4月29日，港交所披露的信息显示，云康集团有限公司（下称“云康集团”）通过港交所上市聆讯，招银国际和浦银国际为联席保荐人。据贝多财经了解，这已经是云康集团第二次历经聆讯。

此前的2021年2月26日、2021年9月6日以及2022年3月21日先后三次向港交所递交上市申请材料。贝多财经了解到，云康集团曾在2022年2月通过聆讯并于2022年2月21日披露聆讯后招股书。

于2020年扭亏为盈

此次聆讯后，云康集团补充披露了2021年度的财务数据。2018年、2019年、2020年及2021年12月31日止年度（以下统称“报告期”），云康集团的收入分别约为5.96亿元、6.78亿元、12.00亿元和16.97亿元。

同期，云康集团的净利润分别约为-6151.5万元、-2115.7万元、2.76亿元和3.85亿元，于2020年扭亏为盈。而之所以能够实现盈利，主要得益于云康集团自2020年1月开始提供COVID-19检测（核酸检测）服务。

来源：招股书。

根据介绍，云康集团最早成立于2008年，是中国的一家医学运营服务提供商，为医疗机构提供全套的诊断检测服务。所谓医学运营服务主要是向医疗机构提供诊断检测服务，分为诊断外包服务和向医联体提供的诊断检测服务。

根据弗若斯特沙利文，按收益计算，云康集团于2020年在中国医学运营服务市场的市场份额为3.7%。据同一数据来源，中国医学运营服务市场预期将由2020年的人民币306.949亿元增长至2025年的479.461亿元，复合年增长率为9.3%。

云康集团宣称，其自2008年开始向医疗机构提供标准化的诊断外包服务。于2021年，已有超过2,000项检测项目及已进行超过50百万次诊断检测，根据弗若斯特沙利文，按收益计，占2020年中国诊断外包服务市场3.0%的市场份额。

截至2018年、2019年、2020年及2021年12月31日以及最后实际可行日期，云康集团已协助建立及运营79家、132家、199家、275家及322家现场诊断中心。据弗若斯特沙利文数据，按收益计，云康集团就医联体市场于中国诊断检测服务的市场份额为12.5%。

招股书显示，诊断外包服务业务为云康集团的最大收入来源，其次便是为医联体提供的诊断检测服务。报告期内，云康集团来自诊断外包服务的收入分别为4.49亿元、4.63亿元、8.58亿元和10.24亿元，占比分别为75.3%、68.3%、71.5%和60.4%。

主营业务悄然转变

根据招股书，云康集团提供的服务主要包括以核酸检测为代表的感染病诊断检测，以及病理检测、遗传病诊断检测和常规诊断检测。贝多财经发现，遗传病诊断检测在2018年、2019年均为云康集团的第一大收入来源，2020年和2021年则被取代，主营业务发生改变。

报告期内，云康集团来自诊断外包服务分部下的遗传病诊断检测收入分别为1.88亿元、1.80亿元、1.26亿元和1.02亿元，收入连年下滑。与之对应的是，该类收入的贡献占比由2018年的31.4%，逐步降至2019年的26.6%，以及2020年、2021年的10.5%、6.0%。

来源：招股书。

而在为医联体提供的诊断检测服务分部下，云康集团于报告期的遗传病诊断检测收入分别为4804.7万元、6533.9万元、6239.2万元和8378.9万元，整体保持增长态势，占比分别为8.1%、9.6%、5.2%和4.9%。

按此计算，云康集团在2018年、2019年、2020年和2021年来自遗传病诊断检测收入分别约为2.36亿元、2.45亿元、1.87亿元和1.85亿元，占比分别约为39.5%、36.2%、15.7%和10.9%，贡献收入呈下滑态势，对应的占比也由早前的四成降至一成。

相比之下，云康集团在诊断外包服务分部下的感染病诊断检测收入分别为7998.0万元、9305.2万元、5.55亿元和7.32亿元，占比分别为13.4%、13.7%、46.2%和43.1%，占比由早前的一成有余一跃至2020年、2021年的四成上下。

来源：招股书。

同期，云康集团在为医联体提供的诊断检测服务分部下的感染病诊断检测收入分别为1206.1万元、2850.1万元、1.05亿元和3.89亿元，占比分别为2.2%、4.2%、8.7%和22.9%，其中2021年度的贡献占比超过20%。

成败皆核酸检测

贝多财经了解到，核酸检测（COVID-19检测）于2020年开始产生收入，于2020年、2020年在诊断外包服务分部下分别产生4.61亿元、6.38亿元的收入，占总收入的比例分别为38.4%、37.6%。

同期，COVID-19检测在诊断外包服务分部下分别产生6446.7万元、3.28亿元，占比分别为5.4%、19.3%；COVID-19检测在为非医疗机构提供的诊断检测服务分部下分别产生2115.5万元、2009.2万元，占比分别为1.8%、1.2%。

经贝多财经计算可知，核酸检测（COVID-19检测）在2020年、2021年分别为云康集团贡献约5.47亿元、9.86亿元，占总收入的比例分别约为45.6%、58.1%，占据了半臂江山。以此来看，云康集团成为了新冠肺炎疫情下的“受益者”。

来源：招股书。

而若剔除新冠肺炎疫情影响，云康集团在2020年、2021年的收入将分别减少至6.53亿元、7.11亿元，相对收入将大幅下降。另外，核酸检测（COVID-19检测）的毛利率也普遍高于非COVID-19检测。

云康集团在招股书中称，这其中的主要原因为COVID-19疫情导致COVID-19检测的市场需求巨大。2020年、2021年，云康集团分别完成了约750万次、4450万次的COVID-19检测，致使其中收入由2019年的6.78亿元增长77.1%至2020年的12.00亿元。

云康集团在提示风险时也表示，其预计2022年的纯利将会减少，因为随著COVID-19疫情的逐渐缓解，COVID-19检测将会减少。另外，云康集团来自COVID-19检测的毛利率由2020年的63.6%，降至2021年的56.8%。

和行业龙头差距大

据弗若斯特沙利文资料，自2020年起，COVID-19检测已经在中国医学运营服务市场中占据了相当大的份额。2020年，云康来自诊断外包服务的COVID-19检测及医联体的诊断检测服务的收益为5.26亿元，占比4.8%，位列第四。

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对比来看，于2020年，中国医学运营COVID-19检测服务市场中的公司A来自COVID-19检测的收入为26.67亿元，市场份额为24.6%；公司B的收入为20.92亿元，占比为19.3%；公司C的收入为9.25亿元，占比为8.5%，分列前三。

于2020年，中国的诊断外包服务市场有超过800名市场参与者。按收益计，其中云康集团的市场份额为3.0%，位列第五。按2020年的收益计，中国诊断外包服务市场五大市场参与者占整体市场份额的约60%。

来源：招股书。

同期，中国医学运营服务市场非COVID-19检测中，公司A的收入为52.03亿元，所占市场份额为26.2%；公司B的收入为29.91亿元，占比为15.1%；公司C的收入为15.89亿元，占比为8.0%；公司D的收入为15.57亿元，占比为7.8%，均高于云康集团。

另据云康集团介绍，达安基因（SZ:002030）为该公司最大的供应商。报告期内，云康集团自达安基因的采购额分别为8010万元、5240万元、8190万元和2.27亿元，分别占同期总采购额的15.4%、9.9%、11.7%和22.1%。

本次上市前，云康集团的控股股东为YK Development，持股比例为50.02%，由云康集团的董事长、执行董事兼行政总裁张勇控制。同时，达安基因的全资子公司达安国际持有云康集团46.96%的股份。