本文为企业价值系列之一【成长能力】篇，共选取11家自然景区企业作为研究样本。

成长能力评价指标有营收复合增长、净利润复合增长、扣非净利润复合增长，以及经营净现金流复合增长，并以近五年经营数据作为参考。数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

  从近五年营收复合增长来看，西藏旅游、三特索道、九华旅游、天目湖等4家企业下滑低于10%，其中西藏旅游复合增长0.00%。   西藏旅游主要业务包括康乐旅游目的地运营和传媒文化等。康乐旅游目的地运营业务，主要包括自然和文化类旅游景区、康养综合体项目的开发运营，以及景区与周边主要交通节点之间的短途客运业务等。传媒文化业务，包括雪巴拉姆藏戏演出和《西藏人文地理》杂志。   收入构成上，康乐旅游目的地运营收入占比76.39%，毛利率42.64%；商街运营收入占比14.38%，毛利率20.75%。

从近五年净利润复合增长来看，九华旅游、天目湖、丽江股份等3家企业没有亏损，其中九华旅游复合增长-7.15%。   九华旅游是一家从事旅游服务的企业。其主营业务为酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务。   收入构成上，索道缆车业务收入占比39.64%，毛利率75.83%；酒店业务收入占比36.71%，毛利率7.83%；客运业务收入占比16.77%，毛利率43.36%。

从近五年扣非净利润复合增长来看，九华旅游、天目湖、丽江股份等3家企业没有亏损，其中天目湖复合增长达到-30.39%。   天目湖主要从事旅游景区的开发管理和经营，所涉经营项目主要包括景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等相关旅游业务。   收入构成上，景区业务收入占比54.11%，毛利率57.20%；酒店业务收入占比24.75%，毛利率51.08%。

从近五年经营净现金流复合增长来看，三特索道是唯一一家实现正增长的企业，复合增长达到37.29%。   三特索道主营业务是以风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区经营、景观房地产开发及景区酒店业务。主要产品为索道运营、景区门票、酒店餐饮、旅行社、景区观光车、温泉业务。   收入构成上，索道营运收入占比60.89%，毛利率62.93%；景区门票收入占比25.74%，毛利率11.73%。

自然景区企业成长能力

注：成长能力榜单中，各项指标得分按照10/11的比例换算得出，综合得分为各项指标的平均值。如某个指标有数值，但没有得分（即表格为空格），则该指标权重会下降。

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