自2019年初沪指自2440点开启反弹以来，3000点已被牢牢焊死。今年沪指重心再度上移，全年以3500点为中轴，在3300-3700点间来回拉锯。由于大金融板块的全年压制，今年指数波动较过去两年明显变小。

创业板今年一季度时，出现一次自1184点以来最大级别的调整，跌穿半年趋势线，在年线附近寻得支撑。今年最高攻至3576点，距离历史高点4037点亦不远，整体趋势仍保持向上，越来越有美股指数的风范。

板块方面，1月、2月以医药、消费等价值投资为主，每天绝大多数个股下跌，但指数不断新高，二八行情演绎至极致。随后在流动性收紧的预期以及美债十年期利率快速上升的干扰下，市场快速下跌，3月以调整为主。

4月、5月以宁德为首的新能源率先展开修复，宁茅系横空出世。在新能源汽车渗透率由2020年的5%快速突破10%，单月渗透率一度最高突破20%的背景下，新能源行情贯穿全年，锂电、风光、绿电、储能有序轮动。

在海外疫情扰动下，全球半导体产能扩张受限；而随着5G以及汽车电动化+智能化应用，对半导体的需求呈现几何式增长，“缺芯”困扰了2021年大部分时间，直至四季度时才逐步缓和。A股也因此在涨价背景下，6月、7月开启以半导体为主的结构性行情。

随着半年报披露结束，周期股由于碳中和下供给受限催化产品涨价的逻辑，其业绩迎来巅峰时刻，环比、同比数据均大幅增长。因此，8月、9月是煤炭、钢铁、有色等顺周期为主的行情。涨时多疯狂，跌时亦然！其调整不亚于一次小型股灾。

经历前三季度的尽情演绎，四季度随之陷入尴尬境地，因为没有一个板块能让资金再度达成预期一致，不论是消费还是成长，都有瑕疵，所以也就造成10月、11月以题材为主，主线轮动切换，赚钱困难的模式，直到12月，市场氛围才逐步转暖。

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展望2022年，仍是一个结构性行情，赛道方向的选择重于指数整体的演绎，一个赛道只要启动，就涨到你害怕。

以目前市场的估值看，不存在系统性高估风险，但是获取超额收益的难度变得更大，有点类似今年的四季度，该涨的都涨了，除非市场出现大的挖坑行为。

从宏观环境来看，明年GDP同比增速全年有望呈现逐级抬升的态势，机构预测值是4.5%、5.4%、6.2%、5.7%。2022年经济总量压力不大，核心是如何进行经济结构的优化，继续向科技进军，向绿色升级。从这点，已经表明明年的科技成长仍会是主线之一。

在12月8日至10日召开的经济会议中，要求继续坚持稳字当头、稳中求进！坚持房住不炒！要全面实行股票发行注册制，为资本设置“红绿灯”。因此，明年国内政策大概率是延续呵护基调，波动源在海外。

美联储加息缩表的节奏和加息落地的时间点将成为最大制约！最新点阵图显示2022年下半年预计开启加息。回溯历史，一般加息周期是一年以上，加息幅度在2-4%之间。最近一次是15年12月开始、18年12月结束，共加2.25%。

市场一般都是提前反应，从时间节点看，明年6月那次美联储议息前或会有较大波折。对A股的影响一般是：首次加息，抑制美股偏好，美股下跌；随后传导全球进而影响A股。但对A股的影响均是阶段性的，一般持续1-2个月，不会成为长久的抑制因素。

且从流动性本身来说，美国去年是不断印钞，但我们由于疫情管控的很好，流动性释放温和，所以大概率我们不会跟随，就像这次的降准一样。全球收水-10，但我们放水+5，可能整体影响还是-5，但影响削弱了。

当前两国沟通更加频繁，中美关系沿修复方向缓慢前进，大概率不会采取类川普时期激进的策略，关税范围税率有望降级。此外，明年是美国中期选举，川普是否重新回来值得关注。

总体上，外围虽有影响，但多数时候不占据主导。就指数而言，震荡中枢将继续小幅抬升，沪指有望在3500-4000点区间震荡，波动震荡的幅度看大金融，板块是明年的性价比之王；创业板则有望突破历史高点，决定性方向是新能源，其景气赛道能否维持是全年看点。

板块方面，明年建议关注三大主线：

一是绿色+科技。在碳中和、碳达峰背景下，锂电、风光以及配套储能等新能源产业仍将受益于能源结构调整，增长空间大且确定。二级市场不少板块打的比较满，机构扎堆，明年的增量资金有限，板块的走势需要持续跟踪每月的产销数据。

建议额外关注储能，清洁能源发电量快速增长，但发电存在输出波动大的缺点，使得配套储能系统成为刚性需求。碳达峰行动方案要求，到2025年新型储能装机容量达到3000万千瓦以上，而2020年装机规模仅为328万千瓦，明年新增装机增速有望达100%。

在5G普及以及新能源车电动化+智能化的浪潮中，半导体芯片应用前景打开。预计明年缺芯现象有所好转，但市场规模依旧将在量增逻辑下保持增长。

目前国内半导体市场占比低，2020年全球市占率仅为5%，而需求占全球35%，作为被卡脖子行业之一，发力科技仍是政策支持方向之一（本次经济会议也再次提及），供需之前的巨大差距也将继续支持国产替代逻辑，且半导体目前的估值也较为合理。

二是消费复苏。本来四季度已开始预期明年复苏，二级市场相关板块也提前走强，但随着新变异株的出现，对疫后复苏板块再度带来干扰。但这仍是明年最值得关注的板块，随着疫情的进一步常态化，疫情对服务类的压制和扰动有望减弱，压制的越狠，反弹的也就越强，建议关注免税、旅游、酒店、机场等疫后复苏板块。

消费、医药也是明年关注的一大赛道，尤其医药，预计时间节点下半年。小幅的估值当前处于合理范畴内，从估值角度看，性价比并不是很高，但其作为优质资产，是可以长期关注的。医药除CXO赛道外，基本是全军覆没，估值回到历史分位的50%左右，已经具有一定的性价比，可以给予关注。

三是具有性价比的低估值蓝筹，如金融、地产等。房产税落地后，短期来看本轮地产调控措施基本全部到位，地产股“利空出尽”，叠加2022年下半年放松调控的预期，央企地产有望逐步筑底回升。

随着银行不良资产不断出清、资产质量提升，银行利润改善将尤为明显。且随着储蓄搬家、财富管理需求增大，将推动货基规模、银行理财等增大，带给银行更多配置资金，有利于银行经验管理较强的公司发展，总体适合作为“资产压仓石”配置底仓。

此外，券商作为金融板块弹性最高的，当前估值处于低分位，打造航母级券商都将利于行业发展，尤其明年大概率全面注册制（本次经济会议也提及）、蓝筹T+0将实行。

祝贺大家2022年投资顺利