关注!消费板块,市场景气度触底反弹
上周A股出现回调,上证指数回撤0.9%,上证50回调2.2%,沪深300回调2.0%;中小综指上涨1.3%,创业板指小幅下跌0.9%。风格方面,稳定类风格领涨;具体到行业层面,公用事业(6.5%)、传媒(6.3%)和建筑装饰(4.2%)表现靠前。
中央经济工作会议定调,后续大概率会不断推出政策以“稳增长,稳就业,稳信心”。在利率低位、信用边际扩张的环境下,预计成长风格行情的持续性更强;建议关注政策明确支持的高端制造(新能源车、光伏、军工)和景气触底反弹的消费板块。
一、11月经济数据整体平稳,结构分化
11月主要经济数据整体表现平稳,结构上有所变化。首先,保供稳价取得成效,需求下滑成为关注焦点;其次看投资端,房地产融资端有所改善,销售和新开工小幅反弹,但居民和房企对于地产的预期仍然偏弱,这显示出财政后置、支出偏缓的特征,政策的发力还需时间见效;再者,疫情反复导致消费的修复弱于季节性;最后,出口制造业仍然保持较好的趋势,成为当前经济的主要支撑。
往后看,目前信用数据已经触底,但在惯性之下,经济还会存在一段偏弱的时间,预计后续会不断推出稳增长相关政策进行对冲。
二、政策“以我为主”,信用触底反弹
11月美联储议息会议决定加快taper,从明年6月提前至明年3月,此外点阵图显示美联储明年预计加息3次,这与此前市场预期的加息次数齐平。广发基金宏观策略部认为,此次议息会议并不算特别鹰派,原因在于当前美联储加速taper的核心原因在于高通胀压力,但此次会议上美联储再次强调加息的门槛还是充分就业,说明在充分就业达成前,美联储加息的可能性很小。当前,我国政策表态以稳为主。2021年中央经济工作会议召开,会议明确“以经济建设为中心”,强调“稳增长,稳就业,稳信心”。中美经济周期的错位是我国政策“以我为主”的主要原因,后续中美的政策错位预计将成为资产定价的重要因素。
中央经济工作会议定调稳增长后,我们观察到地产融资的边际放松,再考虑2022年专项债的提前下达,预计信用将会继续反弹,稳增长相关板块预计有估值边际修复可能。不过,在利率低位、信用边际扩张的环境下,预计成长风格行情的持续性更强。建议关注政策明确支持的高端制造(新能源车、光伏、军工)和景气触底反弹的消费板块。
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