卫龙冲击“辣条第一股”，但其营收净利增速放缓，食品安全问题待解。卫龙上市或许还有很长的路要走。

　　2022年6月27日晚间，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称卫龙，01562.HK）通过港交所上市聆讯。这是卫龙继2021年5月、2021年11月后，第三次冲击港股上市。第一次，上市材料在6个月内未获批，“自动失效”。第二次，卫龙通过了上市聆讯，但6个月后上市材料再次失效。本次卫龙IPO拟募资规模约为5亿美元，比2021年下半年10亿美元的募资计划减少一半。

　　翻阅招股书发现，公司营收及净利润增速放缓，经销商采购占公司销售额的绝大部分；此前，卫龙还因被质疑“打擦边球”而一度登上热搜。

　　针对上述情况，发现网向卫龙公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，卫龙并未给出合理解释。

　　冲击“辣条第一股”营收净利增长放缓

　　据港交所官网披露消息，6月27日，卫龙通过上市聆讯，并更新了聆讯后资料集。聆讯资料显示，卫龙此轮聆讯的联席保荐人为全球知名投资公司摩根士丹利、中金公司和瑞银集团。

　　值得注意的是，卫龙最新披露的拟募资额约为5亿美元，不仅较2021年下半年10亿美元的募资计划明显缩水，甚至比去年3月份完成的Pre-IPO轮融资还要少0.49亿美元。而Pre-IPO轮融资完成后，卫龙的估值直接被推至93.69亿美元（约600亿人民币）。

　　公开资料显示，卫龙早期主要卖的是辣条，也就是调味面制品，但近年来卫龙的产品已经从辣条拓展到辣味蔬菜制品、辣味豆制品等新的细分品类。截至目前，卫龙的辣条包括大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣棒、小辣棒等，蔬菜制品主要包括魔芋爽和风吃海带，豆制品及其他制品主要包括软豆皮及78°卤蛋。

　　wind数据显示，2019年-2021年卫龙实现营业收入33.95亿元、41.31亿元、48.22亿元，同比增长23%、21.69%、16.73%；实现净利润6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元，同比增长38.18%、24.41%、0.97%；扣非净利润6.28亿元、7.39亿元、6.78亿元，同比增长41.03%、17.73%、-8.22%。

　　来源：wind

　　可以看出近年来，卫龙的营收及净利润的增长幅度趋缓；2021年卫龙的净利润增速更是大幅下滑，增长幅度不足1%。

　　从主营业务看，2019年—2021年，卫龙调味面制品的营收分别为24.75亿元、26.9亿元、29.18亿元，占总营收的比重分别为73.1%、65.3%和60.8%。卫龙调味面制品2020年及2021年的毛利率分别为37.6%、35.9%。

　　来源：卫龙招股书

　　招股书披露，卫龙经销商采购占公司销售额的绝大部分。2019年—2021年，公司向线下经销商的销售分别占公司收入的92.6%、90.7%及88.5%，向线上经销商的销售分别占公司收入的4.2%、5.6%及6.3%。

　　来源：卫龙招股书

　　截至2021年12月31日，卫龙共与超1900家经销商合作，覆盖了超过69万个零售终端网点。

　　值得关注的是，在辣条市场同质产品增加、竞争日益激烈的情况下，今年4月卫龙还宣布进行一轮涨价。公开资料显示，由于原材料不断上涨，卫龙决定对部分产品出厂价和建议零售价进行相应调整，并将于2022年4月18日起执行新价格。

　　食品安全或存问题，被质疑打“擦边球”

　　对于90后而言卫龙辣条是一代人的回忆，却也是家长口中的“垃圾食品”。公开资料显示，卫龙成立于1999年，其总部位于河南省漯河市，公司创始人刘卫平及其弟刘福平于2001年做出第一根辣条，是辣味休闲食品行业的龙头企业。

　　据弗若斯特沙利文数据，卫龙95%的消费者年龄在35岁及以下，55.0%的消费者年龄在25岁以下，部分80后、90后群体至今仍是卫龙的消费者。

　　据悉，2005年12月央视曝光了平江县一家食品厂使用违禁添加剂富马酸二甲酯（俗称霉克星），辣条“垃圾食品”的名声坐实。由于当时行业规范尚未树立，许多黑作坊生产的辣条都不达标从那之后，“垃圾食品”成了辣条的标签。

　　2010年后，卫龙开始注重对自身品牌形象的打造，并试图改变消费者对辣条和卫龙“低端”“不卫生”的传统印象。卫龙在2010年后陆续邀请明星代言公司产品，逐步摆脱消费者心目中辣条的低端形象，卫龙作为休闲品牌的形象逐渐确立。

　　然而，2018年，湖北省食药监局在抽检中，检测出卫龙亲嘴烧和小面筋部分产品含有被要求不得使用的山梨酸及其钾盐、脱氧乙酸及其钠盐。

　　来源：微博截图

　　对此，2018年9月4日，卫龙在微博发布声明称，公司产品完全合法合规。

　　来源：卫龙微博截图

　　而后，在2016年苹果新款手机发布之际，卫龙将辣条有透明包装改为“苹果风”的黑白包装，大幅提升了卫龙的品牌格调和形象；还与暴走漫画、国潮IP联名，之后又凭借对萨德、全红婵等热点事件营销来吸引消费者。

　　不过，2022年3月，卫龙因为“约吗”、“贼大”、“强硬”等字眼，被指涉嫌低俗营销，打色情擦边球。此事一时间登上了微博热搜。

　　来源：微博截图

　　3月30日，卫龙官方微博发文称，公司非常重视广大网友和消费者的意见，决定停止有争议文案包装的生产，同时进行版面文案及设计的优化。

　　来源：卫龙微博截图

　　另外，在黑猫投诉平台上关于卫龙的投诉达458起，投诉主要包括卫龙存在食品里有头发、异物、变质等问题。8月8日，有消费者称“在天猫超市购买的卫龙辣条大面筋里面有头发，要求赔偿道歉。”

　　来源：黑猫投诉

　　营收净利增速放缓，食品安全问题待解，或可能成为卫龙上市路上的一大隐患。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 曹小柒）

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