购销金额之差为347.31万元。

应收账款较高且巨额逾期重要客户破产

报告期各期末，公司应收账款净额分别为24,645.78万元、35,022.66万元和35,480.18万元。如果应收账款回款不及时，或主要债务人的财务经营状况恶化，将给公司带来一定的坏账风险。截止2019年末，公司根据客户经营状况，对处于财务状况不良或财务状况困难的客户计提坏账金额高达3656.30万元，占当期净利润比为34.85%。

而实际情况确实，公司应收账款中出现巨额逾期情况，给公司财务带来经营风险。2017年至2019年公司信用期外的应收账款分别为5688.05万元、8970.39万元、9879.10万元，分别占应收账款余额比为21.83%、24.11%、24.10%。

另外，公司还存在大客户破产及客户债务纠纷情况。招股书披露，公司主要客户浙江昱辉阳光能源有限公司已经发生破产、协鑫集成科技股份有限公司及其关联公司也再存一定的经营困难，建开阳光新能源科技有限公司及泰通（泰州）工业有限公司均发生经营财务状况困难。

其中，公司对浙江昱辉阳光能源有限公司计提100%坏账，金额高达2760.90万元。据该客户在2020年7月10日下午举报破产清算案第一次债权人会，到场债权人高达400多家。其次，由于协鑫集团财务经营困难长期未支付对公司欠款，公司起诉协鑫集团要求其偿还巨额债务，截至2019年12月31日，公司对协鑫集团的应收账款及应收票据的账面余额为2214.29万元，公司仅已单项计提了664.29万元坏账准备，计提比例为30%。如果未来协

鑫集团依旧未能支付所欠债务，这将会对公司的经营业绩造成不利影响。

价格持续下滑产能利用不足逆势扩产

近年来，光伏行业内部分公司经营状况出现波动的情况时有发生，如海润光伏、昱辉阳光等业内公司均发生过严重的经营危机。随着“531光伏新政”、补贴退坡、平价上网等一系列政策的出台，近几年光伏行业快速发展的势头受到了一定的影响，行业在短期内出现了一定的波动。

光伏企业为降低成本，从而不但压缩下游供应商利润空间，致使背板行业市场竞争不断加剧。公司主要产品单面氟膜背板的平均销售价格持续下滑，分别为14.37元/平方米、13.95元/平方米、12.86元/平方米。

另外，公司在铝塑膜产品上销售收入较低，远低于同行可比公司，且市场由日本DNP与昭和电工巨头垄断。

铝塑膜产品由于生产工艺难度较高，全球锂离子电池用铝塑膜生产企业目前主要集中于日本，主要生产厂家包括日本DNP、昭和电工等。

根据西南证券发布的《软包电池发展向好，铝塑膜需求持续走强》，2017年全球铝塑膜市场中，日本DNP的市场占有率为45%，昭和电工的市场占有率为29%，两者合计达到了74%，市场优势地位明显。 

放眼国内，近年来，随着铝塑膜国产替代需求日益增大，越来越多的国内企业开始着手布局铝塑膜行业，除本公司外，还涌现出新纶科技、紫江新材料、道明光学等一批国内铝塑膜生产企业，并逐渐在铝塑膜技术上取得进展与突破，部分国产铝塑膜的性能和可靠性也已经达到与进口产品相当的水平，实现了批量生产。

国内竞争对手新纶科技股份有限公司2019年度软包锂电池铝塑膜产能为4200万平米，产量为1699万平米，销量为1339万平米，销售额为28387万元。上海紫江新材料科技股份有限公司营业收入为16,351.80万元，净利润为2916.04万元。道明光学股份有限公司铝塑膜产能为1,500万平方米，实现销售收入为5109万元。而公司2019年铝塑膜当年实际产成品完工入库量134.28万平米，产能利用率为63.01%，实现销售收入仅为1880.78万元。