策略对比(经济基本面 > 动量/右侧 > 反转/左侧)
根据掌门人的表述习惯,还是先给出结论:
1、如果想要获得超过长持股指的收益,世界主要发达国家的择时准确率应至少达到 65%-70%(美国是最难的) —— 但是,在中国,择时准确率的要求特别低、甚至低于50%,也可以获得超过长持股指的显著收益。
2、三类策略的收益:经济基本面 > 动量(右侧) > 反转(左侧);但是,经济基本面策略的信号频率,远低于动量和反转。
3、择时策略的适用性:发展中国家(新兴市场)> 发达国家、经济增长的国家 > 缺乏增长的国家(例如,日本、英国)
4、请不要再说,“中国股市,不能被中国经济预判、只是纯粹的赌场”了 —— 在A股,基于纯粹经济基本面的择时策略,取得了三种策略中最好的投资收益。
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各国股市对于择时准确率的要求
对于择时准确率的测算方法,是基于William F. Sharpe 于1975年在期刊《Financial Analysis Journal》上发表了经典报告《Likely Gains from Market Timing》 —— Sharp在1970年代测算,美国股市的择时准确率需要在74%以上;这个数据的稳定性相当强,在2002-2022年的时间段内,美股的择时准确率也至少在70%以上。
具体的结果比较清晰,详情参见下图:
三种择时策略(只做多、不做空)的对比
1、择时策略的说明
a)动量:30天的移动平均线
b)反转:30天和70天的日线数据
c)经济基本面:LEI 指标;具体测算方法,参见Feldman发表的《Buy and Hold Versus Timing Strategies: The Winner Is》
2、择时策略的收益统计与小结
动量:
1)整体收益较好;但日本的表现较差,收益为负
2)新兴市场的收益,要好于发达国家市场
3)在经济增长缺乏核心驱动力的国家,英国和日本的收益较差
反转:
1)动量策略表现好的股市,其反转策略的表现也较好
2)但是,反转策略的收益通常要弱于动量;并且这个特点,在新兴国家更为明显
经济基本面(LEI):
1)整体上,策略收益高于动量和反转,但信号次数显著降低
2)该策略,在经济经济增长缺乏核心驱动力的国家,收益也较好 —— 日本股市的策略收益为正
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注意事项 —— 以中国为例;经济基本面策略,只能用于看多、慎用于看空
由于熊市的底部是理性投资者托起来的,而牛市的顶部是非理性的、且在临界点后会出现快速的趋势反转和崩盘 —— 因此,股市的顶部是不能用理性指标去衡量的。同时,经济基本面的变化也相对迟缓;因此,如果在牛市起步加速之后,用经济基本面的信号去操作择时,很可能出现下面的情况(图中2014-2015年):
总结
1、从市场方面来说,择时收益只取决于股指的波动性 —— 波动性越大的股票市场,择时收益越高;关于具体的推导过程,涉及到PCA和LM模型,就不在这里赘述了。
2、总体上,右侧交易强于左侧交易(动量策略优于反转策略);
3、动量策略,在新兴市场国家的收益更高;
4、动量策略相对于反转策略,在新兴市场国家的优势也更大;
5、基本面策略,在各国的表现都比较稳定,且拥有3类策略中最高的年化收益率和风险回报比率;缺点是触发的次数显著要少。
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