“家里有矿”的富丽宝石国际控股有限公司，带着78.5万元（人民币，下同）年度营收扣响了港交所的大门。

据港交所消息，富丽宝石国际控股有限公司（下称“富丽宝石”）近期向港交所主板递交上市申请，中国银河国际担任其独家保荐人。

富丽宝石招股书显示，公司是一间成长中的矿业公司，目前处于矿山建设阶段。公司的意气松南山项目位于中国吉林省敦化市额穆镇，于2015年7月自一名独立第三方取得意气松南山项目的勘探许可证，对价为80万元。随后，公司于2016年12月取得采矿许可证，获批年产量为30万吨橄榄石矿石。

据智通财经APP了解，橄榄石是一种透明的宝石，颜色范围从纯绿色到黄绿色、绿黄色、棕绿色及棕色。橄榄石是市场上为数不多的未经处理的天然宝石之一，已拥有3,500年历史。截至2021年12月31日，意气松南山项目拥有最多可开采橄榄石原石。

根据富丽宝石的商业化计划，意气松南山项目的矿山寿命约为21年。公司在2021年第四季度开始地下矿山建设工程，预期整体矿山建设将持续约两年，预计在2023年第三季度完成整体的矿山建设，并在2023年第四季度获得商业化生产所需的批文、许可证及执照，以在2024年第一季度开始商业化生产。

意气松南山项目产能保守爬坡期约六年，以通过同步进行营销、推广及消费者教育活动逐渐开发市场。根据公司的商业化时间表，公司预期于2030年达到满负荷生产，其后维持满负荷生产直至2041年，2042年至2044年进入最后的生产减速期。

丰满的理想

智通财经APP注意到，坐拥大型橄榄石矿场的富丽宝石在宝石市场有着丰满的理想。

富丽宝石在招股书中表示，公司致力于成为国际宝石和珠宝行业中橄榄石宝石的首选供应商。公司计划采用“矿山到市场”的业务模式，其中包括在意气松南山项目开采橄榄石；将意气松南山项目开采的橄榄石矿石加工成橄榄石原石及橄榄石裸石；及营销和销售公司的橄榄石产品。

富丽宝石认为，“矿山到市场”的业务模式将有利于公司提供橄榄石宝石溯源，形成统一的品牌定位策略以及通过减少中间环节并更高效地内化利润率。另一方面，打算提供多种主打产品及副产品，使公司能够根据观察到的市场需求趋势调整产品组合。

智通财经APP注意到，富丽宝石的橄榄石业务若顺利推进，其具备一定发展前景。据F&S报告，彩色宝石是稀有的自然资源。宝石按其化学成分及晶体结构分类。目前全球市场上的主要彩色宝石如祖母绿、坦桑石、红宝石、蓝宝石及碧玺一般是经过处理的，而某些彩色宝石如橄榄石及尖晶石，是未经过处理的。

按销量计算，彩色宝石裸石的全球市场规模由2015年的165.84吨增长至2019年的185.67吨，复合年增长率为2.9%。随后受疫情影响，行业规模在2021年下降至151.90吨，导致2015年至2021年的复合年增长率为-1.5%。F&S预计，彩色宝石裸石行业的销量将从2022年起逐渐恢复，并在2035年达到204.58吨。

根据F&S报告，2021年按销量计算，碧玺、蓝宝石和祖母绿为排名前三的彩色宝石，分别占30.1%、14.4%及9.7%的市场份额，而橄榄石仅占全球市场份额的0.8%（部分受其全球供应有限所限）。按照富丽宝石的意气松南山项目的预计橄榄石市场供应，预测到2035年橄榄石的全球市场份额将增长至4.3%。预测按销量计算的全球橄榄石裸石市场规模在2022为1.25吨，到2035年将增长至8.76吨，复合年增长率为16.2%。

橄榄石裸石价格方面，根据F&S报告，从2010年到2021年，10毫米及以上的橄榄石裸石的平均价格从每克拉166.1美元上升至每克拉297.7美元，而7毫米以上至10毫米和3毫米以上至7毫米橄榄石裸石的价格也分别从2010年的每克拉41.0美元和每克拉24.3美元上升至2021年的每克拉76.5美元和每克拉48.7美元。10毫米及以上、7毫米以上至10毫米和3毫米以上至7毫米的橄榄石裸石的价格未来5–10年内可能会有较快增长，逐步达到真正的市场价值，预计其后橄榄石价格走势预计将以温和的速度增长，到2035年分别达到每克拉1,244.1美元、每克拉527.6美元及每克拉431.6美元。

骨感的现实

按照F&S的预测，若橄榄石需求增长导致富丽宝石的产品实现销售量价齐升，公司的发展前景无疑是“丰满”的，但现实最大的风险之一是消费者对橄榄石的偏好尚未得到根本改变。

富丽宝石在招股书中表示，在目前的宝石市场上，由于缺乏营销及全球供应不稳定，橄榄石尚未引起足够消费者市场认知或价值链兴趣。鉴于公司的意气松南山项目目前仍未开始商业化生产，因此公司的营销及销售发展计划对实现预期销售目标的成效尚未得到检验。宝石级橄榄石的市场需求不足可能会导致采矿作业、生产和销售规模大幅下调。

此外，作为一家处于矿山建设阶段且仅有一个橄榄石采矿项目的成长中矿业公司，公司无法

保证采矿项目商业化生产或经营将有利可图。根据公司的商业化计划，公司预计的总资本支出包括：开始商业化生产之前，预计将发生约7060万元的营销支出；约1.58亿元的初始资本支出，用于建设矿场、矿区矿石加工设施及总体布局工程；约3510万元的额外资本支出，用于建设的宝石加工设施；及约2630万元作为上述预计资本支出之外的大约10%的一般缓冲资金。

矿山建设受其固有不确定性的影响，包括工程和其他技术复杂度。因此，这可能会导致施工计划发生重大改变、建设成本大幅增加以及建设时间表和进程显著延迟。公司无法保证能够根据商业化计划完成矿山建设并将意气松南山项目投入商业化生产和运营。

智通财经APP注意到，尚未将意气松南山项目投入商业化生产和运营的富丽宝石，业绩正长期处于入不敷出的状态。于2019年、2020年和2021年三个财政年度，富丽宝石的营业收入分别为115.4万、70.7万和78.5万元，年内亏损分别达到1711.1万元、2414.4万元和3494万元。

长远看，若意气松南山项目投入商业化生产和运营，富丽宝石的亏损或许是短期的而盈利是长期的，但在现实中，有多少投资者会为大量不确定预期“买单”，需要画一个问号。