作者：江城子非鱼，编辑：小市妹

对用户的承诺，对盈利的迫切，对增长的渴求。让B站陷入了一场“不可能三角”的选择困局，也考验着CEO陈睿的战略水平。

【无奈的逆行者】

9月8日，B站发布了2022年二季度的业绩数据，单季营收49亿元，同比增长仅9%，这也是B站两年来单季度同比增速回到个位数。另一方面B站在亏损的路上大步流星的走着，二季度净亏损20亿元，同比去年11.21亿的亏损再次扩大了79%。

面对巨额的亏损，B站的选择仍是追求增长。财报会议上，CEO陈睿强调用户增长及营收增长依然是B站目前最重要的工作，并且B站有信心在2023年MAU达到4亿。相比之下，快/手的月活在二季度达到了5.87亿，抖/音的日均活跃用户已经超过了6亿。

资本逐利的本性难移，真金白银的利润和未来赚大钱的故事总要沾一样，而从B站的动作来看显然选择了后者。据Wind统计，上半年20家大型中国科技及互联网公司，合计节省了133亿元市场和管理费用。在整个互联网行业都在降本增效的大趋势下，B站反倒成了一个逆行者。

但显然资本市场对此并不感动，业绩公布后B站股价便迎来了一波连续下跌的跳水，刷新了年内的新低。

【B站的不可能三角】

众所周知，不做贴片广告是B站的优良传统，陈睿也曾对此做过公开承诺。也正是这种对用户体验的理想主义，构成了B站特有的社区文化，成就了B站的基本盘。但这种优良传统某种程度阻碍了B站实现盈亏平衡。既要履行对用户诺言，还要保持增长，又要实现盈利。对与B站和陈睿来说这种既要，又要，还要的三角困局，可能因为这个无法被打破的诺言伴随B站许久。

在中国互联网几个最有名的承诺里，B站也许是最“沉重”的那一个。马云说过阿里就算饿死也不做游戏，但阿里的主营是电商。雷军说过小米硬件综合净利润率永远不超过5%，但5%的净利润率对于硬件来说已不算低。

从B站的业务结构来看，二季度游戏和广告的营收加起来占到了B站营收的半壁江山。B站二季度游戏收入10.46亿元，同比下滑15.17%，广告收入11.58亿元，同比增长10%。会员服务收入21.04亿元，同比增长29%；电商以及其他业务实现6.01亿元收入，同比增长4%。

会员收入看似规模更大，但服务成本也更高。真正能让B站赚到钱的还是游戏，广告这类高毛利的业务。而偏偏B站不能做贴片广告，这让越来越注重投放效果的广告主们在B站做投入的时候越来越谨慎。

如果我们把视角拉长，在阿里和京东把电商这条路走通之前，广告养活了一半的中国互联网人，而游戏则养活了另一半。甚至到如今为止，广告和游戏还是互联网企业变现手中流量的最佳选择。即便是在内容赛道上如日中天的头条，在广告上赚的朋满钵满，也要切入游戏产业。

【错过的可能和不确定的未来】

2018年B站刚上市时，其游戏占营收比重高达83.4％，这一度让B站被定义为披着视频平台外壳的游戏公司。四年的时间，B站的业务板块有所拓展，目前四大业务包括以内容为核心的视频业务，直播业务，会员电商和最赚钱的游戏业务。

当时面对市场的质疑，陈睿的回应是游戏业务营收未来应控制在50%以内。站在当下，这个战略选择值得商榷。2018年还在默默研发原神的米哈游利润率高达70%，如今在一级市场的估值早已突破了2000亿，甚至能够拿出几十亿的现金投资理财产品。

但B站没有选择游戏，而是选择了破圈，选择从一个小众的平台走向一个面向所有人的平台。我们试想一下，如果B站选择了当时All in了游戏，那现在会不会是另一种光景？

可惜现实里没有如果，我们已经没有办法看到B站全力以赴搞游戏能搞成什么样子了。

上市至今，如果不考虑亏损，B站的营收始终在高速增长从2018年的41亿一直增长到了2021年的193亿，四年翻了超4倍。“破圈”的战略不能说毫无效果，但亏损也始终如同一把利剑一般悬在B站头顶，尤其是在如今的大环境下，面对盈利和增长的抉择，盈利是大多数人的选择。

更为关键的是，B站账面的现金已经从2021年一季度的176亿骤减到了35亿，这意味着规模的增长依靠的是巨额的投入，这种烧钱式的扩张还能持续多久也是一个未知之数。

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