第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

上交所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称"老八股"。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。

第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的。

第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

快速下跌，快速上涨，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。

第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的"成果"是上市公司数量急速地膨胀。

第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

证券市场一片萧条，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。

第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。

第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了"股市政策市"的说法。

第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。

第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点。

第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开

第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日。

这次的牛市俗称"5·19"行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。

第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日

"5·19"行情过后，市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。

第七次大牛市：2005年06月06日至2007年10月16日

这次行情是最具有基本面支撑的行情，股权分制问题的解决，人民币升值，公司业绩的不断增长，QFII，等等诸多利好支撑着这轮牛市，从998点开始，创出6124点的历史最高点，整整涨了513.49%，这是中国股市到目前为止最为波澜壮阔的一轮大牛市。

第七次大熊市：2007年10月16日至2008年10月28日

全国制造业和地产等支柱产业泡沫显现，危机四伏，在投资者普遍对行情盲目乐观之际，股指则开始一路下跌。随着全球金融危机的爆发，指数随之一泻千里，仅一年时间，股指便从6124点狂跌至1664点。从此，进入几个月的震荡调整之中。

第八次大牛市：2014年10月31日至2015年6月12日

牛市大多都是由政策和资金面引爆的，在国资国企改革 、沪港通 、融资融券等利好股市政策的引导下，外面的资金向中国蓝筹股全力开火，股指便从2500点涨至5178点。

所谓场内融资，是券商提供给投资者的融资。其中主体是“两融”（融资、融券）中的融资。在2015年6月中旬，券商融资余额大概有2.2万亿。

所谓场外融资，是银行、信托、民间配资公司等机构向投资者提供的融资。这部分游离于监管之外，在过去大半年野蛮生长，风险极大。根据证监会在今年6月末披露的数据，当前场外通过恒生HOMS系统形成的总杠杆资金规模（包含本金和融资两部分）在4400亿元。

除此而外，还有其他民间配资公司（如P2P公司、互联网金融公司等）形成的杠杆资金盘子约3千亿元，以及信托公司对机构（主要是私募基金）形成的杠杆资金盘子约5千亿。假设这几部分资金的平均杠杆率为1：3，则它们对应的融资余额应当在1万亿左右。

最后，上市企业还通过股权质押的方式从券商和银行获取了融资，其规模在1万亿附近。加总起来，场外融资盘（不包括对应的本金）大致有2万亿。

第九次大牛市：2019年1月1日至今

全面注册制徐徐展开，科创板和北交所步步为营。这次牛市，典型的，沪深300已经在今年2月18日创了历史新高，上证50距离新高一步之遥。创业板牛市格局未变。

此次的牛市也完全契合了全面注册制的特点，核心资产顶底抬升，强者很强。同时，此次牛市的缓慢爬坡，也主要源于人均GDP破1万美元，稳定的场外资金流入。同样是符合政策IPO常态化的要求。

简单来说，此次牛市历经3年的漫长调整，全面注册制的政策推动，以及场外资金财富管理的需求，政策的小心呵护，将大大延长牛市的时间和节奏。而长牛格局对参与各方都是非常有利的。

综合来看，历年牛短熊长，最长的是第七次牛市，长达两年零4个月10天的时间。同时能看出来，几乎每次的牛市都是政策的推动，研究宏观层面的变革以及深刻影响更为重要。股市从1990年运行到现在，将近30年的时间，一共有八次的牛市，也就是说平均3.75年一次牛市。回望过去，我更相信长牛在未来，在属于我们的时代。