凤凰网财经《IPO观察哨》发现，德州扒鸡的几次股权转让时价格剧烈波动令人生疑。

凤凰网财经《IPO观察哨》出品

核心提示：

1、资本似乎并不看好德州扒鸡的市场前景，2012年年底进场的天图资本从2020年12月起至2021年3月，天图资本将部分股权转让给国寿投资，套现近7900万元。

2、2012年11月份，墨池山创投进场时的价格为4.60元/股，而2013年1月份天图资本和天津天图进场时的价格是8.75元/股，两个月时间，成交单价增长了90%。而在2014年12月份和2015年的几次股权转让中，交易价格为7.25元/股，单价下降17.14%，相当于是降价转让。

3、德州扒鸡2019年6月29日分红8300万元，2020年6月16日分红2490万元，2021年6月30日分红1.32亿元，过去三年累计分红2.4亿元。而过去三年的净利润之和为3.36亿元，分红2.4亿元相当于将过去净利润的71%分了。崔贵海家族则是分红的最大受益者。

4、今年3月，在山东省市场监督管理局的监督抽检中，德州扒鸡超市有限公司三八中路店销售的即食海蜇头，菌落总数不符合食品安全国家标准规定，而德州扒鸡超市是德州扒鸡全资子公司。

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说起“德州”，很多人脑海里就会涌现出 “扒鸡”，可见扒鸡已经成为了德州的“标志”。

而就在近日，山东德州扒鸡股份有限公司（简称“德州扒鸡”）向上交所递交了招股说明书，拟在上交所主板挂牌上市募集资金7.58亿元，用于德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目、速冻扒鸡生产线建设项目、营销网络及品牌升级建设项目等。

此次IPO，德州扒鸡的保荐机构是国泰君安，wind数据显示2021年初至今，A股方面，国泰君安一共保荐了47家上市公司过会，其中，37家公司成功过会，3家暂缓表决，3家主动撤回取消审核，4家公司未通过，保荐成功率为78.72%。

在此次IPO前，德州扒鸡不仅进行了巨额分红，其早期引入的资本也在IPO前提前套现了近7900万元。而且凤凰网财经《IPO观察哨》发现，德州扒鸡的几次股权转让时价格剧烈波动也令人生疑。

德州扒鸡IPO前 知名大消费玩家提前套现

作为山东经典美食，德州扒鸡已有300多年历史。据德州扒鸡官网介绍，早在清乾隆年间，德州扒鸡就被列为山东贡品送入宫中供皇室享用，曾被康熙御封“神州一奇”，素有“中华第一鸡”的美誉。

德州扒鸡官网介绍，德州扒鸡始建于1953年，原名叫德州市食品公司，后于1992年改称山东德州扒鸡总公司，1999年又改制成为山东德州扒鸡集团有限公司。

2010年8月山东德州扒鸡集团有限公司发起设立了现在的德州扒鸡。经过十余年时间的发展，德州扒鸡的销售额实现了从5000万到超过7.2亿的巨大跨越。

德州扒鸡十余年间能从千万级别销售额突破到亿元级别营收，离不开德州扒鸡的现任董事长崔贵海。

和很多上市公司董事长创业不同的是，1963年出生崔贵海早期并没有怎么接触过扒鸡，崔贵海毕业后，先后在德州担任商业局财务科科员、商业学校财务会计教师、商业局基建科科员、财会科审计员等职务。

有着丰富的会计经验的崔贵海于1996年进入任山东德州扒鸡总公司副总经理兼总会计师，从此开始在扒鸡领域里深耕了20多年。1999年7月至2008年11月，崔贵海又历任扒鸡集团副董事长、副总经理、总经理、党委委员等职务，2010年德州扒鸡成立之后，崔贵海一直担任公司董事长。

崔贵海刚开始接手扒鸡集团时，扒鸡集团其实是在走下坡路，机器设备老旧，生产力也跟不上，当时甚至还有一笔4000万元的贷款和1000万元的员工集资无法偿还。种种困境下，崔贵海几乎跑遍了德州所有的银行去融资，最终德州扒鸡转危为安活了下来。

与此同时，为了更好的发展，德州扒鸡也引入了资本的力量，2013年前后，墨池山创投、天图资本、天津天图先后出现在了股东名单前列。

不过，凤凰网财经《IPO观察哨》翻阅招股书发现，德州扒鸡在引入资本时，交易单价有着巨大的波动。2012年11月份，墨池山创投进场时的价格为4.60元/股，而2013年1月份天图资本和天津天图进场时的价格是8.75元/股，两个月时间，成交单价增长了90%。

而在2014年12月份崔贵海将200万股股份转让给钟兵，转让价格为7.25元/股；2015年2月2日，胡学超将1万股转让给了张建芳，转让价格为7.25元/股；2015年，田力等32名自然人股东将其持有的520.68万股股份转让给Gloryfarm Investments Limited和Marlus Investments Limited，交易价格为7.25元/股，2014年和2015年的几次股权转让与2013年1月份相比，相当于是降价转让。

对于交易价格为何波动剧烈？降价交易是否有利益输送？凤凰网财经《IPO观察哨》询问德州扒鸡，截止目前公司暂未回应。

此外，凤凰网财经《IPO观察哨》发现，投资界知名的大消费玩家天图资本似乎并不看好德州扒鸡的市场前景。2012年年底进场的天图资本从2020年12月起至2021年3月，天图资本将部分股权转让给国寿投资，套现近7900万元，也由原来的第三大股东降至第六大股东。

核心产品销量不及疫情前 IPO前巨额分红

资料显示，德州扒鸡是一家以生产经营德州扒鸡为主的禽类熟食制品生产企业，主要以扒鸡、肉熟食等高品质佐餐卤制品为核心产品，辅以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲卤制品。

根据招股书，2019-2021年，德州扒鸡的营收分别为6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元，净利润1.22亿元、0.95万元和1.19亿元。扒鸡类产品作为其核心产品，在2019年-2021年实现收入4.58亿元、4.38亿元和4.78亿元，占主营业务收入的比例分别为67.22%、64.66%和66.79%。

针对2020年扒鸡类产品收入下降，招股书称，公司在2019年底采取产品提价策略，2020年度产品平均单价增加5.00元/千克，而且受疫情影响，扒鸡类产品销量相比2019年下滑989.52吨，下滑12.16%。

通过招股书产销量情况来看，不难发现，2021年扒鸡类产品虽然销量、有所回暖，但距离2019年8140吨销量还是有一定的差距。而肉副食品类的销量则已经和疫情前水准相差无几了，可见德州扒鸡的核心扒鸡类产品还是有一定的销售压力。

在经营区域上，可以明显看出，德州扒鸡的主要场地在华东地区，销售额占比稳定在80%以上，但是华北以及其他地区的销量表现并不理想，报告期内营收处于下降走势。这也意味着在区域上，德州扒鸡的营收过于集中在华东，而在华东地区以外，德州扒鸡的开拓情况并不理想。

从招股书数据来看，德州扒鸡的广告和宣传费用并不是特别高，也许是德州扒鸡未能向全国推进的原因之一。

2019年至2021年期间，德州扒鸡的销售费用分别为9966.61万元、9534.48万元和10635.34万元。其中，广告宣传费分别为499.91万元、713.24万元和972.06万元，占当期销售费用的5.02%、7.48%和9.14%。而同行可比公司中，绝味食品的广告费占销售费用的31.7%，煌上煌的促销费占销售费用的28.05%。

凤凰网财经《IPO》观察哨发现，德州扒鸡虽然在广告上投入“舍不得”花钱，但在分红上可谓是大手笔。招股书显示，德州扒鸡2019年6月29日分红8300万元，2020年6月16日分红2490万元，2021年6月30日分红1.32亿元，过去三年累计分红2.4亿元。而过去三年的净利润之和为3.36亿元，分红2.4亿元相当于将过去净利润的71%分了。

从股权结构上看，崔贵海、崔宸、陈晓静分别直接持有公司股份2255.40万股、2000.00万股和200.00万股，持股比例分别为25.06%、22.22%和2.22%；崔贵海通过德州海富间接控制公司2.78%的表决权股份；崔宸通过德州海泰间接控制公司2.22%的表决权股份；崔贵海、崔宸共同通过扒鸡美食城间接持有公司股份500.00万股，持股比例5.56%。而崔贵海与崔宸系父子关系，崔贵海与陈晓静为夫妻关系，崔宸与陈晓静为母子关系，三人合计控制德州扒鸡的60.06%表决权股份，也就是说崔贵海一家三口是分红的最大受益者，报告期内累计获得分红约1.4亿元。

供应商被检出禁用兽药 产品频频遭投诉

对于食品行业来讲，最重要的就是食品安全问题，然而近几年围绕着德州扒鸡的食品安全问题就没有中断过。

今年3月，在山东省市场监督管理局的监督抽检中，德州扒鸡超市有限公司三八中路店销售的即食海蜇头，菌落总数不符合食品安全国家标准规定。德州扒鸡超市是德州扒鸡全资子公司。

2019年12月，德州扒鸡的前五大供应商中的山东荣华食品集团有限公司，生产的1批次鲜鸡心中检测出禁售药物氯霉素项目不合格。氯霉素是一种杀菌剂，《动物性食品中兽药最高残留限量》(原农业部公告第235号)中规定，氯霉素为禁止使用的药物，在动物性食品中不得检出。

而在2019年和2021年里，德州扒鸡分别从山东荣华食品集团有限公司采购了872.37万元和872.24万元的鸡副品。

对于德州扒鸡是否采购了有问题的鸡心？是否对山东荣华食品集团的采购产品进行了复检？凤凰网财经《IPO观察哨》对德州扒鸡发送了采访函，但截止发稿，对方没有回复。

在下游终端销售过程中，德州扒鸡的产品也经常遭到消费者投诉。在某投诉平台上，“食物变质”“异物”“胀袋”等大量投诉内容涉及到了德州扒鸡。