乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称：乖宝宠物）主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括主粮系列、零食系列、保健品系列等，目前正在冲刺深交所创业板IPO。

据招股书，在国内市场，乖宝宠物已经形成了以“麦富迪”为核心的自有品牌梯队，并通过代理新西兰品牌“K9 Natural”和“Feline Natural”持续布局高端宠物食品市场。公司自有品牌“麦富迪”获2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名。在国外市场，乖宝宠物通过生产宠物食品OEM/ODM产品，与沃尔玛、品谱、斯马克等知名企业建立了合作关系，并通过收购“Waggin'Train”布局海外市场。

2021年末，乖宝宠物的研发机构有专职研发技术人员共计75人，其中，23人拥有十年以上的工作经验。截至2021年末，乖宝宠物已获得境内授权专利共266项，包括6项发明专利、22项实用新型专利、238项外观设计专利。另外，乖宝宠物参与了3项行业团体标准的制定。

但我们研究发现，乖宝宠物与多家经销商关系匪浅，自有品牌麦富迪多次被消费者投诉，乖宝宠物的销售费用率远高于行业水平。另外，乖宝宠物屡次涉嫌侵权，还存在多项违规行为。

与多家经销商关系匪浅

西安姝含庄品宠物服务有限公司（以下简称：姝含庄品）为乖宝宠物的经销商，2019年2月成立。乖宝宠物的招股书称，李文婷为乖宝宠物的前员工，2019年2月至2021年8月，李文婷为姝含庄品的法定代表人及股东，但不负责姝含庄品的日常经营管理。

但据工商信息，2019年2月至2021年8月，李文婷担任姝含庄品的执行董事兼总经理，而乖宝宠物的招股书并未披露李文婷的该项任职信息。李文婷担任姝含庄品的执行董事兼总经理，却不负责姝含庄品的日常经营管理，不知道是否合理呢？

新瑞鹏宠物医疗集团有限公司（以下简称：瑞鹏集团）旗下的多家子公司为乖宝宠物的线上分销主要经销商或线下经销主要经销商，包括上海颢信贸易有限公司、南京极宠家智能科技有限公司、济南世昌源宠物服务有限公司（以下简称：济南世昌源）、杭州爱比乐宠物用品有限公司、沈阳润合供应链管理有限公司、青岛乐源瑞美宠物服务有限公司（以下简称：青岛乐源瑞美）等。

招股书称，李轲为乖宝宠物的销售人员，彭琳越为李轲的配偶，同时，彭琳越担任济南世昌源的法定代表人、经理，以及青岛乐源瑞美的法定代表人、执行董事、经理，并负责两家公司的日常运营管理。

不过，从公开信息来看，李轲、彭琳越在乖宝宠物、瑞鹏集团担任的职务似乎并非销售人员、子公司的经理这么简单。

据沈阳市宠物商会2017年7月发布的文章《第三届沈阳宠博会暨首届辽沈宠物节媒体通气会在沈阳胜利召开》显示，时任乖宝集团麦富迪事业部北区大区经理名为李轲；据维宠宠物导航网，彭琳越任瑞鹏集团东北区总经理。两位似乎在乖宝宠物、瑞鹏集团均有较高的任职。

自有品牌多次被消费者投诉，销售费用率远高于行业水平

麦富迪为乖宝宠物的自有品牌，黑猫投诉显示，消费者对麦富迪的投诉有46条，涉及购买的猫粮产品的生产日期和批号模糊不清、宠物食用麦富迪产品后出现软便及呕吐甚至死亡现象、产品过期等事项。

乖宝宠物的招股书称，2018年至2021年，乖宝宠物支付的客户慰问金分别为3万元、11.14万元、12.69万元、2.78万元，主要为对消费者反映的问题进行的慰问补偿。不知道这是否意味着乖宝宠物的产品确实存在质量问题呢？

乖宝宠物的招股书选取了中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）、上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称：福贝宠物）作为其可比公司。2019年至2021年，乖宝宠物的销售费用率分别为17.53%、13.12%、13.82%，远高于其招股书选取的可比公司的销售费用率均值8.42%、5.79%、5.05%。

乖宝宠物称，对于境外业务，乖宝宠物及可比公司绝大部分收入来源于OEM/ODM方式，销售费用较低，乖宝宠物的销售费用率较高，主要因为其自有品牌收入占比较高，相关销售费用较高。同时，乖宝宠物称，公司及可比公司的自有品牌主要布局在国内，境内收入占比在一定程度上可以体现自有品牌的收入占比。

招股书称，2021年，中宠股份、佩蒂股份、路斯股份的境内收入占比分别为23.97%、16.55%、16.57%，低于乖宝宠物的境内收入占比52.12%，故三家公司2021年的销售费用率（8.44%、4.30%、2.41%）低于乖宝宠物的销售费用率13.82%具有合理性。

不过，乖宝宠物的解释对于福贝宠物似乎并不适用。招股书显示，2020年，福贝宠物的自有品牌收入占比为42.46%，与乖宝宠物的自有品牌收入占比49.55%比较接近，但福贝宠物2020年的销售费用率仅为8.45%，远低于乖宝宠物的销售费用率13.12%。

从销售费用的构成来看，2020年，乖宝宠物发生业务宣传费12426.88万元、销售服务费4956.82万元，两者占其当年销售费用的比例分别为36.46%、14.54%，合计高于50%。乖宝宠物称，其业务宣传费主要包括品牌宣传费用及电商平台线上推广费用等，销售服务费主要为电商平台服务佣金、代销模式下的代运营服务费等。

多次涉嫌侵权，还存多项违规行为

2022年4月，乖宝宠物及其子公司山东鸿发进出口贸易有限公司（以下简称：山东鸿发）收到《民事起诉状》，烟台爱丽思中宠食品有限公司（以下简称：爱丽思中宠）起诉乖宝宠物及山东鸿发侵犯其外观设计专利权。不过，乖宝宠物称，其聘请的律所认为乖宝宠物的涉案产品对涉案专利不构成侵权的概率较高。

乖宝宠物的另一个子公司山东海创工贸有限公司（以下简称：山东海创）也曾存在侵权行为。据（2019）粤73民终6993号判决书，法院认定，山东海创侵害涉案作品复制权，要求山东海创停止生产侵权产品并销毁库存及在售的侵权产品，同时，承担共同赔偿责任。

除了上述问题外，乖宝宠物还存在诸多违规行为。

2019年，乖宝宠物通过供应商5次实施转贷，金额合计达到12441.93万元，并开具不具有真实背景的票据3000万元。

据聊关违字[2020]0003号文件，2020年7月，乖宝宠物因未经海关许可，擅自抵押处于海关监管期的减免税设备，被处罚款29万元。

另外，据招股书，2021年，乖宝宠物的主粮产能为124260.07吨，产量为83749.08吨，产能利用率为67.4%。乖宝宠物拟使用本次IPO募集资金36737.41万元建设“宠物食品生产基地扩产建设项目”，募投项目建成后，乖宝宠物将新增主粮产能58500吨。在产能利用率较低的情况下，乖宝宠物仍要募资扩产，不知道是否合理呢？