01申购须知

①邦德股份（838171）

邦德股份（股票代码：838171，申购代码：889866）将于5月19日进行网上申购，发行总数为2025万股，网上发行1620万股，发行价7元/股，发行市盈率24.14倍，申购上限96.18万股，新三板股票无需配市值。

02新股上市定位分析

①邦德股份（838171），是一家专注于热交换器相关产品研发、生产及销售的高新技术企业，公司主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品型号，广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域，产品覆盖一百多种品牌的多种车型。　

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入2.046亿元、1.551亿元、2.312亿元，年度增长率依次为13.67%、-24.20%、49.05%；实现归母净利润4747万元、4129万元、3641万元，年度增长率依次为52.07%、-13.03%、-11.83%，公司近几年业务有稳步增长，不过净利润表现不稳定，显示公司经营仍没有找到快速放量和增长的有效途径，后续业绩爆发力还需要进一步观察。

要点分析：汽车热交换器(换热器)是一种将热量从热流体传递到冷流体的设备，是汽车的必需品。国内行业创新能力存在加强潜力，汽车后市场为未来主要战地。全球汽车热交换器市场中电装、翰昂、马勒、法雷奥四大巨头在2019年的全球汽车热交换器市场份额超过70%，集中度较高。2015年至2020年，我国热交换器行业的销售收入稳定增长，由2015年的771亿元提升至2020年的1318亿元，5年CAGR达11.32%。下游来看，随着国内新型工业化和城镇化进程的加快发展，居民消费不断升级，再加上海外新兴汽车市场的发展，未来我国汽车前、后市场仍具有一定的增长空间，基于热交换器属于碰撞件的属性，行业规模的增速重心也会由整车市场向汽车后市场转移。在轻量化和智能制造的政策引导下，未来热交换器行业会向着轻量紧凑化设计和自动智能化制造的方向发展。

前沿客户信息+累积精进工艺，推动公司跨步成长。公司冷凝器、油冷器的主要客户基本为大型汽车零部件分销商，包括美国Keystone公司、荷兰NRF公司、美国PRP公司等。通过与行业内知名汽车零部件分销商的密切合作，公司可以优先获知行业新产品、新技术标准等前沿信息，提升技术优势，保持先进性。截至2022年2月28日，公司拥有实用新型专利40项，年均研发费用约1000万左右，费用率稳定在5%上下。公司产品主要原材料为铝杆、铝箔、铝型材及铝管等铝制材料，盈利水平波动性受铝材料价格、国际贸易局势以及全球疫情影响。

目前市场中还没有跟邦德股份在主营产品、销售市场相似度均高的上市公司。A股中银轮股份主要产品为汽车热管理(热交换器和车用空调系列)及尾气处理产品；松芝股份主要产品为汽车、轨道交通及冷链物流等领域热管理相关产品(空调、冷凝器、空调箱总成)。财务对比来看，邦德股份盈利能力水平较为突出，销售费用率也低于可比公司均值，2020年毛利率水平达39.07%，高于可比公司均值28%；公司三年归母净利润CAGR(%)为8.03%，高于可比公司平均值3.21%。

邦德股份，公司是目前全球汽车冷凝器龙头制造企业之一，主营产品属于汽车热管理系统的易损碰撞件，该细分行业在汽车后市场稳步发展的趋势下预计释放更大需求。发行市盈率24.14倍，跟行业市盈率24.1基本持平，新三板用户可以申购。

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来源：飞鲸投研

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