前段时间一直跌跌不休的互联网行业最近终于迎来反弹，两大龙头企业腾讯和阿里也都披露了最新季度财报。虽然财报数据看上去平平无奇，但因为之前市场对互联网行业足够悲观，所以预期差很足

我之前给大家举过很多次例子说明什么是预期差：

一个大家都以为考试要不及格的孩子考了61分，比那些平时考100分实际考98分的孩子更让人惊喜。这也是当年的一份高考语文作文题，只是我忘记是第几年了，题目给的图我倒是印象深刻👇

再来看两家的财报数据：

腾讯三季度营业收入1401亿，同比-2%。调整后（扣非）净利润323亿元，同比+2%。营收负增长，利润微增长，营收不及市场预期，但利润超市场预期。

阿里的数据看上去好一些，营收2072亿，同比+3%。调整后（扣非）净利润338.2亿，同比+19%。但情况跟腾讯类似，营收增速不如净利润增速，营收不及市场预期，但利润超市场预期。

在营业收入没有增长的情况下，净利润还能保持增长，最关键的就是”降低成本“

以我为例，以前做一个视频要佐罗和小丸子两个人同时出力，意味着我要支付佐罗和小丸子两个人的工资，才能有一个视频。但我现在把佐罗优化了，只留下小丸子，我只需要支付一个人的工资就能有一个视频，收入不变，成本-50%，我的利润就暴涨了

请大家仔细看👇面三张图，第一张图是腾讯的调整后（扣非）净利润数据图，蓝色小柱子代表单独净利润的多少，灰色曲线代表净利润率的高低，而橙色线代表净利润增速快慢。

2021年后腾讯的净利润增速就一直下滑，这是腾讯股价在过去两年大幅下跌的根本原因。同时外部环境较差又是导致腾讯净利润增速快速下跌的主要原因。但是腾讯通过各种手段降低成本，2022年以来单季度净利润增速又慢慢地从负增长回到了正增长。

下面两张图分别是腾讯的销售费用和行政费用。

其中销售费用已经在断崖式下跌，这点我们也是有明显感觉的。我们团队负责数据模型研发的同事之前跟我提过，今年双十一腾讯云没啥优惠了，以前可以买三年的价格现在只能买一年

这行政费用看上去好像很有韧性没有怎么下降，我估计是裁员最初依然要支付一笔补偿费，所以一开始的成效不会那么快，甚至可能还会导致费用上升，后面几个季度就会慢慢体现出来了。

综上，我再强调一遍，买消费不如买互联网。

虽然互联网行业很多业务都跟整个宏观，都跟消费行业密切挂钩，比如电商，比如社交广告，比如游戏，比如到店。

但市场对这两个行业的预期并不一样，市场给了互联网行业过度悲观的预期，给了消费行业过度乐观的预期，一个有机会及格的孩子给50分预期，一个成绩一样要下滑的孩子给80分预期，这首先就会带来预期差。

其次，互联网企业过去都花了很多钱在烧新项目，为了抢夺更多流量份额，彼此内卷得很。但严监管约束限制行业过度扩张，这也限制了互联网公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，倒逼互联网公司专注核心业务，减少无谓的内卷。

互联网严监管虽然限制了业务扩张，但同时也为公司省下了大笔开销。勒紧腰带过日子，反而增厚了利润，改善了现金流。

这些分析我从年中以来就说过好几遍，如今终于被市场认可逻辑兑现了

不过大家也不要过于乐观，降本增效更多是企业在困境期的无奈之举，降本增效是有边界的。比如我们公司，如果把佐罗小丸子梅林等所有人都裁掉，所有事情都由我一个人做，那成本肯定最低的，但也是不可能的。

所以对于互联网行业而言，最艰难的时候我觉得大概率是已经过去了，但怎么样才能恢复到当年的高增长水平？依然没有头绪。

互联网行业的低估值修复完之后，没有高成长支撑，股价也很难在短期内回到之前的水平。股价=估值×盈利，投资永远绕不开这条公式

篇幅有限，今晚就说这么多吧，其他问题去留言区