作者 | 周古

来源 | 镭射财经

互联网汽车金融巨头仍在回血。

易鑫近期披露了2021年财报，核心业绩指标相比2020年好转，但总体业绩水平仍未达到2019年水平。财报显示，易鑫2021年实现营收34.94亿元，同比仅增5%；净利润2895万，较同期扭亏为盈。

易鑫扭亏背后，主要基于包括助贷、担保、汽车后市场服务在内的交易平台增长，而易鑫曾依傍的自营融资租赁业务继续下滑，在总营收中的占比也持续走低。

从易鑫的既往业绩数据看，易鑫押注助贷业务，降逐渐低自营业务比重，企图依靠助贷等平台业务撑起第二增长曲线。2019年是易鑫业务转型的重要节点，此后易鑫将战略锚点向新车、二手车助贷业务倾斜，2020年至今，更是向二手车市场、车主抵押贷业务下沉。

不过，易鑫在拓展新业务时，遇到因模式粗放产生的侵犯消费者权益情况。此前，「镭射财经」曾报道易鑫车主融资抵押贷业务与流量平台合作的乱象，易鑫在58好借展示的汽车抵押贷服务页面未披露贷款利率，涉嫌侵犯消费者知情权。目前，易鑫的车抵贷助贷产品又重新在58好借上线，已展示融资成本。

知情人士透露，易鑫车抵贷产品是一款与持牌金融机构合作的助贷产品，主要满足车主的大额融资需求。该产品在2020年前后上线，与携程、京东、58等头部流量平台合作获客。

2020年11月，由腾讯牵头的财团完成了对易鑫母公司易车的私有化，腾讯成为易鑫的大股东。受监管政策和汽车金融市场竞争环境影响，互联网汽车金融市场近几年遭遇了戴维斯双杀，易鑫委身腾讯也被看做是最好的归宿。

高增长风光不再。如今摆在易鑫面前的难题是，如何尽快挽回业绩颓势，修复自身估值。从资本市场的反馈来看，易鑫仍陷于业绩波动导致的杀跌趋势中，并且短期之内难以修复。

转型继续，尚未回血

作为互联网汽车金融的头部企业，易鑫业务主要包括新车交易、二手车交易、汽车贷款、汽车租赁、车抵贷，投资方有腾讯、京东等。虽有互联网巨头投资和上市企业身份加持，但股价和业绩疲软之势还未缓和。

目前，易鑫主要业务包含交易平台业务和自营融资业务。交易平台业务为贷款促成服务、担保服务、汽车后市场服务等，自营融资业务为融资租赁业务和其他自营业务。

贷款促成业务即助贷业务，促成合作金融机构向消费者发放汽车贷款，同时，易鑫利用旗下的融资担保公司为助贷资产提供担保，易鑫从消费者或合作金融机构收取服务费。

继2020年遭遇业绩巨幅亏损（2020年净亏损达11.56亿）后，易鑫2021年现金流量表有所改善。财报显示，助贷业务和融资租赁业务仍为易鑫的业绩支柱，2021年新增助贷收入和新增自营融资租赁收入合计23.47亿元，同比增长75%，占总收入67%。

转型步伐加快，易鑫助贷业务收入首超自营融资租赁业务。2021年，易鑫贷款促成服务收入19.52亿元，同比增长65%；融资租赁服务收入11.56亿元，同比下滑41%。二者在总营收中的占比分别为56%、33%。

纵向对比，易鑫的贷款促成服务所占营收权重，自2018年以来持续上升，2021年已超50%。融资租赁业务占比不断下滑，从2017年的74%降到2021年的30%左右。

整体营收和利润虽有增长，但未达到2019水平。易鑫在2019年收入达58亿，净利润为3100万。这也意味着易鑫的助贷业务在自营业务快速下滑过程中，还没能撑起整体业绩的持续增长。

拆解易鑫平台交易业务不难发现，它除了重点发展助贷业务，还相继布局担保、后市场服务业务，这两部分业务目前在总营收中的占比虽小，但增速较快。

2021年，易鑫担保服务收入2.22亿，同比增长267%；后市场服务收入1.23亿，同比增长345%。其中，担保收入在2020年的增速高达723%，后市场服务于2020年下半年才开始启动。

通过轻资产助贷模式，易鑫的资产规模扩大。2021年易鑫实现汽车融资交易量达53万辆(2019年为52.2万），通过贷款促成服务和自营融资业务促成的汽车融资总额约450亿元，同比增长66%。

揭开易鑫汽车金融底层资产，二手车交易占比增加。2021年，易鑫新车和二手车交易量分别为29.3万台和23.7万台，同比增幅达到31%和80%。二手車交易占2021年融资汽车交易总额的45%，2020年这一数据为37%。

业内人士透露，易鑫在2021年加速入局二手车市场，依托在各地的销售网络抢占二手车经销商。数据显示，2021年易鑫已覆盖近9000家二手车经销店，而2020年这一数字为约3000家。

交易额增长的同时，资产质量和融资成本也有所改善。易鑫2021年的融資成本从2020年的5.4%降至4.2%。90天以上逾期率从2020年的2.28％下降到2021年的1.95％。对比2019年M3+逾期率仅为1.30%，易鑫的资产质量也未恢复到疫情前水平。

「镭射财经」还注意到，报告期内，易鑫的研发费用下降。2021年，易鑫研发费用为1.46亿，相比2020年的1.5亿下降3%。同时，销售及营销费用达13.58亿，同比增长59%。

突围难度上升

从自营到助贷，从为消费者购车提供融资服务到发力车主大额融资业务，从抢夺新车市场到大举进军二手车领域，以及布局担保、汽车后市场服务，易鑫试图打造轻资产、综合汽车金融服务闭环。但互联网汽车金融风口渐失，行业趋于合规有序阶段，易鑫转型突围之路坎坷。

有汽车金融从业者透露，在金融细分领域中，汽车金融市场原本是一个比较优质的市场，但在各类玩家混战之后，乱象频出，汽车厂家金融与互联网汽车金融市场份额失衡。

目前，汽车金融市场玩家主要包括商业银行、汽车厂家和互联网汽车金融公司。随着汽车市场交易活跃度上升，厂家金融和互联网汽车金融等主体兴起，其中厂家金融以汽车金融公司为载体，互联网汽车金融通过下属的融资租赁公司展业。

厂家金融凭借品牌和经销网络，在汽车金融市场中压制着互联网汽车金融的市场份额，也切掉了绝大部分的优质客群。例如，一汽、上汽、大众等厂家金融利用获客和价格优势，在新车金融市场中处于头部，互联网汽车金融公司很难与其竞争。

为了避开竞争，互联网汽车金融公司不得不把目标客群转向被银行和厂家金融筛选掉的客户。但客群下沉就意味着风险上升，互联网汽车金融公司只能通过抬高定价平衡风险。消费金融市场利率下行趋势下，互联网汽车金融的定价和风险模型也面临挑战。

转向平台交易的助贷模式，布局二手车业务，成为互联网汽车金融企业追逐的方向。这一点从易鑫的业务转型和财报数据也能看出，易鑫早期以自营融资租赁为支点，主要利用直租和回租的形式拓展汽车消费金融市场。

在展业模式上，易鑫早期也押注线下市场，通过加盟店的方式在全国扩张，逐渐向当地4S店渗透，服务被银行和厂家过滤的客群。这种基于线下4S店的展业打法，也决定了易鑫的服务半径，尤其是过度依赖金融业务，难以向汽车销售、保险、维修等汽车后市场服务扩展。

在获客、风险、成本、模式单一等因素制约下，易鑫开始降低自营业务比例，向平台型互联网汽车金融模式转变。此后，易鑫把助贷模式引入购车和车抵贷业务中，并通过自有融资担保公司控制资产风险，进而形成助贷业务闭环。

在助贷业务转型过程中，易鑫仍会遇到获客、风险、竞争难题。首先在新车市场，厂家金融的地位难以被撼动，易鑫能触达的客群有限；其次向流量平台买量，获客成本较高，且容易引发消费者投诉、规则不合规等风险问题；最后易鑫在车抵贷业务上还会遇到平安普惠等老牌玩家竞争。

为了提升助贷模式的竞争力，易鑫多点发力，路线可分为布局担保牌照，优化直销团队规模，以及避开新车领域加码二手车业务。

2020年10月，易鑫集团的间接全资附属公司北京易车及投资者完成对大连融鑫的收购，易鑫拥有了自己的融资担保牌照。大连融鑫为易鑫贷款促成服务的助贷资产提供融资担保服务，实现资产增信，易鑫也从中获得担保收入。

此外，易鑫在财报中还披露拥有超4000名服务人员，遍布340个城市，与31000多家汽车经销商合作。易鑫也将投入更多资源发展二手车业务，预计2022年二手车业务占比继续上升。直销团队加上二手车布局，可以让易鑫提升获客、风险管理、抵押资产处置效率。

相比传统汽车金融模式，互联网汽车金融的确可以涉及更多业务环节，各个环节都有一定的盈利空间。难就难在，每一个环节都对专业性要求较高，易鑫能否突围，不得而知。