日前，九方财富控股有限公司（下称“九方财富”）通过港交所上市聆讯，并披露了聆讯后招股书。据贝多财经了解，九方财富最早于2021年8月31日在港交所递表，后在2022年3月、9月分别进行了更新。

据每日经济新闻报道，九方财富将于2月28日进入招股阶段。这意味着，九方财富有望将于2023年3月份正式登陆港交所。据报道，九方财富旗下主要子公司上海九方云智能科技有限公司（简称“上海九方云”）1996年成立，1998年取得证券投资顾问资质。

据招股书介绍，九方财富控股是一家在线投资决策解决方案提供商，提供在线投资者内容服务，包括在线高端投教服务及在线财商教育服务以及金融信息软件服务，帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资计划或决策。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年20.01亿元的总订单额及5.9%的市场份额计算，九方财富是我国第二大在线投资决策解决方案提供商。同时，该公司2021年在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额为13.91亿元，对应市场份额为11.2%。

贝多财经查询九方财富招股书发现，该公司的营收整体保持增长态势，但增长速率已经明显放缓，尤其是在2022年前10个月，同比增长速度减少至43.5%，相较于2019年至2021年的复合增长率104.72%下降约60个百分点，不过仍处于较高水平。

另一方面，九方财富产生的退款金额持续飙升，尤其是2021年和2022年前10个月。对此，九方财富归因于“金融市场的波动”。此外，九方财富的在线高端投教服务付费用户数量也在减少。

收入保持增长，增速有所放缓

据贝多财经了解，九方财富的经营主体包括上海富动文化传媒有限公司、上海九方云等，主要产品包括九方智投、赢马学堂、九方擒龙等，分别提供在线高端投教服务、在线财商教育服务以及供在线金融信息软件服务等。

根据天眼查信息，上海九方云的前称为上海新汇通投资顾问有限公司，成立1996年8月，法定代表人为才子，全资股东为上海富动文化传媒有限公司。特别说明的是，上海九方云曾与其原股东对簿公堂。

据了解，福建华伦集团有限公司曾是上海九方云（即上海新汇通投资顾问有限公司）的股东。2018年7月、2019年11月，厦门市思明区人民法院曾分别对福建华伦集团有限公司持有的上海九方云0.5%、10%股权进行拍卖处理，评估价分别为7.47万元、31.40万元。

招股书显示，九方财富的收入整体保持增长态势。2019年、2020年、2021年和2022年前10个月，九方财富的收入分别约为2.74亿元、7.09亿元、11.49亿元和15.46亿元，净利润分别为-5784.0万元，8668.2万元、2.32亿元和3.48亿元。

贝多财经发现，九方财富的收入主要由在线高端投教服务、在线财商教育服务和金融信息软件服务三个板块构成。其中，在线高端投教服务收入的贡献比例最高，对应的收入占比分别为100.0%、100.0%、79.2%和61.7%。

据招股书介绍，九方财富于2021年起推出在线财商教育服务和金融信息软件服务。2021年和2022年前10个月，九方财富的金融信息软件服务收入分别为2.88亿元、5.89亿元，占总收入的比例分别为15.7%和38.2%，成为该公司新的增长点。

若剔除在线财商教育服务和金融信息软件服务收入，则九方财富的业绩增速则已经大幅放缓。2019年至2021年，九方财富的在线高端投教服务收入对应的复合年增长率高达104.72%，而2022年前10月则同比增长6.72%，降速明显。

纵观全局，九方财富的收入增速同样有所放缓。招股书显示，九方财富2019年的收入增长率为2726.7%，2020年、2021年度分别为158.4%和104.9%，而在2022年前10月则进一步下降至43.9%。

不过，九方财富的毛利率仍处于较高水平。2019年、2020年、2021年度和2022年前10个月，九方财富的毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%和88.4%，对应的净利率分别为-21.1%、12.2%、16.0%和22.5%，盈利水平持续优化。

付费用户减少，退款金额飙升

贝多财经注意到，九方财富的在线高端投教服务付费用户已经开始减少。招股书显示，九方财富的在线高端投教服务付费用户在2022年前10个月为30698人，而2021年前10个月则为31564人，相对减少866人。

于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年10月31日止10个月，九方财富的退款率分别为9.8%、12.5%、16.1%、16.1%及25.2%。九方财富在招股书中称，由于金融市场的波动，其截至2022年10月31日止十个月的退款率较2021年同期有所上升。

九方财富认为，在市场低迷期间，尤其是当个人投资者遭受损失时，他们倾向于将投资结果归因于该公司产品的质量，或自然会避免进一步投资或相关活动（包括使用该公司的产品），这将导致其客户提出的退款请求数量增加。

2019年、2020年和2021年，九方财富的退款金额分别约为4500万元、1.46亿元和3.83亿元。2022年前10个月，九方财富的退款金额则约为5.09亿元，2021年同期约为2.84亿元，同比增加79.24%。

按业务类型来看，九方财富的金融信息软件服务业务退款金额的增长更为明显。整个2021年，该公司的金融信息软件服务业务退款金额约为1.14亿元，2022年前10个月则达到2.17亿元，占总退款金额的比重增至42.7%。

而按是否为活跃付费用户划分，活跃付费用户则“接棒”非活跃付费用户成为退款的主力军。其中，2019年非活跃付费用户的退款金额约为2670万元，占比为59.3%。而在2020年、2021年和2022年前10月，非活跃付费用户的退款占比均不足4%。

相比之下，九方财富的活跃付费用户在2019年的退款金额仅约为1830万元，而2020年则增至1.44亿元，2021年度进一步增加至3.71亿元。2022年前10个月，九方财富的活跃付费用户退款金额更是达到4.91亿元。

事实上，另外一个指标更为突出，尤其是2021年和2022年。2019年、2020年和2021年以及2022年前10个月，九方财富因“产品/服务未能令人满意”产生的退款金额分别约为2320万元、7500万元、1.84亿元和2.23亿元。

另外，由于公司持有证券投资顾问资质，九方财富须接受中国证监会的定期检查。于2019年4月，中国证监会上海证监局对该公司进行现场检查，并发出了一份公告函，指出该公司运营中的五个问题。

其中，包括：(i)风险披露声明及服务协议中缺乏披露及客户身份识别不充分，(ii)投资建议依据的来源披露不足，(iii)使用第三方账户不当收取证券投资顾问服务费，(iv)若干员工的误导性宣传，及(v)确保记录可追溯性措施不足。