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当升科技2021年预计利润10-10.5亿元，增长159.81%-172.9%。这个业绩是它史无前例的高度，这比它前面6年利润总和还要高出17.01%-22.86%。

除去新能源汽车成为高速发展带动正极材料需求旺盛的普遍共识外，公司在资源配置和战略上始终围绕产能扩张展开，特别是超越常规三元正极材料的高镍方向，它获得了更多供给能力。

它与SKI和芬兰矿业建立欧洲10万吨正极材料、与华友钴业在上游镍资源合作、参股中伟股份印尼红土镍矿项目、与中伟合作建立磷酸铁锂一体化项目，这家老牌公司正在修正之前保守和缓慢策略，向有活力的成长性公司转变。

主营业务和实际控制人？

当升科技第一大股东北京矿冶科技集团持股25.39%，它是中国矿冶科学与工程技术规模最大综合性研究与设计机构。

公司业务由锂电材料与智能装备两部分构成，锂电材料包括多元材料（三元正极NCM523、NCM622、高镍NCM811、NCA）、钴酸锂及多元前驱体材料，应用于动力电池、储能电池及数码消费类电子和电动工具、电动两轮车，销售范围涵盖中国、日本、韩国、欧美。

智能装备业务为精密模切设备，产品包括圆刀模切机、品检机，应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生，终端客户包括三星、苹果、华为、小米、索尼、OPPO、联想、比亚迪、VIVO。

收入怎么样、赚钱吗？

当升科技收入与利润来自于主营锂电材料和智能装备两个经营模块协同发展，目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，包括比亚迪、LG 化学、三星、苹果、华为、索尼。

收入大部分来源于中国市场，2020年中国市场收入占比62%，海外市场收入占比38%。2018-2020年收入32.81亿元、22.84亿元、31.83亿元，锂电材料收入占95%、94%、94%，智能装备业务收入占5%、4%、4%。这三年净利润3.16亿元、-2.09亿元、3.85亿元，毛利率18.27%、19.69%、19.21%，营业利润率11.22%、-8.82%、14.19%%，扣除非正常的2019年，公司营业利润率远超同行竞争对手。

管理水平和回报水平高吗？

当升科技年营业收入从2010年8.46亿元到2020年31.83亿元，年复合增长率14%；净利润从2010年0.35亿元到2020年3.89亿元，年复合增长27%。当升科技上市至2020年累计实现利润8.91亿元，累计分红2.3亿元，分红率26%。

2020年现金流动比率大于2，流动比率和速动比率2左右，负债率保持低于40%，应收票据/应收账款金额9.67亿元，计提了3.9亿元的应收账款坏账准备，坏账来源于深圳市比克动力电池有限公司与郑州比克电池有限公司两大客户拖欠。

2019年发生“黑天鹅事件”，当年出现巨亏2.09亿元，主要原因计提应收款项减值损失2.8亿元和计提商誉减值损失2.94亿元。

除特殊的2019年，当升科技净资产收益率从2016年7.69%上升到2020年11.26%。2020年，它的可比公司容百科技和杉杉股份净资产收益率分别为4.84%和1.14%。

未来成长性在哪里？

当升科技控股股东是矿冶科技集团，背后控制人是国务院国资委。公司聚焦新能源电池正极及智能装备规格齐全产品体系，同时布局固态锂电、富锂锰基下一代正极材料。

2020年账面货币17亿元有息负债0，通过3次增发事实显示出良好融资生态，产能投资计划聚焦NCM/NCA高镍产品，现有产能规划20万吨，有效产能4.4万吨，2022年常州一期（二阶段）3万吨将投产，全年出货量预计9万吨。

如何给它估值？

当升科技当前估值指标（2021年10月14日）动态市盈率53.63倍，处于历史估值中枢的下方；市销率11.56、市净率9.29，处于历史估值中枢上方。当前市盈率均低于容百科技和杉杉股份。

2021年底，顺利完成定向增发募集46.44亿元对当升科技意义重大，这笔资金将用于当升常州锂电新材料产业基地二期工程项目、江苏当升锂电正极材料基地四期工程和常州锂电新材料研究院项目。常州二期增加5万吨高镍产能，江苏四期增加2万吨数码类正极材料。

与融资同步的是，当升科技正在改变过往决策、供应链管理、产能扩张的僵化和效率低的问题，近两个月快速与芬兰矿业合资建设10万吨正极材料投资，与韩国三大集团之一的SK合资设立欧洲公司和中国公司，与华友钴业达成前驱体战略采购协议，与中伟股份战略镍矿资源合作，与卫蓝新能源供应链战略合作。

这些以市场为导向的积极举措以往并不多见，这也正是它转变为更加市场化、成长性公司的标志和特征。

（本报告写作基于Z链词条·当升科技，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）

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来源：蓝筹企业评论