润阳股份近四成募资拟补充流动资金营收翻倍增长缘何净利异常下滑
《投资者网》张伟
编辑 胡珊
在实现“碳达峰”、“碳中和”的双碳政策指引下,国内光伏市场本应迎来爆发期。但2021年太阳能发电量同比增加9%,不及火力发电同比增速的15%,更不及风力发电同比增速的24%。
在此背景下,一些光伏产业链公司希望通过上市谋求发展。3月18日,太阳能电池片供应商江苏润阳新能源科技股份有限公司(下称“润阳股份”)在证监会官网披露招股说明书,拟发行不超过4001万股,募资40亿元用于扩大产能和补充流动资金。
润阳股份表示,募投项目达成后,将有效补充公司太阳能电池片的产能,提升市场份额。
不过,润阳股份的主打产品太阳能电池片属于光伏产业中游,或面临上游硅料涨价、下游组件减产的两头挤压,继而影响公司盈利能力。最终润阳股份能否通过上市做大规模的同时打通产业链,还有待观察。
营收大增净利下滑
据招股说明书披露,润阳股份自2013年成立以来一直从事太阳能电池片的研发、生产和销售,其核心产品为单晶PERC太阳能电池片,产品的尺寸规格已从158.75mm 及以下过渡到182mm 及以上,最终运用于光伏发电系统。
隆基股份(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)在内的大型组件厂商都是润阳股份的客户。据专业机构PVInfoLink 的统计数据,该公司2020 年和 2021年的太阳能电池片销量均位居全球第三名。
公司收入方面,2019年至2021年(下称“报告期内”),润阳股份的主营业务收入分别为30.08亿元、47.54亿元和105.24亿元,归母净利润分别为2.43亿元、5.13亿元和4.86亿元。报告期内,太阳能电池片的销售收入在主营业务收入中占比超过99%,光伏电站的收入占比不到1%。
图表1:润阳股份主营业务收入构成
(数据来源:招股说明书)
值得注意的是,润阳股份2021年的营收较2020年增加121%的同时,净利润却同比下滑了5%。
对此,润阳股份表示,2021年营收同比翻倍,得益于182mm及以上尺寸电池片销量大增。另外自2020年下半年以来,制造太阳能电池片所需的硅料供给不足,2021年年末硅料单价较年初涨幅达177%,硅料涨价传导至硅片,影响了产品的盈利能力,最终形成了营收翻倍净利润却下滑的情况。
毛利率也明显下滑,财务数据显示,润阳股份报告期内的主营业务毛利率分别为16.65%、19.54%和10.90%,其中2021年的毛利率较2020年度大幅降低了约9个百分点。
近四成募资拟补充流动资金
而为了应对产品结构单一的风险,润阳股份也试图通过募投项目向上游发力。光伏产业链主要包括多晶硅料、硅片、电池片、组件、应用系统等多个环节。上游包括硅料、硅片的生产,中游包括电池片、组件的生产,下游为光伏发电系统建造运营以及光伏应用产品制造。
图表2:电池片所处的光伏产业链位置
(图片来源:招股说明书)
据募资用途,润阳股份本次IPO拟募资40亿元,其中20亿元用于年产5万吨高纯多晶硅项目、5亿元用于年产5GW异质结电池片生产项目、15亿元用于补充流动资金(占比募资总额的38%)。
图表3:润阳股份募资用途明细
(数据来源:招股说明书)
据招股书,年产5万吨高纯多晶硅项目位于宁夏回族自治区石嘴山市,项目预计内部收益率为44%,投资回收期3.29 年,年均利润超过15亿元;年产5GW异质结电池片生产项目位于江苏省盐城市,项目预计内部收益率为18%,投资回收期6.48 年,年均利润为6.74亿元。
润阳股份表示,年产5万吨高纯多晶硅项目是对光伏行业上游原材料市场的布局和把握,年产5GW异质结电池片生产项目则是扩大现有生产规模,补充太阳能电池片产能,上述募投项目是对公司现有业务的延伸、拓展和深化,有助于公司构建以“硅料、电池、电站”为核心架构的一体化产业链布局。
财务数据显示,截至2021年底,润阳股份的货币资金及交易性金融资产为13.41亿元,同期经营性现金流净额为14.58亿元,与15亿元补充流动资金的需求相当。不过,润阳股份的资产负债率已高达81%,高于已上市同行65%的行业平均值。润阳股份认为,补充流动资金项目的实施,将有助于优化公司资产负债结构,降低偿债压力及相应的财务费用,减少对银行借款、融资租赁的依赖。
上下游挤压能否打通产业链
除了缓解债务压力外,润阳股份急于上市也或与其所处的光伏行业面临的机遇与挑战有关。
一直以来,光伏因其成本低廉、清洁环保、用之不竭、受地域限制少等优势,成为发展再生能源的主要方向。据据国际能源署(IEA)统计显示,全球2021 年有近290GW 的新增可再生能源投入使用,其中光伏占一半以上份额,其次是风力和水电。
不过,我国目前仍以火力发电为主。国家能源局发布的统计数据显示,2021年我国总发电量为8.11万亿千瓦时,其中火力发电为5.77万亿千瓦时,占比超过70%。同期,太阳能发电量的占比不到3%。增速上,2021年太阳能发电量同比增加9%,不及火力发电同比增速的15%,更不及风力发电同比增速的24%。
图表4:2021年我国发电量构成及增速
(数据来源:国家统计局 电量单位:亿千瓦时)
太阳能发电量增速不高,也抑制了终端光伏电站的装机需求。这种需求又会反向传导导致组件厂商减产,从而对太阳能电池片的销量造成影响。东吴证券研报分析认为,上游硅料涨价导致硅片涨价,作为原材料,会压缩太阳能电池片的销售毛利率,而下游组件厂商减产,又将影响太阳能电池片的销量。
这种情况下,为了避免被上下游两头挤压,润阳股份希望通过募资加码主业的同时,也能向上游进行延伸,形成一体化企业,从而获取更大的收益。那么,最终润阳股份能否通过上市实现打通产业链的梦想,《投资者网》将持续关注。(思维财经出品)■
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