最近市场波动比较大，很明显看得出各路机构资金都在做调仓了，有些调仓方向是比较统一的，有些调仓方向是有分歧的，大概就是你买我卖，你卖我买这样。

我最近去调研也感觉不少朋友比较迷茫，长期逻辑不错的行业短期预期差不够，估值足够低行业长期看还有很多基本面问题。市场博弈越来越强，交易也越来越频繁，但更重要的是，马上到年底了，今年大家还是亏了不少钱，谁都想早点回本

所以大家要注意第一个点：

年底的结账阶段要小心回避高位行业，之前没有买最近就先别买了。低位的行业也不要急着割，会有资金过来避险抬轿的。这里的高位行业泛指高景气行业，包括但不限于光伏风电储能军工旅游等。低位行业泛指困境反转行业，包括但不限于银行地产保险基建医药互联网等。

旅游也算高景气吗？旅游从基本面看不算高景气，但却算是高位行业，这主要怪市场打了太充足的预期。

请大家认真看👇图，黑色线是旅游行业指数，紫色线是沪深300指数。假设沪深300指数代表市场的平均数，那么在2019年10月开始到今天，在新冠疫情影响全球的这三年里面，亏损亏得最厉害，基本面最烂的旅游行业，股价大部分时间却是跑赢市场平均数。

你们说这预期打得多有多足？

数据来源：Wind

这类似的问题前段时间已经在猪周期身上验证过了。请大家认真看👇面两张图，第一张是股价走势图，第二张是猪肉价走势图。如果看猪肉价格，上一轮猪周期见顶真正往下走下跌趋势是2021年初开始，一直跌到2021年底才看到底部。

但从股价来看，畜牧养殖指数在2021年8月底就见底了。你们再对比下面两张图看，就会有一种感觉，上面那样图比下面那张图似乎早半年。

预期打得太足从来不是什么好事，股价已经提前反映基本面变化了，最终导致股价没有什么弹性。而且很多时候都是季度报业绩出来看上去很好，但股价反而是高开低走，如果我们是跟着业绩去买，最终反而是亏钱的。

其次，大家要注意第二个点：

区分低估值修复还是景气度反转，区分景气度见顶还是预期差调整。这是非常重要的，因为这涉及到的是各位的仓位结构调整。最近跌的很多都是之前的高位行业，最近涨的很多都是低位行业，但内部差异非常巨大。

在高位行业中有一些是行业景气没有问题的，只是预期差不够大，需要调整。但也有一些是景气度已经发生变化的，跟着一起调整。

在低位行业中有一些是成长性依然不足的，只是估值足够低，有估值修复的机会。但也有一些是成长性看到拐点的，跟着一起涨。我们可以拆分出四组情况👇

A：高位行业中景气度已经变化的，这波跌下来没有加仓的价值

B：高位行业中景气没有变化的，这波跌下来有加仓的价值

C：低位行业中只是修复估值的，这波涨上去趁机换掉调仓

D：低位行业中隐含景气度反转的，这波涨上去要死死拿住

更详细的行业划分我会在年底的直播上跟大家详细分析，也会在新一轮的调仓中体现，我今晚就随便举一些例子先供大家参考。

新能源车我认为就是属于A组。

大概在今年8月底的时候我跟大家提醒过新能源车行业景气度见顶下滑的风险，毕竟新能源车渗透率已经超过30%，渗透率越来越高，增速就会越来越慢，很好理解，盘子大了嘛。

2022年新能源车全国销量突破600万辆之后，2023年销量能够突破800万辆我认为就相当不错了。而如果是800万辆的话，那2023年同比2022年的增速就只有30%+了，而2021年新能源车全国销量是300万辆，2022年同比2021年业绩增速是100%。

今年是100%的增速，明年是30%+的增速，这是很明显的景气度下滑。而且往明年仍然有很多不确定性的风险，比如国内经济是否能够加速复苏，如果不能，在海外经济衰退的大背景下，车的销量预期可能还会更加悲观一些。

军工我认为就属于B组。

上周我也给大家提到过，前段时间开完大会后，市场就把“安全”拔了好几个高度。这种突如其来的高涨情绪并不是什么好事，因为很多资金进来买军工其实并非真的很认可军工，只是蹭大会热点而已，它们蹭完不久后就会离开。

如今也确实离开了，去炒低位行业去了

但是我们展望看明年甚至往后一段时间，“安全”问题确实已经上升到了一个新的高度。而且军工行业的业绩仍在释放期，甚至业绩释放的加速期。

首先是今年受到疫情的影响，军工虽有饱满订单在手，却也没法正常交付，需求不会因为疫情消失，业绩留到明年释放。其次是很多军工企业，无论是国企还是民企，都在做股权激励了，这也是释放业绩的信号。最后就是越来越多军工企业IPO上市，大家都在急着找钱扩产能完成订单，侧面印证了行业景气度没有问题。

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