Z链研究员｜蔡韩义 编辑｜LZ

中国最大综合性装备制造头部企业“上海电气”，它在2021年里核心价值发生了什么变化？

一、成长性是否保持？

2021年上海电气营业收入1313.88亿元，较2020年减少4.29%，净利润-99.88亿元减少365.77%。2021年收入较近五年最高的2020年减少58.77亿元，净利润历史首次出现亏损。

毛利率14.69%较近五年最高的2017年22.81%下降8.12个百分点，净利率-7.6%较近五年最高的2017年3.34%下降10.94个百分点，净资产收益率-16.04%较近五年最高的2018年5.8%下降21.84个百分点。

2021年公司未进行分红，2020年分红率30%。

二、2021年重要事项有什么变化？

1. 2021年上海电气围绕能源装备、工业装备、集成服务三大结构，实施及完成多项重大工程、项目、技术能力建设，是中国最大综合性装备制造企业集团之一

核电装备制造形成从核岛设备（反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、堆内构件、控制棒驱动机构、核主泵、核二三级泵、核二三级容器、燃料输送设备）到常规岛设备（汽轮机、汽轮发电机、辅机、常规泵等）及大型铸锻件、核级风机、配套电机、仪控仪表、现场服务、备品备件完整核能装备制造产业链，综合市场占有率持续居行业第一地位。研制的全球首台 RUV湿绕组电机主泵样机实现交付，开发制造的世界排汽面积最大、应用最广的1905mm低压缸末级长叶片，代表核电汽轮机设计制造最高水平。

风电设备持续丰富产品图谱并推进平台化、模块化、标准化，Petrel平台11兆瓦机型样机是中国自主研发的亚洲最大直驱海上风电机组，半直驱卓刻平台依托海陆共享技术实现海陆关键部件共享，在欧洲、北京、杭州、汕头、西安、大连设立了研发中心，构建了全球性开放研发体系。

燃煤发电设备坚持高能效、大容量、低排放发展方向，承接了射阳港百万等级二次再热机组等多套大容量机组设备订单，山西裕光煤电百万等级1号机组投运，山西长治发电公司两台百万等级机组实现“双投”，华能秦煤瑞金发电有限责任公司两台百万等级机组投运。

上海电气在燃机领域通过国际并购与技术消化吸收，突破了国外OEM长期以来对燃气轮机研发、 服务的壁垒，建立了完整重型燃气轮机开发设计平台，具备贯穿燃气轮机全产业链和全生命周期技术和服务能力。

在储能领域分阶段、分领域布局锂电池、液流电池和退役电池系统，投建了首个市场化运营的电网侧共享锂电储能电站，通过收购“赢合科技”进一步深入锂电池产业链，推出兆瓦级全钒液流电池系统，可实现分布式、集中式全覆盖调峰调频。

工业装备的电梯设备方面，上海三菱电梯始终引领企业站在电梯行业发展最前沿，开发了基于永磁同步电动机驱动的无齿轮曳引机的菱云系列电梯，LEGY-3电梯批量生产，全面切换了上一代产品，目前研发重心逐步转向智能化产品，并已推出SmartEYE监控系统、Smart K-II 型智慧扶梯和 LEHY-Pro 电梯等智能化产品。

上海电气在机械基础零部件制造和服务领域拥有紧固件、叶片、轴承、金属切削刀具四大业务板块，通过收购欧洲百年历史紧固件制造商“荷兰内德史罗夫公司”，已成为世界最大汽车紧固件供应商之一。

在集成服务的发电设备服务业领域，上海电气从单一以火电市场为主，向新能源及分布式能源领域扩展，具备风电、太阳能发电、环保、燃机、生物质、垃圾发电、储能、分布式、海淡等工程项目的承接和执行能力。

2. 2021年是上海电气大事之年，年中原代表最高管理层董事长郑建华违纪违法被调查重构新管理层，中国证监会因上海电气信息披露违规违法立案调查

2018年任职的上海电气董事长、战略委员会主席、首席执行官郑建华2021年7月29日免职，继任者冷伟青来自上海市委组织部副部长、上海市机构编制委员会办公室主任。

新任董事、总裁刘平2021年8月前来自光明食品（集团）有限公司总裁、党委副书记、董事。

2021年7月，中国证券监督管理委员会对上海电气涉嫌信息披露违法违规立案调查。

3. 2021年净利润-99.88亿元，这是上海电气历史上首次亏损，重大亏损来自六方面原因

上海电气营业收入1313.88亿元，净利润-99.88亿元。这是上海电气历史上有公开财务记录的首次亏损，与2020年37.58亿元形成重大反差。

上海电气通讯技术有限公司计提应收账款预期信用损失和存货跌价准备92.22亿元，对2021年净利润的影响金额为损失83.54亿元。

海外工程运营成本上升、原材料价格波动导致成本上升、部分权益法核算的联营企业出现重大亏损。

上海电气子公司上海三菱电梯有限公司、上海电气承广电力工程有限公司、上海电气输配电集团有限公司及其它子公司，对恒大集团应收款账面余额42.29亿元，2021年应收款项计提减值准备20.23亿元，对净利润影响为损失7.61亿元。

2021年对子公司Broetje-Automation GmbH计提减值准备2.096亿元，对吴江市太湖工业废弃物处理有限公司计提减值准备1.21亿元，对宁波海锋环保有限公司计提减值准备2.78亿元。

4. 与申能集团、申通地铁、临港集团、城投集团、金融机构搭建合作平台及战略合作，建立良好生态链建设

与申能（集团）有限公司组建合资公司，发挥上海电气产业制造优势和申能集团专有科技集成创新，形成服务全国煤电升级改造的“上海方案”。

与上海申通地铁股份有限公司组建合资公司，专注于城市轨道交通综合智能维保业务，已中标上海轨交5号线车站机电设施设备集成运维项目。

与交通银行上海市分行、招商银行、上海银行、浦发银行、上海农村商业银行金融机构，及上海临港经济发展（集团）有限公司、上海城投（集团）有限公司战略合作协议，发挥各自优势，拓展更多合作领域。

5.与多家公司积极展开合作，新设子公司21家，收购子公司8家

新设子公司21家，其中1家位于西班牙，其余全在国内，包括上海6家，江苏4家。新设公司主要在电力、热力生产和供应业，电气机械和器材制造业，水上运输业，租赁业和批发业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。

新收购子公司8家，内蒙古自治区4家，上海市3家。最大收购是陕西榆林正信电力建设有限公司，注册资本2亿元。

6.拆分“电气风电”科创版上市，重组“天沃科技”，重构了”赢合科技“董事会及核心管理团队

2021年拆分子公司上海电气风电集团股份有限公司上海证券交易所科创版上市，上海电气持股60%。“电气风电”主业是风力发电设备。

上海电气控制的天沃科技主业能源工程服务、高端装备制造、国防建设业务，上海电气目前持股15.24%。2021年天沃科技正在重组，重组后上海电气持股比例上升至30.34%。

上海电气第三家控股上市是赢合科技，这家公司是2020年通过定增获得28.28%股份，主业是锂电池自动化装备和服务，以及电子烟ODM代工业务。

上海电气成为控股股东后，重构了赢合科技董事会及核心管理团队。

7.与印度Reliance UK追溯供货款纠纷持续多年仍无结果，反而被债务人反诉21.33亿元、5.089亿美元事故赔偿

上海电气2008年与Reliance Infra Projects（UK）Limited签署13.11亿美元设备供货合同，为印度莎圣6*660MW超大型超临界燃煤电站项目提供主要设备及服务，Reliance U在项目投入商业运营多年后仍拖欠上海电气设备款及其他相关费用未支付。

2019年向新加坡国际仲裁中心要求Reliance根据其为Reliance UK出具的担保函约定向公司 支付至少1.35亿美元设备款及其他相关应付款项，仲裁一已结束庭审。

公司2020年12月就该案向印度德里高院申请对Reliance的财产保全，法院已经授予公司临时财产保全令。

2021年2月，上海电气收到新加坡国际仲裁中心发出的Reliance、Reliance UK、 Sasan Powe对上海电气提起的仲裁申请，要求赔偿其约4.16亿美元损失。

2021年8月，收到Sasan Power寄给上海电气在印度孟买高等法院提起诉讼的起诉书。根据起诉书内容，Sasan Power同时起诉了Reliance、Reliance UK和上海电气，要求三方承担连带责任，赔偿其约245.119亿卢比（约人民币21.33亿元）损失。

2021年12月，上海电气收到新加坡国际仲裁中心发出的Reliance UK对公司提起的仲裁申请受理通知，Reliance UK主张公司就合同赔偿其约3.8875亿美元损失，包括应向Sasan Power赔偿的因机组非计划停运造成电厂运营损失及由于3号机组跳机导致电厂商业运营日推迟的电费收入损失总计3.238亿美元、维修费用0.3088亿美元、设备发货延误违约金0.3407亿美元以及利息。同时Reliance UK认为项目履约保函被不合理地释放，要求公司开出约1.20175亿美元履约保函担保。

8.与西门子、三菱电机、国家电网达成持续关联交易，2021-2023年上限总为397亿元采购大纲协议

“西门子”是间接拥有上海电气若干附属公司注册资本超过10%的股东方，上海电气主要向西门子采购发电及输配电相关机电配件，同时向西门子集团销售发电设备及配件。

2021年、2022年、2023年三个年度相关采购年度上限40亿元、35亿元及30亿元。2021年向西门子采购额约11.39亿元，向西门子销售额约1052万元。

三菱电机株式会社持有上海电气附属公司上海三菱电梯有限公司超过10%权益。上海机电股份有限公司、三菱电机及三菱电机全资附属公司三菱电机大楼技术服务株式会社分别持有 40％、40％及 20％权益。

2020年、2021年、2022年采购额年度上限35亿元、35亿元及35亿元。2021年向MESMEE采购额约21.24亿元。

国网上海市电力公司持有上海电气附属公司上海电气输配电集团有限公司超过10%权益，自2012年起一直向上海电气采购输配电产品。

2021年、2022年、2023年销售上限60亿元、62亿元及65亿元。2021年向上电关联集团销售约42.51亿元。

9.增发再融资计划提出两个月后终止，2015年60亿可转债兑付完毕，2021年新发超短期融资券15亿元

2021年3月，上海电气董事会拟以非公开发行募资不超过50亿元。2021年5月，董事会五届五十一次会议可能存在发行价格低于公司每股净资产的情形，决定终止非公开发行事项。

2015年发行的可转换债券人民币60亿元，2021年兑付完毕。

2021年发行上海电气2021年度第一期超短期融资券，发行总额15亿元，2021年6月全部兑付完毕。

三、战略上、产业上有什么变化？

上海电气坚持“稳中求进、守正创新”的工作主基调，实施“科技推动、转型升级”的发展路径，打造“开放协同、合作共赢”的发展局面，着力推进“智慧能源、智能制造”的双智联动、“产业智能化、服务产业化”的双轮驱动、“能源互联网、工业互联网”的双网互动，加快推进产业的低碳化、数字化转型，以科技创新驱动培育发展新动能，推动实现高质量发展。

1.高效清洁能源领域保持国内领先地位，提供的燃煤发电主装备系统不断刷新全球最低煤耗指标，研制的国内首台百万等级超超临界带BES 双机回热系统二次再热机组通过168小时满负荷运行，综合发电煤耗249.7g/kwh全国最低。

2.核电业务继续保持综合市场占有率行业第一，全年出产发运核电主设备12台套，并且实现了“国和一号”示范项目蒸汽发生器及堆内构件等一批全球首台套产品的成功发运。

3.风电业务顺利完成海上风机抢装任务，推进海上漂浮式风机自主研发，推进叶片、驱动链、塔筒等部件技术穿透。

4.总承包建设的广东粤电大埔电厂储能调频项目正式投入商业运营。上海三菱电梯服务产业化取得新进展，致力于打造规范化、专业化的维保业务，将高质量的产品和服务打造成为我们的竞争优势。

5.自主研发的轨道交通综合监控平台和智能维保管理平台成功应用于上海地铁 5 号、7 号和18号线。

6.叶片、轴承、紧固件、工具等工业基础件业务围绕“成为世界一流的工业基础件解决方案提供商、成为国内中高端基础件进口替代主力军”的愿景，持续推进业务整合和产业协同，已形成高质量的“专精特新”业务集群。

7.围绕“一带一路”国家战略，与其他国内企业强强联合，在巴基斯坦先后中标了多个总包工程项目，包括2座 500kV 变电站、4座220kV 变电站升级及改扩建工程。

8.坚持推进在阿联酋、巴基斯坦、孟加拉国、英国、马来西亚等海外工程项目建设。

四、三张表怎么样、有什么变化？

资产负债表：

1. 2021年负债率67.37%，较2020年66.13%增加1.24%。

2. 2021年流动负债率83.33%，较2020年87.97%减少4.64%。

3. 2021年应收账款334.29亿元，较2020年327.99亿元增加1.92%。

4. 2021年应付账款613.04亿元，较2020年658.53亿元减少6.9%。账龄超过一年的179亿元，主要为应付工程款及应付材料款。

5. 2021年短期借款118.36亿元，较2020年156.27亿元减少24.26%。主要来源与信用借款。

6. 2021年长期借款238.45亿元，较2020年长期借款154.08亿元增加54.98%。主要为信用借款。

7. 2021年存货328.79亿元，较2020年299.86亿元增加9.6%；存货周转次数3.55次，2020年4次。

利润表：

1. 2021年毛利率14.69%，较2020年16.55%下降1.86%。

2. 2021年营业利润率-8.25%，较2020年4.42%减少12.67%。

3. 2021年销售净利率-7.6%，较2020年2.74%下降10.34%。

4. 2021年营业成本1114.83亿元，较2020年1139.49亿元减少2.1%。能源装备同比增长4.7%，工业装备同比增长0.97%，集成服务同比减少19.55%。

现金流量表：

1. 经营活动现金流入1428.49亿元，较2020年1508.82亿元减少5.3%。

2. 经营活动现金流出1534.03亿元，较2020年1461.85亿元增加4.93%。

3. 经营活动产生的现金流量净额-105.54亿元，较2020年46.96亿元减少324.74%。

4. 2021年净现比0.94，2020年0.8。

五，产能、产品有什么变化？

2021年新增订单1441.8亿元，新增订单中能源装备612.6亿元，工业装备429.9亿元，集成服务人民币399.3亿元。2022年在手订单2861.0亿元，能源装备1432.5亿元，工业装备人民币123.8亿元，集成服务人民币1304.7亿元。

1.成功研制了全球首台 RUV 湿绕组电机主泵样机实现交付。上海电气开发制造出世界上排汽面积最大、应用范围最广的1905mm 低压缸末级长叶片，代表核电汽轮机设计制造最高水平。

2.山西裕光煤电百万等级1号机组投运，山西长治发电公司两台百万等级机组实现“双投”华能秦煤瑞金发电有限责任公司两台百万等级机组投运。

3.完成陆上半直驱卓刻平台 5-6MW 系列机型研制，自主研制的百米级海上风电叶片 S102 顺利下线发布了7 款数字化产品。

4.子公司电气风电自主研发成功百米级碳纤维叶片，发布全新海上Petrel 平台首款风机产品EW11.0-208，正式发布“POSEIDON”海神平台 EW8.0-208 机组，标志着我国海上风电领域自主创新取得新突破，正式步入10MW+时代。

5.中标盐城市智慧能源大数据中心平台建设二期项目，在一期项目建设大数据平台并接入部分光伏场站试点的基础上，实现盐城市内所有新能源电站生产运行数据的接入、存储、展示和 智能化分析应用。

6. 2021年上海电气在建工程共有26项，主要为能源项目的产能建设。

7. 2021年上海电气能源装备收入592.24亿元，收入比2020年增加5.83%，毛利率比上年增加0.89个百分点。工业装备收入422.41亿元，收入比2020年增加0.15%，毛利率比上年减少0.68个百分点。集成服务收入394.52亿元，收入比2020年减少24.47%，毛利率比上年减少5.72个百分点。

8. 2021年上海电气风机生产量5256兆瓦，比上年减少5.2%，销售量4656兆瓦，比上年减少8.7%。电梯生产量106298台，比上年增加6.3%，销售量100356台，比上年增加7.1%。

六、技术和能力有什么变化？

发布了上海电气“星云智汇”工业互联网平台3.0版， 升级后更凸显内通外联的指挥枢纽作用，实现智能化的决策与控制指令，支撑制造企业平台化研发、精益化生产、服务化运维、智能化管理等全价值链一体化提升。“星云智汇”已接入涵盖风机、电梯、机床等15余万台价值1430多亿元的设备，提供面向风场、储能、光伏等多个领域的数字化解决方案。

1.研发成功百米级碳纤维叶片，自主研发的Petrel产品平台及该平台的首款海上风机 EW11.0-208，该机型样机是自主研发的亚洲最大直驱海上风电机组。

2.完成了2项材料国产化、5项焊接技术、4项检测技术、7项工艺技术的技术创新，实现了福清核电5号机组堆内构件制造、加工、装配、检测全面国产化。

3.燃机领域突破了国外OEM长期以来对燃气轮机研发、服务的壁垒，建立了完整的重型燃气轮机开发设计平台，具备了贯穿燃气轮机全产业链和全生命周期的技术和服务能力。

4.采用3D打印技术的F级燃气轮机DeNOx低排放燃烧器研制完成并在项目上成功应用，实现了50%-100%负荷NOx排放低于15ppm超低排放指标。

5.研制了全球首台 RUV 湿绕组电机主泵样机，并实现产品交付，研制出世界上排汽面积最大、应用范围最广的1905mm低压缸末级长叶片。

6.2021年研发团队3523人，2020年3744人，减少5.9%；2021年研发投入54.47亿元，2020年48.87亿元，增长11.46%。

七、控制人有什么变化？

上海电气控股股东仍是上海电气控股集团有限公司，再穿透实际控制人是上海市国资委，持股比例从2020年55.77%下降到52.38%，下降了3.39%。

八、2022年或更远期有什么计划？

对接国家“双碳”战略，聚焦主责主业，打造科技核心竞争力，积极布局绿色低碳、数字经济等新兴领域。

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来源：蓝筹企业评论