近日，天图投资正式登陆港交所。尽管上市首日遭遇破发，但仍无碍于头顶“VC第一股”的光环。

曾经与天图投资同时争夺港股“VC第一股”的，还有素有“亚洲小黑石”之称的太盟投资（PAG）。不过如今天图投资如愿IPO，就连博将控股也加快上市脚步，太盟投资却零进展。

早在2022年，天图投资、太盟投资均曾向港交所递表，太盟投资更计划募资20亿美元，估值达200亿美元。但因彼时市场表现较为疲软，两者的冲刺IPO之路并不顺利，太盟投资有意延至2023年再重启IPO。

然而，进入2023年，相较于天图投资，太盟投资的IPO意愿似乎并不强烈，至今已接近年尾，仍未见太盟投资启动IPO的相关动作。

行业人士对此表示，尽管天图投资顺利上市，但不代表当前整体市场行情转好，天图上市当天即遭遇破发就是很好的证明，或考虑到募资难等经营困境，天图唯有借道上市破局。

“对太盟而言，背靠着‘黑石’这棵大树，不存在募资难等问题，从短期来看，暂时没有必须要上市的迫切性，另外，或许其本身也不想在股市波动的背景下进行出售，去年暂停IPO也是基于该原因。但如果市场有好转，相信太盟仍可能很快上市。”上述人士称。

“亚洲小黑石”太盟投资

资料显示，太盟投资是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，由单伟建联合Gradel和Toppino共同创办，其第三大股东为海外私募巨头黑石。目前已投资超过700亿美元，其中一半以上投资在大中华区。曾参与过的项目包括腾讯音乐、奈雪的茶、%Arabica、万达商管、宝钢气体、国药集团、博锐生物、乐信金融等。

根据太盟投资此前公布的招股书显示，其主营业务由三部分组成：信贷及市场、私募股权和不动产。截至2021年底，公司总资产管理规模超470亿美元，其中信贷及市场业务占比45%，约210亿美元。2019年至2021年，太盟投资分别实现营业收入4.36亿美元、6.38亿美元、7.37亿美元，年复合增长率为30.02%。

此外，据了解，太盟投资自创立以来，总回报超过20%。信贷及市场、私市股权和不动产下的基金自成立至2021年末的总回报率分别约为20%、26%和25%。太盟投资拥有300位投资者，近一半持有2支基金及以上产品。

尽管IPO事宜搁置，但太盟投资还在持续积极调整投资策略，近期就完成了一单影业收购，以及一单食品公司股权出售。

今年9月，太盟投资以13.67亿元人民币收购新城发展旗下星轶影城。截止今年6月末，星轶影院共管理144家影院。

这是太盟投资近年来第二次加码对影业的投资。

2022年8月，爱奇艺向太盟投资发行5亿美元可转换优先票据，太盟投资董事长魏建山进入爱奇艺董事会。截至今年2月，爱奇艺三大股东分别为、太盟投资集团、Best Ventures Limited。

随后，于今年10月3日，太盟投资向深圳资本惠理大湾区基金出售凤祥食品3,304.2万H股，相当于已发行股份总数约2.09%。

值得一提的是，就在一年前，太盟投资方以竞价13.72亿元获得新凤祥控股、凤祥集团及凤祥投资所持凤祥股份合计持有凤祥股份70.92%的股权，成为凤祥股份的大股东。

在此之前，太盟投资集团董事会执行主席单伟建曾对外表示，餐饮业将会迎来复苏，这可能是一个好的收购时间节点。

从数据上来看，太盟投资的眼光确实不错。根据凤祥股份半年报，今年上半年收入与上年同期基本持平，为24.37亿元，但实现了扭亏为盈，净利润为8209.5万元。同时，毛利率同比提升2.5个百分点至11.6%。

私募鼻祖的IPO算盘

VC行业是典型“借鸡生蛋”的行业，即便投资业务发展良好，也不代表资本市场就会买单。可谓是既要看投资标的成色，也要看资本市场脸色。

太盟的股东黑石就是最好的例子，2021年黑石可谓是风生水起，当年总营收同比增长270%，净利润同步增长442%。但随着美国加息周期的到来，私募股权机构从大型机构基金投资者手中获取资金配置的难度加大。

加上中美关系走势的不明朗，使得投资风险增加。二级市场对此类公司预期都不乐观，在美上市的私募股权机构中，除了黑石市盈率打到14倍外，其他包括KKR、阿波罗全球管理、凯雷集团等企业的市盈率都只在5-10倍区间。

而据太盟投资的招股书披露，公司有约300名机构基金投资者，其中包括资产配置机构、国家主权基金、国家及企业退休基金、慈善基金会、大学捐赠基金及保险公司等金融投资机构。

机构基金投资者将资金交由太盟投资管理，太盟投资收取管理费用，同时负责选择合适的标的并帮扶企业成长壮大。二者通常会约定一个门槛投资回报率（Hurdle Rate），在此基础之上获得的超额收益将按照行业规定的20/80分成，即太盟投资获得超额收益的20%，机构基金投资者获得超额收益的80%。

2019-2021年，太盟投资的总收入分别为4.36亿美元、6.38亿美元和7.37亿美元，主要收入来源为管理费收入和基金分配收益。其中管理费收入分别占比总收入的71.56%、54.92%和53.54%。同期基金分派收益分别占比总收入的24.22%、42.32%和37.87%。管理费收入占比下降和基金分派收益收入的上升，说明太盟投资基金管理和投资能力在增强。

但一众美国私募机构近年在资本市场的表现告诉太盟投资，想要获得一个好的融资额度，目前还不是一个很好的上市时机。据PitchBook数据2016年的一份研究显示，在经济动荡时期，私募股权机构的股票价格会比其他公司的股票价格下降得更快、幅度更大；而在市场恢复之际，私募股权机构的股票表现又会存在一定的滞后性。

据公开信息不完全统计，太盟投资2010年-2022年间在美国证券交易委员会SEC共备案募集了19支封闭式基金，在“全球化”到“半球化”的世界经济格局大变动下，募资-投资-退出都在变得越来越微妙。