A股上半年收官，经历了年初的剧烈回调，以及4月底以来的强力反弹，各大指数上半年跌幅收窄。截至6月30日，上证综指、沪深300、创业板指年内分别跌超6%、9%和15%。从行业来看，30余个申万一级行业中，仅煤炭行业收红，其他行业上半年均收跌。

今年以来，在国内供给约束叠加海外能源危机等多重因素影响下，煤炭行业一骑绝尘，成为市场上少有的具备业绩确定性的板块。煤炭ETF（515220）上半年二级市场涨幅31.5%，位居全市场ETF基金涨幅第一名，基金规模也一举突破50亿元大关。

煤炭ETF上半年涨幅夺冠

近年来，煤炭行业在A股市场大放异彩，煤炭ETF从2020年初成立以来业绩持续表现优异，2020年收益31.22%，2021年收益50.22%，均位居市场前茅。

今年以来，在中美摩擦、地缘政治冲突、新冠疫情等因素冲击下，年初市场充满不确定性，市场风险偏好降低，很多热门赛道跌入谷底。而煤炭行业在国内供给约束叠加海外能源危机

的双重利好下，一路逆势而上，成为上半年市场上少有的具备业绩确定性的板块。

煤炭ETF上半年涨幅31.5%，位居全部ETF基金第一名。除此之外，豆粕、能源等品种也涨幅居前。

上半年全市场ETF涨幅TOP10

数据来源：wind，截至2022/6/30

规模突破50亿元，比成立规模增长超1000%

在“双碳”背景下，多数煤企未来暂无大额资本开支，纷纷提高现金分红比例，煤炭企业的投资价值逐步得到越来越多投资者的认可。

煤炭ETF成立以来规模增幅显著。6月28日，煤炭ETF规模一举突破50亿元，相比3.93亿元的基金成立规模，接近两年半的时间内规模增长超过1000%。从流动性来看，煤炭ETF交投活跃，今年以来日均成交额超过3亿元。

数据来源：wind，基金规模不预示未来表现

新旧动能转换，为煤炭提供长期发展动力

短期来看，疫情好转叠加迎峰度夏，煤炭需求端持续改善。随着夏季高温用电高峰期即将来临，叠加疫情好转及后续经济“稳增长”政策的落地，煤炭需求有望得到支撑。

当前供给结构性偏紧，夏季能源安全问题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。随着欧盟对俄能源制裁持续推进，海外煤炭贸易不确定性或增大，煤炭行业投资机会仍然显著。

中长期来看，煤炭行业的投资机会来自于“碳中和”、“碳达峰”。双碳政策的目的是为了提升新能源的占比，压降老能源的占比。

在新老能源转换的过程中，一部分煤炭企业出于对政策前景的考虑，会提前安排减少产能。在需求稳定的情况下，会出现阶段性的供需不平衡，从而带动煤价上涨。与此同时，煤炭行业开展能源清洁化或者提升能源效率，也会进一步推动绩效的提升。多数煤企手握土地、原材料等重要资源，具备火电、化工运营经验，转型具备先天优势。目前煤企中约有1/3涉及火电运营，具有丰富的电力运营经验。此外，在国家大力鼓励“煤炭清洁高效利用”背景下，煤企将按照高端绿色低碳发展方向，延伸现在化工产业链，向化工新材料大力转型。所以，在“碳中和”和“碳达峰”过程中，新旧动能的转换未来将持续为煤炭行业提供动力。

从估值来看，得益于强劲的基本面盈利数据，煤炭板块的估值水平并未剧烈上升。中证煤炭指数当前的估值处在历史分位的30%左右，投资性价比显著。

​