医药:超跌反弹,人心思涨
沪深两市经历早盘红盘窄震后午后扩大升幅,大消费迎来久违普涨带领盘面企稳,医药龙头大幅反抽,白马祭活动暂告段落。创业板指涨幅领先并率先收复10日线,市场近4400股上涨,市场情绪良性恢复,午后指数上涨时出现微幅放量,但临近假期量能依旧徘徊在低位。
截至收盘,上证指数涨1.4%报3093.86点,深证成指涨1.94%,创业板指涨2.22%,三大指数均创下8月11日以来最佳表现;万得全A、万得双创分别涨1.77%、2.36%;两市全天成交6672亿元,北向资金午后逐步进场扫货,全天净买入32.72亿元。
9月27日医药板块底部反弹,历经长时间、大幅度的回调,许多医药细分行业指数估值已处于历史极低位置。这些细分行业长期景气度无虞。短期催化是公共卫生防控取得阶段性胜利后的消费复苏。
数据来源:wind
作为医药板块中消费属性最强的医疗板块,弹性较高。医疗包含医疗器械和医疗服务,医疗器械和正常寻医问药手术的活动相关,医疗服务包含体检、眼科、整形等,具备消费升级的属性,且板块长期受益于老龄化+消费升级+国产替代。
疫苗算是医药板块中目前渗透率较低,未来天花板较高的细分领域。我国大部分二类苗渗透率较国外仍有较大提升潜力,如HPV疫苗、四价流感疫苗、13价肺炎结合疫苗等全球销售额前十的疫苗渗透率仍不足10%。叠加9价HPV疫苗扩容大幅提高潜在目标人群。
此外,行业进口替代空间大,重磅品种批签发延续高增长。进口产品占据了我国42%的疫苗市场,进口替代空间大,重磅品种批签发延续高增长。
在研管线方面,国产HPV疫苗普遍预计将于2024年、2025年后陆续上市。肺炎球菌疫苗中,13价肺炎疫苗康希诺进度最快,15价肺炎疫苗智飞生物进展最快。带状疱疹疫苗中百克生物已于2022年4月获得生产批件受理通知书,预计于2022年底获批上市。其他品种如康泰生物的人二倍体狂犬疫苗预计于2022年底获批,智飞生物的人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗也预计于2023年或2024年获批。
创新药和生物医药中CXO都占有较大比重,也是近两三年成长性最好的医药细分板块,板块高估值背景下一级市场投融资遇冷,短期股价受国际关系、市场情绪等因素压制。通过前期调整,市场的种种担忧已经充分体现。市场前期反映过于悲观,如投融资增速下滑,反而是一个“去伪存真”的过程,创新升级带来药企对CXO要求的上升,行业向头部集中将成为长期趋势。
长期看,创新驱动下,进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势,后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外,人口老龄化+消费升级的长期逻辑仍然在。投资者可以持续关注疫苗ETF、医疗ETF、创新药沪深港ETF和生物医药ETF。
在经历了持续回调后,养殖ETF(156865)也迎来了反弹,9月27日反弹3.26%。前期回调主要由于终端需求下滑和压栏带来的四季度猪价担忧。目前上市猪企股价走势更贴近期货价格。9月27日反弹一方面是旺季到来,另一方面是前期市场担忧边际改善或已被市场消化。
数据来源:wind
9月份有关部门连续投放三批储备冻肉,短期情绪面波动已经反应在股价中。9月份生猪供应受到抛储政策的扰动仍较为明显,虽然抛储体量不大,但政策信号和市场情绪的影响仍较为明显。
前期市场二次育肥热情高涨,市场担忧或将限制年底猪价高点,目前育肥逐渐临近尾声,影响减弱。部分养殖场二次育肥偏小体重猪出栏占比增加,但市场主要猪源仍为正常体重标猪,而市场对国庆前行情上涨预期较强,多存在压栏增重操作,同时天气转凉后,大猪需求增加。
近期波动加大主要的市场分歧在未来猪周期演变。一部分投资者对年底猪价较为悲观,担心二次育肥以及季节性压栏增重导致供给后移,叠加四季度生猪正常出栏,将限制年底猪价高点,在近期远月猪价持续下行上也有体现。
此外,近期屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷。8月份生猪供应同比负增长较为清晰,但最大的变量是需求的波动。从日屠宰量和冻品库存数据进行推测来看,当前的需求极其低迷,加之绝对价格已经在20+元/公斤,现货价格要继续大涨需要需求能支撑。
数据:生猪期货合约价格,来源wind
2022年4月以来,伴随着猪价底部回暖,生猪养殖板块亏损幅度缩窄,部分企业在减值冲回影响下实现季度盈利。另一部分投资者较为乐观,认为随着消费旺季来临,猪价有望逐步向上。至于国家落实逆产能周期调控措施,目的是为了防止猪价大涨大落,防范猪价过快上涨,引导养殖端合理安排生产,有助于在养殖利润相对高位时减缓产能增加幅度,用空间换时间,进而有效限制新一轮猪价下跌幅度。
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