问道者 杜一用

瑞幸咖啡创造了上市和退市速度最快的记录，而今，瑞幸或许又要创造转板速度最快的记录。随着创立五年来首次单季实现盈利，瑞幸有望于今年7月完成转板计划。

01

单季首次实现全面盈利

对厦门这座城市来说，瑞幸咖啡总是“惊喜”不断。

瑞幸2017年创立，2018年起落户厦门，2019年登陆纳斯达克。从创立到上市，瑞幸咖啡创造了资本市场二者间隔时间最短的记录。

复兴资本（Renaissance Capital）负责人凯瑟琳-史密斯（Kathleen Smith）曾评价称，“自1999-2000年互联网泡沫以来，还没有一家公司在成立不到两年就取得30亿美元的公开估值。”30亿美元是瑞幸上市之初在纳斯达克的市值。

2020年，瑞幸咖啡自曝业绩造假22亿元人民币。而后，瑞幸咖啡从纳斯达克退市，进入粉单市场进行交易。瑞幸咖啡由此又创造了退市速度最快的记录。

一个新的记录已在酝酿之中。

瑞幸官网公布的未经审计的季报显示，2022年第一季度，瑞幸实现营收24亿元人民币，同比增长89.5%。按照美国会计准则（GAAP），瑞幸实现营业利润1610万元人民币；按照非美国会计准则（Non-GAAP），瑞幸实现的营业利润则为9210万元人民币。瑞幸实现了创立以来的首季全面盈利。

2021年，瑞幸同期亏损超过3亿元人民币。

这是瑞幸发展史上的一道里程碑。

今年2月4日，瑞幸发布公告称，已经履行之前与美国证券交易委员会的和解协议所产生的1.8亿美元民事处罚。4月11日，瑞幸接着宣布，公司已完成金融债务重组，在任何司法管辖区都不再受到破产或破产程序的约束。

彼时，瑞幸董事长兼CEO郭谨一对外表示，瑞幸咖啡解决了2020年业绩造假爆雷所带来的历史遗留问题，获得了新生。

公开信息称，瑞幸正在筹划重新上市，不过，上市目的地不是香港，而仍是纳斯达克。这意味着瑞幸要从现在的粉单市场转板。

根据平安证券的最新研报，在瑞幸所要面对的转板条件中，目前只差举办听证会并获得美国法院最终批准。听证会预计于今年7月22日举办。一旦通过听证，瑞幸将成功转板。

对厦门来说，这将是一个莫大的“惊喜”，一家境外上市公司得而复失后，又失而复得。

02

被验证的互联网打法

瑞幸业绩拐点的出现，有其必然性。

根据瑞幸财报，2022年一季度瑞幸的业绩增长，一方面来自于门店数量的增长，一季度瑞幸咖啡新开门店556家，使门店总数达到6580家，比2021年一季度末增长了约33%；另一方面，则来自于客户和产品销售的增长，2022年第一季度瑞幸的月平均交易客户从同期的870万增长至1600万，由此带动了自营门店同店销售额增长了41.6%。

尽管瑞幸官网挂着的门店数据仍为5323家，这并不影响瑞幸的实际门店数量已经超过最强对手星巴克，成为中国市场上最大的咖啡连锁企业。

瑞幸今日的咸鱼翻身基本上印证了，昔日创始人陆正耀为瑞幸设计的，借助资本的力量快速跑马圈地先积累用户，然后再考虑变现的互联网打法在逻辑上是行得通的。

瑞幸与星巴克的打法确实有些不同。

瑞幸的门店主要分为自营门店以及联营门店，比例约为7：3，主打自提和外送，这使之比星巴克主打的大店社交模式具有更高的经营效率。一方面，瑞幸的场地租金可以大幅降低，另一方面用工数量得以缩减，从而让整体门店的经营资产更轻。这种轻资产的运营模式在疫情背景下，成本优势被成倍放大。

在瑞幸的商业模式设计上，研发能力是另一个关键。

“美式”和“拿铁”是传统咖啡店的两大经典，对国内大多数消费者来说，却只能喝出“苦”或“酸”。瑞幸将精力放在如何不断研发符合国内市场的口味上，从而把咖啡做得让更多人容易接受。

瑞幸的新品经常成为热搜常客，和椰树联名的椰云拿铁在上市首周就卖出了495万杯，截止2021年4月，累计销售超过1亿杯，远超预期，有些门店都卖断货了，甚至连有椰树元素的杯套和包装袋都出圈了一波。

强大的“爆款”研发实力也支持着瑞幸在泡饮同行敏感于提价时，而自己的消费者对轻微的涨价不会那么敏感。这倒过来又进一步提高了瑞幸的盈利能力。

事实上，瑞幸的商业模式优势在2021年第四季度就已经体现出来了，瑞幸自营门店当季首次实现扭亏为盈，也就是说彼时瑞幸70%的门店都已经实现了盈利。进入2022年第一季度，瑞幸开源节流成效综合显现，实现了单季的整体盈利。

03

转板需要过哪些坎

不过，瑞幸想转板上市，还有一些路要走。据悉，现瑞幸实际控制人大钲资本的黎辉是此间的主要操盘手。

今天回头去看，不得不承认，大钲资本是资本高手。在瑞幸上市后，大钲资本很快通过二级市场变现了2.32亿美元的股票，瑞幸自曝业绩造假后，大钲资本又逢低果断抄底。今年1月份，大钲资本收购了瑞幸联合创始人所持有的股份后，成为瑞幸的控股股东。

有财经媒体独家披露了一些内幕消息。

消息称，瑞幸想要转板上市首先要迈过终止破产程序的坎。瑞幸用大钲资本注入的资金支付了股东诉讼赔偿，并偿还一些到期债务以及海外重组费用。瑞幸破产时还有一笔费用，即4.2亿美元可转换债券。

一年半时间后，对冲基金手中的这笔可转债而今每1美元已经获得了96美分的回报，加上现金和股票，现在这笔可转债的回购代价不菲。

第二道坎是经营和业绩问题。

据媒体称，黎辉有一个团队在瑞幸驻扎了几个月，制定了一个周转战略。战略包括，关闭业绩不佳的门店，并将咖啡提价60%，使其平均达到2.5美元，接近于星巴克同样产品价格的一半，开放加盟扩大其门店数量。

有投资者戏称，“当初瑞幸在纳斯达克上市时所讲的资本故事，没想到在退市之后真的实现了。”瑞幸的这些策略已经在过去的两年里逐渐看到了成效，并在今年第一季度财报有了较为完美的体现。

瑞幸转板还要迈过信任危机这道坎。业绩造假22亿元人民币，之前的瑞幸给投资者留下了厚厚的阴影，想要获取投资者的再度信任，不可能一蹴而就。在纳斯达克转板复出，瑞幸必定是美国监管机构关注的重点，而业绩造假时负责的首席财务官Reinout Schakel目前仍然在职。

瑞幸显然吸取了教训。据瑞幸高管透露，公司聘请了四大会计师事务所进行内部检查，并直接向审计委员会报告，内部管理得到了明显改善。

知情人士的分析不无道理，但也应当看到，资本是逐利的。一家下定决心痛改前非并洗心革面的企业，一定会重新获得资本的青睐。事实上，瑞幸目前的估值和活跃的场外交易情况已经证明了这样的结论。

数据显示，瑞幸咖啡每天大约2000万美元的股票在场外交易，整体估值已经超过30亿美元。

参考来源：第一财经 、新浪科技、兔子爷财经、花生投资见闻