作者｜古月 编辑｜曹杰军

决定海信家电业绩的关键因素是海信日立。

2022年3月12日，海信集团宣布董事长周厚健正式卸任集团董事的职务，同时公布原副董事长林澜接任董事长一职。当天下午，周厚健在海信大厦一楼参加了一个简短的“信印”标志揭幕活动，随后宣布自己已正式退休。

周厚健接任者为林澜，出生于1958年，早年毕业于美国田纳西科技大学机械工程系，获博士学位，2006年加入海信。海信集团评价其是“海信国际化战略的积极践行者和坚定执行者，也是海信海外开拓布局成绩卓著的功臣”。

出海业务增收不增利

林澜的上任说明海信集团的出海和国际化的战略进一步的得到确认，在国内家电市场竞争日益加剧情况下，海信家电作为海信集团旗下重要控股公司，近些年跟随集团的战略加大出海布局。

2016-2020年，海信家电的境外收入从2016年84.6亿元增长至2020年146.4亿元，年复合增长14.7%，占总收入比重维持在30%以上。

不过，境外业务竞争激烈程度似乎不比国内低，2016-2020年，境内业务的毛利率维持在29.6%-34.4%区间，而境外业务的毛利率从2016年15.5%下降到2020年9.3%。

考虑到近五年海信家电的平均销售费用率和管理费用率分别为15%、2%，海信家电的出口业务基本处于收入增长越快，亏损越多的情况。

不过，基于睿蓝财经对于海信家电的基础研究认为，海信家电关注焦点可能并不在出口业务。

“金蛋”子公司：海信日立

反而，海信日立才是决定公司利润的关键因素。

海信家电是白色家电研发、生产、销售上市公司，创立于1984年，主营业务涵盖了空调、冰箱、冷柜等白色家电领域产品的研发、制造、营销和售后服务，拥有“海信”、“容声”、“科龙”、“日立”、“约克”等多个品牌，产品远销130多个国家和地区。

空调业务是海信家电的核心业务。2020年，营业总收入483.93亿元，其中空调创造收入233.86亿元，收入占比48.33%；冰洗创造收入187.09亿元，收入占比38.66%；其他业务创造收入45.48亿元，收入占比9.4%。

海信家电的空调业务由家用空调和中央空调各占一半收入。海信家电持有49.2%股份的海信日立收入133.31亿元，主要为中央空调且集中在工程渠道销售，近五年一直稳健发展，堪称海信家电的第二增长曲线。

2020年海信日立净利润21.32亿元，按海信家电持股比例计算，对应归属于海信家电净利润10.49亿元，占海信家电归母净利润的66%，这意味着海信日立为海信家电第一大利润来源，同时也代表着公司极度依赖海信日立的“输血”。

从较长时间维度来看，海信日立对海信家电利润贡献占比持续增加。2016-2020年期间，海信日立收入分别为65.18亿元、94.02亿元、109.87亿元、120.38亿元、133.31亿元，5年增长了105%；净利润12.23亿元、15.67亿元、16.03亿元、19.19亿元、21.32亿元，增长了74%。

对应归属于海信家电净利润5.99亿元、7.68亿元、7.85亿元、9.44亿元、10.49亿元，占海信家电归母净利润从2016年55%提升至2020年66%。

2021年上半年更是出现传统的冰洗、家用空调业务不赚钱，利润由海信日立独撑情况。海信家电归母净利润6.15亿元，其中海信日立贡献6.09亿元，占比高达99%。

房地产竣工面积将影响海信日立市场环境

然而，外部市场的突变，也可能让海信家电手中的“金蛋”变“坏蛋”。海信日立生产的中央空调主要是在工程渠道销售，房地产竣工面积走势决定了海信日立的市场环境。

根据国家统计局发布的房地产竣工面积的数据，2021年房地产累计竣工面积从2月份同比增长40%逐月下滑至12月同比增长11.2%。

最新2022年数据显示，1-2月份竣工全国房屋竣工面积12200万平方米，同比下降9.8%。

从更领先指标房地产销售来看，市场环境也并不乐观。2022年1-2月份，商品房销售面积15703万平方米，同比下降9.6%；商品房销售额15459亿元，下降19.3%。

房地产从销售到竣工通常为1-2年，这意味着海信日立在接下1-2年时间里可能面临需求萎缩境况，对海信日立严重依赖的海信家电也或将面临严峻考验。

目前，海信家电还未披露2021年年报，对此睿蓝财经将持续关注。

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来源：睿蓝财经