01 试管婴儿——培育的真钻

“有件事我会视为理所当然：就是我会永远爱你，至死不渝”——《唐顿庄园》

往古来今，情爱与家国是永恒的主题，人类崇尚爱情，如饮水呼吸，不可自拔；

在十七世纪之前，印度几乎是钻石的唯一原产地；

传说里，名叫巴拉的国王出生纯洁，焚身于祭坛后，他的骨头成为一颗颗钻石种子；

众神前来掠夺，匆忙中，从天上洒落下一些种子，这些种子就是蕴藏在山河海洋中坚硬的透明石头——金刚石；

天然钻石绝大部分埋于地球深处；

它们出生于30亿年前，几乎与地球年岁相当，即使年轻如澳大利亚阿盖尔矿、博茨瓦纳奥拉伯矿，也分别已有15.8亿年和9.9亿年了；

天然钻石的形成温度为900-1300°C,压力在（45-60）×108PA——相当于地球130-180KM的地幔深处；

钻石的重见天日还得益于火山喷发——熔岩流将含有钻石的岩浆带至地球近地表处，并附存在金伯利岩和钾镁煌斑岩中，形成钻石原生矿，或长途迁徙沉淀于河流沙土之中，形成冲积矿；

在漫长的时光里，钻石们默默陪着地球，见证万物爱恨兴衰，以亿年计数，天地长久，矢志不渝——以其性质成为爱情的象征；

而如今，科技让时光压缩，培育钻石兴起；

当然，培育钻石并非假钻；

它们和天然钻石一样，都是纯碳结晶体，拥有和天然钻石一样的光学性质、硬度和折射率等；

它们的区别就像试管婴儿和普通婴儿——如果说培育钻石是科技的力量，那么天然钻石就是时间的魔法；

人类以爱为钻石赋名，寄希望于爱恋恒久；

世纪变迁，爱情依旧在被赞颂，但钻石却不再拒绝独身的你我；

02 悦己需求——钻石恒久远

“A diamond is forever”；

售卖浪漫的商家们抓住了矛盾的人类，编织出跨越世纪的营销“骗局”；

1888年，罗兹创立了戴比尔斯，1938年后，戴比尔斯大肆宣扬钻石象征着忠贞不渝的爱情；

一个多世纪过去，商人们依旧乐此不疲——主角不再只是地幔深处寂寞的石头，科技让碳元素重新排列，幻化出神话里的样子，连众神都不再能分清；

路易·威登（LV）已经宣布推出培育钻石首饰系列，卡地亚也表示未来可能使用培育钻石作为珠宝首饰——实际上，培育钻石早在多年前就开始被品牌们接受；

2017年，施华洛世奇旗下培育钻石品牌 DIAMA 在北美开售；

2019年，美国最大珠宝零售商Dignet旗下多个子品牌，在线上线下都推出了培育钻石产品；

2021年5月，潘多拉宣称全面弃用天然钻石，改用培育钻石生产一个新的系列产品；

随着培育钻石饰品供给端的增多，消费的思维和习惯也在转变——悦己需求在上升；

以前的钻戒，标上爱情出售，痴男怨女在带上钻戒那一刻，多少带着真心；

而如今，钻石不再只是以爱之名；

消费者代际切换的背景下，与年龄相对更大的消费者相比，年轻消费者更加偏好钻石饰品而非黄金饰品；

（民生证券——草根调研数据）

据商务部研究院2020年发布的数据显示，当前我国90/00后人口规模已达3.4亿人，接近总人口的四分之一——消费主力已经随着这部分人口步入社会而逐渐转移；

在经济开放与高速增长中长大，相对优越稳定的物质生活使得金钱在当代年轻人有了不同的意义——愉悦自己；

根据草根调研数据，更高比例的年轻消费者将对钻石饰品的偏好转化为了实际购买；

目前，培育钻石的需求场景整体呈现多元化，婚恋市场也并未完全排斥培育钻石；

“悦己消费”是需求主力；

其中，女性消费者最倾向于购买培育钻石作为犒赏自己的礼物；

根据De Beers数据，2019年中国有26%的钻石珠宝由女性消费者购买，这一数据预计将以每年12%的速度增长；

当然，国内消费者，尤其是一线城市以外的消费者，对培育钻石的认知度较低，提升空间广阔；

随着女性就业人口持续增长和收入水平提升，随着越来越多下游零售商进入，培育钻石行业消费者教育提升——彼时，培育钻石才是立于风口；

消费端，全球钻石珠宝市场消费需求在稳步增长（2020年约650亿美元），对标美国，国内钻石渗透率有一倍以上的渗透空间；

培育钻石和天然钻石对比，在价格和可持续性上有明显优势，同等参数条件下价格仅为天然钻石的20%-35%；

而且，天然钻石供给呈减少趋势，也为培育钻石带来较大的成长空间；

年轻消费者已经逐渐成为主力，克拉自由迟早会来到；

03 盈利强大——上下游通吃

1953年，瑞士工程公司（ASEA）首次合成出了40粒小颗的钻石，开启人工制备金刚石的新纪元；

珠宝零售行业中，钻石等镶嵌类品类毛利率远高于金银饰品品类；

对下游来说，目前国内黄金珠宝行业主营多以黄金饰品为主，黄金饰品由于长年以来消费者习惯按照克重加工费的销售模式，加价并不容易——培育珠钻石这个优质的镶嵌新品类，以高毛利率吸引下游零售商；

目前，市面上可以批量生产培育钻石的方法主要有两种：

1.高温高压（HPHT）钻石培育技术：第一代的钻石生长技术，高温高压技术完全模拟天然钻石的生长过程，在地上重现碳元素层的反应并将石墨转换成培育钻石；

2.化学气相沉积法（CVD）钻石培育技术：以沙粒大小或是片状的钻石作为种子，利用微波的方式让钻石可以在高温低压的环境生长，在高达5537℃等离子反应器中加入碳原子，原子就能一个接一个地附着在一块薄薄的钻石晶体上，逐渐“长”成为大的培育钻石；

2020年全球培育钻石毛坯产量600-700万克拉，其中HPHT法和CVD法约各占50%；

中国生产的约300万克拉，90%以上使用HPHT法（国外以CVD法为主）；

相关公司：

1.HPHT法毛石生产商：力量钻石、中兵红箭、黄河旋风

2.CVD法毛石生产商：四方达、沃尔德

高温高压法（HTHP）合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、成本低、纯净度稍差，但综合效益较好，在1-5ct培育钻石合成方面具有明显优势；

化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石呈板状，颜色不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高，较适宜 5ct以上培育钻石合成；

生产国内钻石产能则主要集中在宁波晶钻、上海征世、华晶金刚石、中南钻石、黄河旋风等企业，20全球HPHT法培育钻石的产能约占45%，CVD法产能约占55%；

工业端，根据金刚石力学属性，可制作磨、削、切、割等各类金刚石工具，目前市场较为成熟，未来发展空间在技术进步带来的下游应用拓展；

金刚石在声光电热上的属性可做功能材料，最大的应用在半导体上，CVD法更符合其功能要求，通过降本有望广泛应用；

HPHT法与CVD法存在着技术壁垒，预计短期之内我国仍然将以HPHT法为主；

在培育钻石行业，设备厂商和打磨切割加工商盈利能力较差；

设备厂商行业存量大，国机精工是唯一有六面顶压机业务的上市公司，其六面顶压机毛利约10%，中游的打磨切割加工商技术水平低，格局分散，属于劳动密集型，20年利润约为3%-5%；

上游，毛坯钻石生产商一般由工业金刚石生产商转化而来，技术壁垒和供需关系带来较高的毛利——力量钻石19至20年培育钻石的毛利在60%以上，无技术积累的厂商较难进入上游市场；

钻石鉴定机构在产业链中起到重要的作用——大多数品牌钻石都配备“身份证”；

下游，品牌零售商较为分散，品牌拥有定价能力——莱绅通灵19-20钻石业务毛利率达到58%；

天然金刚石主要集中在南非、扎伊尔等地，产能受限于地理条件，而培育钻石不同；

中国是培育钻石的主要产地，产能大部分集中在中国，贝恩《2020-2021钻石行业报告》中数据显示，2020年培育钻石产能全球约600~700万克拉，其中中国产能达300万克拉，占比约50%，远超其他国家（其次为印度和美国，分别为150万克拉及100万克拉，合计占比超30%）；

天然钻石在稀缺性、情感价值、收藏价值方面优于培育钻石，但培育钻石在价格、科技、环保方面更有优势；

珠宝商试图用“仪式感”来增强培育钻石的情感价值——培育钻石新秀“小白光”，用一克拉钻石一颗小行星命名权来吸引消费者；

买卖时间的钻石商，用佳品天成来售出天然钻石，卖的是钻石陪伴地球的漫长时光；

定制浪漫的零售商，用环保和性价比抓住新一代消费者，卖的是可定制的璀璨光芒；

这本无对错高低；

04 行业一览——机会在哪里

一、上游：

1.中兵红箭

成立于1989年，主营业务为超硬材料及其制品和内燃机配件的研产销；

全资子公司中南钻石主营超硬材料产品，工业金刚石市占率连续多年稳居世界首位；

2020年，中南钻石实现营收19.22 亿元，净利润 4.10 亿元，为中兵红箭的主要业绩来源；

公司20-30克拉培育钻石可批量化稳定生产，年产12万克拉高温高压法宝石级培育金刚石生产线建设项目今年已投产，产能释放为公司超硬材料业务打开成长空间；

21年三季度，中兵红箭营收48.48亿，近年持续增长，净利润6.07亿，同比上升84.18%；

2.黄河旋风

成立于1998年，主营业务为粉末、超硬复合材料的生产与销售，是国内规模领先、品种最齐全、产业链最完整的超硬材料供应商，拥有接近20年的培育钻石技术沉淀；

目前公司已实现5-6克拉培育钻石量产，且产品良率高；

2020年，公司培育钻石产品收入占比约30%，随着公司2020年售出明匠智能全部股权，重新聚焦超硬材料主业，业绩有望底部反转；

21年三季度，公司营收18.97亿元，净利润0.4亿元，利润同比增长135.07%，由负转正；

3.力量钻石

成立于2010年，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石，力量钻石从成立以来，始终专注于人造金刚石产品的研发和生产；

2021H1，培育钻石业务快速增长，营收0.89亿元，较20全年实现翻倍以上增长，占营收比重达41%；

21年三季度营收3.44亿元，同比上涨106.89%，净利润1.61亿元，同比增长271.21%；

随着公司募投项目投产，六面顶压机装机量将翻倍达到814台，培育钻石占比提升将推动公司规模和扩大业绩提升；

二、下游：

1.曼卡龙

成立于2009年，主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务；

公司拥有“MCLON曼卡龙”、“今古传奇”等珠宝首饰品牌；

主要产品为“三爱一钻”即“爱尚金”、“爱尚炫”、“爱尚彩”以及钻石饰品；

曼卡龙是浙江省区域性珠宝品牌，截至2021H1，终端门店数量181家；

2021年11月，公司开始在部分专柜对培育钻石产品进行小范围的试销，但尚未对培育钻石产品进行过多的宣传和推广；

目前公司密切关注培育钻石市场的发展，处于产品销售试水阶段；

日前，市场有关注到曼卡龙在参加婚博会时展出了培育钻石产品，以及在杭州湖滨银泰线下店内看到培育钻石与天然钻石同时售卖；

公司表示，公司密切关注培育钻石市场，目前培育钻石产品小范围尝试销售中，并未正式上线；

21年三季度营收8.75亿，同比增长50.80%，净利润0.61亿元，同比增长10.92%；

2.豫园股份

成立于1987年，地处上海中心商业区,是一家集黄金珠宝、餐饮、医药、工艺品、百货、食品、旅游、房地产、金融和进出口贸易等产业为一体,多元化发展的国内一流的综合性商业集团；

主要产品为珠宝时尚、餐饮管理与服务、食品、百货及工艺品销售、医药、其他经营管理服务、商业、度假村、化妆品、时尚表业、酒业等。

公司旗下拥有众多以中国驰名商标、中华老字号、上海市著名商标和百年老店等为核心的产业品牌资源,包括"老庙黄金"、"亚一金店"、"南翔小笼"等；

2021年8月，豫园珠宝推出全新培育钻石品牌露璨（LUSANT），以线上天猫店方式向零售终端开放销售；

21年三季度营收322.31亿元，同比增长10.87%，净利润18.54亿元，同比下降0.35%；

（特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、百度百科等公开资料，本报告力求内容、观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。）