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中芯国际两个月前披露了finfet 15k和12英寸成熟制程产能满产满销数据，年底这个数据还在进一步更新和增长，确定12英寸营收增长50%。

这个数据还会随着中芯国际产能释放被不断刷新，目前在建新厂有3个，北京亦庄、上海临港和深圳都是12英寸生产线，产能24万片，这将是已有12万片产能的2倍，深圳项目2022年在下半年量产。

虽然中芯国际与台积电的差距并没被缩小，但并不妨碍它的高速成长。它的联合CEO赵海军说：“成熟制程方面我们始终供不应求。”

主营业务和实际控制人？

中芯国际核心股东是代表“中国信息通信科技集团”的“大唐控股（香港）”持股11.71%，代表“国新国际投资有限公司”的“中国华馨公司”持股10.79%，代表“国家集成电路产业基金”的“鑫芯(香港)投资”持股7.81%。公司进行过4次股权激励，14名高层管理团队持有股权及期权。

公司是中国大陆半导体龙头公司，拥有0.35微米到14纳米集成电路晶圆制造工艺，是最接近全球领先技术晶圆代工厂商，拥有6条生产线，2021年Q3月产能扩充至59.4万片，产能利用率100%。

收入怎么样、赚钱吗？

公司收入从2016年202.16亿元至2020年的274.71亿元，年复合增长率6.33%；净利润从2016年21.95至2020年的40.21亿元，年复合增长率12.87%。2021年前三季度收入253.71亿元，同比增长21.98%，净利润75.02亿元增长153.79%。

2020年中芯国际87.32%收入来自晶圆代工，其中28纳米及以下先进制程收入贡献比例仅仅只有9.2%，28纳米以上成熟制程收入占比超过90%。2021年三季度，28纳米及以下先进制程占比升至18%。

管理水平和回报水平高吗？

中芯国际2020年发行市值1959.66亿元到当前市值4097.36亿元，增长109%。总资产由648.07亿元至2046.02亿元增长近2.16倍，总负债从58.9亿元至280亿元增长92.63%，净资产收益率波动上升至6.29%。

公司资产负债率30.77%，负债构成是长期借款263.31亿、一年内到期的非流动负债61.51亿、递延收益64.65亿。

未来成长性在哪里？

中芯国际4个扩建项目分别位于上海、北京、天津、深圳工厂的28nm以上成熟制程扩建工程项目，这些项目目前已投入30.17亿元，预计总投入97.97亿元。

此外，中芯国际与深圳政府合作，计划投资23.5亿美元，2022年投产后计划每月达到4万片12英寸晶圆产能。2020年，中芯国际资本开支280.9亿元，2021年中芯国际计划资本开支281亿元。

如何给它估值？

中芯国际市盈率、市净率、市销率三项指标都在历史中枢估值下方。2021年第三季度股东人数35.24万户，68家机构持有流通股29.08%，最核心机构“国家集成电路产业基金二期”。

6家研究机构对它2021-2023年进行过预估，营业收入预估平均值351.33亿元、412.06亿元、475.52亿元，利润预估平均值为80.29亿元、85.70亿元、105.89亿元。

中芯国际被美国列入「实体清单」以来，经历过技术瓶颈巨大挑战。这个困难或许正帮助了它，使它重新认识发展方向、立足成熟制造需求扩充产能、重新梳理供应链、优化采购流程，甚至为了获得在先进制造方面的技术进步，让一直颇有争议的技术核心梁孟松专注CEO工作。

公司说，2022年将往三个方向发力，一是尽可能把多做产能平台，比如手机的5G；二是加大迎合电动汽车未来2年需求，三是家用电器，尤其是显示面板方向发力。

关于2022年具体增长目标和计划，赵海军表示“2月份会拿出细则。”

（本报告写作基于Z链词条·中芯国际，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）

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来源：蓝筹企业评论