2022年，资本盯上餐饮，于是迎来了一场餐饮行业的IPO盛宴！

开年才两个月，就已经有乡村基、七欣天、杨国福麻辣烫先后提交招股书，冲刺港股上市。

而这距离老乡鸡、和府捞面、老娘舅、捞王火锅等一众餐饮品牌打响上市号角，也仅仅过去才半年不到。

不得不说，中式餐饮的“后疫情”大趋势，给很多人打了一针“造梦”的强心剂。

提起中国的特色餐饮，火锅、麻辣烫必占一席之地；火锅市场已经走出一个巨无霸，那么麻辣烫“一哥”究竟是谁呢？

说起来也是奇怪，麻辣烫本是四川特产，然而让人意想不到的是，真正将这门小生意做大的却是一对曾靠摆摊为生的东北夫妇。

现如今，无论是知名度还是门店遍布范围，杨国福麻辣烫都堪称“国民级”。

前不久，这家全球门店数超6000家的麻辣烫将正式向港交所交表，拟主板挂牌上市。

难道高高在上的资本也爱吃麻辣烫了吗？让加盟商趋之若鹜、零融资记录的杨国福麻辣烫，也开始拥抱资本了？这背后有着怎样的故事呢？都是值得深思的问题。

壹

资本狂欢麻辣烫，新消费时代，从不缺故事，但看到“杨国福麻辣烫”提交港股招股书后，还是惊讶了吃瓜群众。

人均20多元一份的街边小吃——杨国福麻辣烫，居然也能跑出IPO！

日前，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（又称：“杨国福麻辣烫”） 向港交所提交招股书，这家成立近20年从未融资的餐饮企业终于还是向资本市场发起了冲刺，若上市成功将会成为“麻辣烫第一股”。

“杨国福麻辣烫”冲刺港交所的底气可能来源于其遍布全球的超6000家加盟店和年均11亿的营收！

据招股书的数据，截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅，5759家遍及中国31个省市的加盟餐厅，以及布局在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡的21家海外加盟餐厅。

官网信息显示，截至目前杨国福在全球共有6000余家餐厅。

值得一提的是，和上市餐企海底捞、呷哺呷哺、九毛九等以直营模式为主不同，杨国福麻辣烫的扩张方式几乎完全靠加盟。可以说，加盟店贡献了九成以上的收入。

卖麻辣烫能赚多少钱？为何能让加盟商趋之如骛？

我们从招股书可以看到，“杨国福”的麻辣烫生意较为稳定：

2019年、2020年及2021年前9个月，杨国福麻辣烫的总收入分别为11.82亿、11.14亿及11.63亿元；同期录得净利润分别为1.81亿元、1.69亿元及2.02亿元。

值得一提的是，招股书中披露的杨国福麻辣烫平均客单价29元，粗略计算，2021年9个月里，杨国福卖出了4000万碗麻辣烫，一天进账约400万元！

贰

麻辣烫红遍大江南北，得益于一个不能吃辣的东北人——杨国福。

杨国福麻辣烫创始人杨国福很早就辍学，当年家里还有众多的姐妹兄弟，父母根本没有能力让他们都上学，杨国福年轻的时候就种地、放羊、养猪、开小卖部，30岁开始，开麻辣烫发家。

2003年，杨国福麻辣烫的前身杨记麻辣烫第一家直营店在哈尔滨永和街成立，门槛低、成本低迅速起飞；第二年，杨记麻辣烫正式更名为杨国福麻辣烫，且杨国福麻辣烫第一家加盟店诞生，2005年，杨国福用自己的名字注册了商标；2006年，对外开放加盟；2007年，哈尔滨杨国福麻辣烫餐饮服务有限公司正式成立。

2010年，加盟店总数突破1000家，覆盖东北三省、内蒙古、河北省、北京市、天津市等地区。2017年，杨国福麻辣烫的加盟门店数突破5000家，2020年突破6000家。

2020年，按商品交易总额和餐厅数量计算，杨国福麻辣烫在国内麻辣烫市场、中式快餐市场均排名第一。

据招股书股权结构，目前杨国福麻辣烫的主要控制人杨国福、朱冬波（杨国福的妻子）及杨兴宇（两人的儿子），持股比例分别为38.79%、38.79%和19.39%，此外杨国福本人还通过股权激励平台控制3.03%的表决权，且三人已于今年1月份共同签订了“一致行动协议”。

也就是说，在IPO前杨国福麻辣烫几乎100%属于杨国福一家三口，从未对外融资过。若能达到15倍以上的市盈率，其身价将在40亿以上。

叁

创立19年来，杨国福麻辣烫一直以“只加盟、不融资”而闻名于餐饮行业，至今也确实未有过对外公开的大规模融资。

如今餐饮资本热，大大小小的餐饮品牌都获得了相应的融资，难道一直以“不融资”出名的杨国福也坐不住了？

究其根本就是，杨国福规模一直在扩大、赚钱能力却没能跟上快速发展的脚步。

招股书显示，杨国福的经营溢利（税前）2019年为2.4亿元，2020年下降到了2.2亿元；杨国福的资产回报率从2019年的25.3%，径直下降到了2020年的19.3%，股本回报率同样是一年腰斩。

进一步分析招股书可得知，“杨国福”其实是原料供应服务商，在四川自建了工厂，向加盟商“卖货”才是其主营业务，并且这部分业务占到营收的90%。

有数据显示，虽然目前杨国福麻辣烫的加盟门店已经高达6000多家，但杨国福所承建的研发工厂最大承载量高达2万家，这也就说明了工厂依然有较大的产能空间。

换句话说，“杨国福”需要不断跑马圈地，才能从加盟商处获得稳定收入来源。

与一些采取加盟形式的餐饮企业不同，杨国福的加盟业务，并不依靠品牌加盟费来支撑营收。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年前三季度，加盟费分别只占加盟餐厅营收的4.9%、5%和3.3%，更多是来自向加盟餐厅销售货物。

2019年-2020年以及2021年前三季度，杨国福向加盟餐厅销售货物的收入分别为9.78亿元、10亿元和10.58亿元，其中，来自“转售向第三方采购的货品”的销售收入均超过50%。

肆

对于这家发迹于东北的街边小吃店来说，究竟是如何有底气喊出对标星巴克的口号，又是如何凭借一碗麻辣烫敲响香港交易所大门的呢？

一对曾靠摆摊为生的东北夫妇，把发源于四川的麻辣烫生意做到全国乃至海外，开出超过6000家门店。这故事听起来相当励志，但背后的生意经却并算不上多高明。

大规模的加盟体系、极轻资产的连锁运营，让杨国福得以最低成本地快速扩张，抢占市场份额和头部地位。说白了，杨国福赚的都是加盟商的钱，比如收加盟费、售卖底料、转售食材。

另外，年入千万的杨老板不满足做小本买卖，他还要让消费者把麻辣烫“吃出荣耀的感觉”，低毛利、登不上大雅之堂的“脏摊”无法实现杨老板的野心，杨老板给杨国福找的对手是星巴克，傲慢盘踞CBD的中心地段，40/杯却还有大批高消费力的拥簇者。

相比从100个人手里赚1块钱，从1个人手里赚100块的方式“高级”多了。把麻辣烫卖贵，颠覆麻辣烫的形象，扭转麻辣烫的地位，杨国福想出不少高招。

值得一提的是，“论斤称重”就是杨国福的首创，而这种“独特”的商业模式，目前也是麻辣烫市场最主流的售卖模式。

几乎只做加盟的杨国福，目前年营收已连续三年超过10亿元，面对屡次被曝出却无解的食品安全问题，杨国福能获得投资者的青睐吗？

据搜狐财经，杨国福频繁被曝出食品安全相关问题甚至被监管机构点名。

另外值得注意的是，2021年9月，杨氏家族曾套现1个亿，扣税2000万元，8000万元进入了杨国福家族的口袋。

伍

进入2022年，我们正在目睹着这热闹的一幕：中式餐饮上市潮大爆发。

但是，一些餐饮品牌向资本的“叫价”越来越高，能否匹配高估值是个大问题。IPO是它们接触更多资本、也是接受成熟资本市场检验的开始。

不可否认，在国内的上市道路十分艰难，对于任何一家企业来说，上市都是值得庆祝的事情。

但上市之后，企业将如何健康长久的发展才是大家最为关心的话题。

他们赶上了中国消费最好的时代，当然也面临着“吃货们”最挑剔的食品安全监督。

麻辣烫“一哥”的考验，才刚刚开始而已！

参考资料：

《杨国福麻辣烫，上市全靠加盟商？》，开菠萝财经

《麻辣烫人均过百，每家杨国福都有责任》，Vista氢商业

《一碗麻辣烫，撑起一个IPO，这对东北夫妻赚嗨了》，投资家

《杨国福麻辣烫“蒙眼抢跑” 餐饮上市潮谁能熬过考验期？》，IPO猫头鹰

《杨国福麻辣烫冲击IPO：食品安全事件频发，单店营收连续下滑，突击分红1亿元》，搜狐财经

《上市前突击套现1亿，边开边倒闭，家族企业「杨国福麻辣烫」如何财富自由？》，36氪华南