读妙可蓝多半年报,我发现了两个容易被忽略的信息!
奶酪具有高营养价值,因为10公斤的原奶才能制成1公斤奶酪,奶酪中含有的钙和蛋白质含量是普通牛奶的3倍-5倍。从工艺上看,奶酪又称发酵的牛奶;从营养上看,奶酪是浓缩的牛奶。
在常温奶、低温奶打得不可开交时,奶酪一哄而起,成为近两年增速飞快的一个细分赛道。
奶酪零售市场规模由2017年50亿元增加至2021年123亿元,4年增量达到70多亿元,而且近两年仍然保持加速增长,2020、2021年奶酪零售市场规模同比增速分别是27.4%和33.7%。
妙可蓝多是国内奶酪第一股,因为它是当前国内唯一一家以奶酪为核心业务的A股上市公司,2022年上半年奶酪营收20.42亿元,在总营收中占比78.72%。妙可蓝多在国内拥有5家工厂,也是当前国内奶酪产能比较大的企业,2021 年,公司全年奶酪总产能已达到 78,400.00 吨,较上年同期增长 107.47%。
2022年上半年,公司实现营业收入259,396.10万元,较上年同期增长25.48%;实现归属于上市公司股东的净利润13,201.23万元,较上年同期增长18.03%。妙可蓝多的优势确实存在,但在阅读最新半年报时,我也发现了两个容易被忽略的信息。
一、妙可蓝多的优势:奶酪市占率第一、销售网络四通八达
受益于行业快速发展,妙可蓝多凭借自身的产品实力、品牌优势等,在奶酪赛道迅速扩张起来。
从半年报中得知,在2021年中国奶酪品牌销售额中,妙可蓝多以30.8%的市场占有率位居第一;截至2022年上半年,妙可蓝多奶酪市场占有率达35.5%,奶酪棒市场占有率更超过40%,稳居行业第一。
另据Euromointor统计,中国奶酪零售市场品牌市场占有率中,2021年妙可蓝多以27.7%排名第一,超越传统龙头百吉福(2021年24.4%),其余品牌市占率均在5%以下且近年来均呈下滑趋势。CR5在过去五年间持续增长至64.2%,行业集中度不断提升。
渠道建设方面,妙可蓝多从深度和广度两个方面不断精耕,完成了全国范围内的全域布局。渠道深度方面,不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵,持续精耕现代渠道;渠道广度方面,不仅与大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁开展合作,还强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发,不断开拓渠道边界。
截至 2022 年 6 月 30 日,妙可共有经销商 5,438 家,销售网络覆盖约 70 万个零售终端,销售网络至少覆盖全国96%以上地级市以及85%以上县级市。通过对比2021年年报和2020年半年报可知,半年时间里,妙可蓝多经销售增加了75家,零售终端增加约10万个,渠道扩张能力可见一斑。
二、高毛利率业务营收占比增加,产品结构优化见效
妙可蓝多有三大业务:奶酪、液态奶和贸易。其中奶酪是主要业务,毛利率也是最高的,大于40%;液态奶毛利率在10%左右,贸易毛利率最低,只是个位数。
如果一家企业毛利率高的业务营收占比不断提升,我们一般会认为这是企业产品结构优化的表现,妙可蓝多就是这样的企业。
奶酪业务的毛利率最高,同时也为妙可蓝多贡献了绝大部分收入,但从几年的变化来看:奶酪业务营收从72.86%提升到78.88%,营收占比进一步扩大,同时液态奶逐渐退出,2022年上半年营收占比只有7.03%。
妙可蓝多奶酪业务可以进一步细分为即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列。与上面同理,即食营养系列毛利率最高,营收占比由2020年71%提高至2021年75%。
因此,妙可蓝多的产品结构在不断优化,这是企业向好的一个表现。
而在市场高增速的背后,是从蓝海淘金到红海搏杀市场竞争环境的变化。截至目前,奶酪市场上不仅有百吉福、安佳等外国品牌,还有妙飞、奶酪博士等互联网新锐,以及伊利、蒙牛、君乐宝、三元、光明等老牌乳企,甚至一些新兴小品牌涌现。
三、销售费用高达11亿,研发费用仅有4000万,费用分配严重不均
即便是奶酪第一股,也时常被议论,因为妙可蓝多的销售费用实在高得惊人。
从量上看,妙可蓝多为了让自己的奶酪走进每一个家庭,花了不少钱去打广告、做营销,2021年销售费用已经高达11.59亿,在总营收中占比25.88%;而同期研发费用只有0.4亿元。
什么概念呢,就相当于我有100元,拿出来25.8元用于销售,但只舍得花0.9元用于研发,这么看是不是有点“不公平”了?
当然,花钱营销没有错,况且花的也是自己的钱。但我觉得也应该注意一下投入产出比,所以对比一下销售费用增速与营业收入增速。
如果,花100元营销,能换来110元的营收,这说明我们的钱花得值。由下图可以看出,妙可蓝多的销售费用增速一直是高于同期的营业收入增速的,也就是说,销售费用的投入并没有换来等价的营收增长。
纵观奶酪行业的发展,已经从蓝海淘金转变为红海搏杀阶段。妙可蓝多不仅要面对百吉福、安佳等外国品牌的竞争,还要与秒飞、奶酪博士等互联网新锐厮杀,局面并不乐观。
当前奶酪行业同质化产品很多,而且食品安全问题也时常发生。今年6月,上海消保委对12款不同品牌奶酪片进行评测,结果显示:全部样品都存在“高钠”的问题。高钠既不利于宝宝健康饮食习惯的养成,而且还会对肾脏和心脏造成一定的压力。
因此作想要做中国特色的奶酪,妙可蓝多更应该注重核心技术的研发,把更多的钱投入到研发更安全、更美味、更多样化的新产品上,做到别人做不到的,才能建筑核心护城河。
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来源:飞鲸投研
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