海澜之家(600398):Q3环比改善,业绩韧性凸显-2022年三季报点评
公司公布2022年三季报2022前三季度营收136.75亿元/yoy-3.40%、归母净利润17.49亿元/yoy-14.56%。22Q3营收同比+3.43%、归母净利同比+19.19%,Q3收入增速转正主因疫情影响减弱、终端销售回暖,归母净利增速高于收入主因期间费用率同比-3.66pct所致。
分品牌:Q3海澜之家主品牌销售回暖、其他品牌增速较快。22年前三季度海澜之家/圣凯诺/其他品牌收入同比分别-4.35%/-12.55%/+9.21%、占比分别为73.1%/9.2%/10.0%。1)海澜之家主品牌22Q3收入同比+Q3长三角地区疫情边际好转,供应链逐渐恢复常态、终端销售情况明显好转。2)圣凯诺22Q3收入同比-20.6%,我们预计主要系开票结算导致收入确认出现延后。3其他品牌:包括海澜优选、OVV、男生女生、英氏、海德,22Q3收入同比+增速较快主要系童装(英氏、男生女生)拉动。
分渠道:Q3线上维持较快增长、直营门店持续扩张。1)分线上线下22年前三季度线上/线下收入同比分别+9.59%/-6.23%、占比16.4%/22Q3分别为+17.1%/-0.8%,线上渠道维持较高增速,线下收入同比略下滑、但降幅较Q2同比-明显缩窄。2)线下分内生外延截至22Q3门店5781家、同比+4.03%,其中海澜之家系列/其他门店数分别为5718/2060家、同比+3%/+我们估计前三季度整体店效同比-9.86%。22Q3净开店189家、其中主品牌/其他分别+109/+80家。3)线下分直营加盟除圣凯诺外,,22Q3直营店/加盟及其他门店收入同比分别+51.41%/-10.38%、占线下比重19%/81%,直营/加盟及联营店门店数分别为1390/6451家、同比+40.3%/-1.5%,直营收入增长较快主要受益于门店扩张。
Q3毛利率、费用率均下降。1毛利率22年前三季度同比-0.56pct至其中海澜之家系列/圣凯诺/其他毛利率分别-1.99/-2.23/+12.28pct,海澜之家及圣凯诺毛利率略有下降、主要系低毛利率线上渠道占比提升所致,其他品牌毛利率提升较多、主要系21年同期折扣活动较多、22年恢复正常。22Q3毛利率同比-2.61pct至同比下降主因渠道结构变化、线上占比提升。2费用率22年前三季度同比+1.97pct至23.87%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.63/-0.89/+0.48/-0.25pct至18.33%/5.26%/0.97%/-0.68%。22Q3期间费用率同比-3.66pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.79/-2.41/+1.04/-0.50pct,费用管控持续优化。3净利率:费用率增加致使前三季度净利率同降1.67pct至12.79%。4)存货截至22Q3存货91亿元、同比-2.13%,存货周转天数同比+16天至299天。5)现金流前三季度经营性净现金流同比-截至22Q3账上资金113亿元、现金充沛。
盈利预测与投资评级:22年上半年受到疫情扰动公司业绩承压,7、8月份终端销售持续好转Q3环比改善趋势明显,但Q4疫情多地散发对公司销售及物流冲击较大、短期业绩仍承压。长期看受益于行业集中度提升,公司龙头地位将进一步巩固,业绩将维持稳健增长。考虑Q4疫情反复的影响,我们将22-24年归母净利润22.98/27.27/30.66亿元略下调至22.37/26.63/29.92亿元EPS分别为0.52/0.62/0.69元/股,对应PE为8/7/6X,估值较低,维持“买入“评级。
风险提示:终端消费疲软、疫情反复、新品牌发展不及预期等。
最近更新
-
海澜之家11月28日盘中涨幅一度超5%
股票 · 2022-11-28 16:08
-
700亿新生意:直播唯快不破少人知 库存甩到东南亚受欢迎
股票 · 2022-11-25 08:41
-
国家发改委召开轻工纺织行业运行情况座谈会;Puma盈利创新高,海澜之家研发投入创新高
股票 · 2022-11-03 16:17
-
临近2900点关头,这份报告释放重要信号!基金最大回撤幅度告诉你离底还有多远
股票 · 2022-10-31 08:59
- 迎驾贡酒全国化“跑偏”
- 除了力保业绩增长,马上消费还有关要闯?
- 永安林业被判赔偿投资者损失3172.55万元,受损股民仍可报名
- 透视财报,华大智造的「击球区」出现了吗?
- ST恒久续聘2024年度会计师事务所,正被调查股民可报名维权
- 奥联电子天眼风险信息228条,已被罚投资者可索赔
- 券商,量子和AI,看好哪个?
- 百度过“河”,靠什么“摆渡”?
- 贵州茅台要换帅?传习酒董事长张德芹或将接任
- 胖东来净利1.4亿超永辉?顶流超市神话怎么做到的?
专栏推荐
-
研选
浓缩机构研究精华,提前捕捉市场风口
2020人已购
¥258.00/月
-
尾盘擒牛之如何选股?
学完这些方法,告别选股难!
117人已购
¥288.00/月
-
财报拆解
知识点解读+实战案例,帮你5小时学会看财报
73人已购
¥19.90/月
-
每周一股
每周日定期更新【每周一股】,为广大的投资者精选下周短线个股!
339人已购
¥588.00/月
推荐阅读
- 联华证券:房地产预期改变!A股直面三大突发!将如何演绎?
- IPO动态丨本周美股预告:Viking等3家公司即将上市
- 新质生产力新引擎!生物制造顶层设计方案望出炉
- 联华证券:突破3100点!地产股延续回暖多股大举涨停
- 被中国车企“卷麻了”的特斯拉,决定赌一把
- 联华证券-可转债购买最低数量及转股交易规则解析
- 联华证券:时隔516天!万科A涨停!房地产利好消息不断
- 【20240429收评】万亿交投是穿越牛熊之关键
- 联华证券:新股上市首日可否卖出?中新股后的交易策略解析
- 史上最贵“ST股”将被终止上市,ST左江4月29日起停牌
- 掌门收评74:止盈意华股份,止盈亨通光电,止盈宇晶股份
- 谷歌涨超10%市值新高,英伟达一周涨超15%,纳斯达克100ETF(159659)盘中涨超1%,机构:无需对降息过分悲观