最近越来越多朋友关注到美债收益率倒挂的事情了，昨晚有朋友来留言区留言希望我给大伙分析一下美债倒挂的事。从历史上看，美债收益率倒挂预示着经济即将步入衰退，经济危机可能会发生。那么，这次倒挂是否预示着又会发生类似的事情呢？

首先，什么是美债收益率倒挂？

大家看图，一共有三条线。红线是30年期国债收益率，蓝线是5年期国债收益率，橙线是3年期国债收益率。在之前这三条线彼此平行并走，河水不犯井水。但是最近它们走到了一块，一幅要约群架的模样。

大家去银行存款也非常清楚一点，存得越久，利率就越高，所以理论上30年利率＞5年利率＞3年利率。但是如今反过来了，3年利率＞5年利率＞30年利率，期限越短，利率反而越高，这就叫收益率倒挂。

数据来源：Wind

从历史情况看，美债收益率倒挂通常是出现在加息周期。

美联储加息往往是因为经济过热或者通胀水平太高。加息之后，无论是短期利率和长期利率都会上涨，但短期利率更贴近现在，对当下高通胀更敏感，所以利率短期涨幅会更高。而长期利率更远离现在，对当下高通胀没那么敏感，更多反映未来，所以利率短期涨幅没那么高。

大家再看回上面那张图，代表短期利率的橙线和蓝色，最近明显涨势凶猛，而代表长期利率的红线最近就跑得比较慢。渐渐地，短期利率就超过长期利率，造成倒挂现象。

现在的情况是5年国债收益率比3年低，而且就快低于2年了。意味着市场认为未来3年左右会出现危机，5年之后会逐渐恢复。而如果接下来5年收益率跌过2年甚至1年，则意味着危机会来的更快。

换回利率的角度理解，也意味着市场认为2024年后美联储会有降息的动作，导致现在5年期国债也就是那个时候的3年期国债收益率降低。为什么要降息？当然是因为经济危机出现了，美联储又要开闸救美股了。

以历史为鉴，大家看图，紫线是纳斯达克100指数代表美股，绿线是2年期美债收益率，红线是5年期美债收益率，蓝线是10年期美债收益率。红色圈圈均是美债收益率倒挂或者很接近倒挂的时间段。

数据来源：Wind

2000年，美债收益率倒挂，互联网泡沫

2008年，美债收益率倒挂，次贷危机

2018年，美债收益率倒挂，中美摩擦

2019年，美债收益率倒挂，20年新冠肺炎

有朋友可能有疑惑，新冠应该是不可预测的。其实剔除新冠，美国经济那个时候就已经有衰退的迹象，只是突如其来的新冠疫情加速美国经济下滑，美联储为了挽救经济挽救美股，在2020年3月直接把利率下调到0%。

本世纪以来，最初两次美债收益率倒挂均引发大级别危机，但是2018年和2019年的两次倒挂并不算严格意义上的危机，更多是经济衰退。但无论是经济危机还是经济衰退，均导致美股大幅调整。

2000年，纳斯达克100指数最大回撤80%+

2008年，纳斯达克100指数最大回撤50%+

2018年，纳斯达克100指数最大回撤23%+

2020年，纳斯达克100指数最大回撤30%+

最近纳斯达克100指数的最高点是16764点，截止到昨晚收盘是15071点，回撤10%。

以史为鉴，目前都不是买美股的最好时间。

美股说完了，那么对咱们A股影响如何呢？

继续看图，其他数据不变，我把纳斯达克100指数换成了万得全A指数代表A股。

数据来源：Wind

从图可以看到，2000年和2008年那两次美债收益率倒挂，同样导致了A股出现大幅调整。但是2018年和2020年那两次，关联性就不大了。特别是2018年美债收益率倒挂最厉害的时候，A股已经调整一轮快见底了。2020年那次也是类似，A股和美股并不同步。

我个人理解，是最近几年中美经济周期经常发生错位。

一方面我们经常会做一些逆周期调节政策，比如在经济好的时候去杠杆，经济不好的时候才宽松。美股在2018年10月开始大跌，但我们A股早在2018年1月就见顶了，2018年10月其实已经是差不多熊市的底部。

另外一方面是这轮疫情影响下，两国的行政处理手段不同，我们是最早控制住疫情的国家，在2020年4月后就开始复工复产了，而2020年4月是美国疫情才开始爆发比较厉害的时间。而到了如今，美国基本选择躺平了，但我们国家还在坚持动态清零。

所以本轮中美经济周期是错位的：

中国本轮经济复苏周期的起点是2020年3月底，终止于2021年8月前后。目前经济还在探底，考虑到最近疫情的变化，可能今年4月份是中国新一轮经济周期的底部。

美国本轮经济复苏周期的起点是2020年8月前后，可能终止于2022年一季度，目前还不清楚具体几月，还需要观察数据。图是彭博金融终端上海外机构对美国今年分季度GDP同比增长的预期数据

数据来源：Bloomberg

关于美债收益率倒挂对美股和A股的可能性影响，我就分析到这了，有其他问题留言区见。

​