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洋河股份手上的近30亿元信托产品，才是真正的“暗雷”。它们曾经为洋河股份带来高收益，掩盖了洋河股份在白酒业务上的疲态，如今却成了悬在洋河股份头上的达摩克利斯之剑。

本文由无冕财经原创发布

作者：郭俊宇

编辑：雷缓之

设计：岚昇

实习生：罗婉儿

洋河股份在投资理财上踩雷了。

12月4日，洋河股份发布公告称，去年9月，该公司出资1.9亿元认购投向恒大贵阳一项目的信托产品，如今7251万本金及部分投资收益到期无法兑付。

很多人都记得，11月10日，洋河股份言之凿凿，称“公司购买的信托理财产品均有足额的抵押和担保，底层资产明确和清晰，发行机构也是具有较强管理能力的信托公司，截至目前所有到期产品均已足额兑付，未到期产品按照协议约定正常付息”。言犹在耳，到今天还是踩了雷。

虽然这次恒大产品的兑付逾期对洋河股份的影响不大，但这个事件本身却是一个危险的信号。更可怕的是，有可能真正让洋河股份爆雷的，是它手上那些明年才到期的恒大、宝能以及阳光城的信托产品。

在这些房企不断暴露出债务问题之际，洋河股份之前百亿理财所埋下的“暗雷”，被引爆的风险越来越大。

越来越激进的“酒圈理财狂”

洋河股份热衷理财已经不是什么秘密，它甚至被称为“酒圈理财狂”。

自打2009年上市以来，洋河股份就喜欢用闲置资金理财。第一次投资信托产品，是在2014年。

洋河股份本着“风险可控、高收益优先”的原则，投资的理财产品主要有两类，分别为信托风险理财和银行保本理财。

从近5年的年报中可以发现，洋河在理财方面正变得越来越激进。2019年之前，洋河理财的重心是放在银行理财产品上面，2019年之后则开始偏向信托产品。

2017年，洋河股份用于理财的总金额为155.1亿元，其中银行理财产品为71.76亿元，信托产品67.75亿元。当年该公司的投资收益为6.24亿元，占总利润的7.05%。

2018年，洋河股份委托理财金额为199.5亿元，100.4亿元用于购买银行理财产品，投资于信托产品的金额提高至85.67亿元，当年获利9.18亿元，占总利润的8.47%。

2019年，该公司拿出185亿元用于理财，其中在信托产品上就投入了104亿元，占比56%，同期该公司在银行理财产品上的投资金额为79亿元。这是它第一次在信托产品上的投资金额超过银行理财产品。

2020年，洋河股份在理财上投入了160亿元，信托理财产品的占比提高至76%，投入总金额达到121亿元。当年投资获利12亿元，占总利润的12.21%。

2021年上半年，洋河股份在理财方面的总金额达到193.93亿元，其中买入信托产品的金额达到127.34亿元，半年获利5.43亿元。

在A股的20家白酒概念股里，洋河股份的投资理财收益排名第一，远超第二名的2.96亿元。

洋河股份近几年之所以越来越偏爱信托产品，主要是因为尝到了甜头。从2020年年报可以看到，洋河股份投资的房企信托产品年化收益率都很高，很多都在8%以上。其中，恒大系信托产品最高达到8.7%，宝能系的产品最高为8.9%，涉及阳光城的产品最高为8.7%。

要知道，高收益也意味着高风险。洋河股份在尝到甜头之后，所谓的“风险可控”怕是早已被抛诸脑后。

热衷理财想掩盖什么？

洋河股份投入巨额的资金理财，并且热衷于高收益资产，或许还有一些别的目的。比如投资高回报率的地产信托，用投资收益补充公司利润，以此来美化财务报表。

这种猜测并非空穴来风。从2019年开始，洋河股份的营收出现负增长，2019年同比下滑4.28%，2020年同比下滑8.76%。扣非后的净利润也出现了负增长，2019年下滑至65.56亿元，2020年又下滑13.79%至56.52亿元。

理财收益对洋河股份的利润贡献不小，投资收益占总利润的比重在不断上升。2020年，洋河股份通过投资获得的总收益（包括公允价值的变动）高达24亿元，占归属上市公司股东净利润的32%。

投资理财的收益对洋河股份的财务报表起到了一定的美化作用，但依然无法完全掩盖其主营业务上的疲态。

今年前三季度，洋河股份营收为219.42亿元，同比增长16.01%，净利润为71.73亿元，同比增长0.37%。

单独看的话，这样的财务数据并不算差。但如果放到行业里对比，就会发现洋河股份在主业上已经掉队了。其市值已经掉出前三，目前排在第五。

▲白酒企业三季度业绩。图片来自网络。

如上图所示，从今年前三个季度的营收规模来看，贵州茅台、五粮液和洋河股份占据前三的位置，但前两者的营收分别为770.5亿和497.2亿元，远远甩开洋河股份的219.4亿元。

从营收增速来看，洋河股份三季度的营收增速为16.01%，在A股的前20家白酒企业里属于垫底的存在，仅超过贵州茅台、老白干酒、皇台酒业和顺鑫农业。不过，贵州茅台跟它不是一个量级，没法比；老白干酒、皇台酒业和顺鑫农业的营收规模分别为27.7亿、0.4亿和116.1亿，也没有太大的可比性。

利润方面，虽然利润规模排在第三，但利润增速在行业中却是垫底，仅比顺鑫农业、金种子酒和皇台酒业高。

可见，洋河股份在白酒业务上的疲态已经显露无遗，投入百亿资金理财终究是掩盖不住主营业务的下滑。

更危险的是，目前它手上的信托产品甚至可能导致其财务报表恶化。

踩雷恒大信托只是开始？

洋河股份踩雷恒大信托或许只是开始。在房企频频爆雷之际，洋河股份手中的房企信托产品就像是一颗颗定时炸弹，不知道什么时候就会爆炸。

截至上半年，洋河手上还有32亿元的地产信托，除去下半年已经到期的约3.1亿元，洋河目前手上至少还有29亿元左右的地产信托，这些都是明年或明年之后才到期。

除去已经“踩雷”的恒大信托产品，目前为止，洋河股份手中还有6个跟恒大关联的信托产品，总金额为7.93亿元，其中大部分都是明年才到期。

▲洋河股份持有的与恒大关联的信托产品。图片由无冕财经制作。

这些信托筹集的资金主要用于贵阳恒大金阳新世界、徐州恒大潘安湖生态小镇、昆明恒大云玺、昆明官渡区恒大玖珑湾、北京房山区恒大御峰、太原恒大天宸等项目的建设，有部分楼盘还曾经闹停工。

目前，恒大的财务状况并不乐观，已经有一笔2.6亿美元的美元债无法及时兑付。明年到期后，洋河股份在这些项目上的投资能否如期兑付，恐怕还得打个问号。

除恒大外，洋河股份手中还有不少其他房企的信托产品，比如宝能、阳光城等，而这些房企多少都存在一些棘手的财务问题。

截至上半年，该公司还持有4只宝能和旗下公司的信托产品，总金额为6.2亿元，最早到期日为2022年2月27日。这些信托筹集到的资金主要用于宝能及其旗下公司的债务偿还、汽车的厂房建设等。

▲洋河股份持有的与宝能关联的信托产品。图片由无冕财经制作。

今年8月份开始，宝能系多个理财产品均出现了兑付逾期的情况。11月23日，宝能发布公告称，相关产品的清退工作将于2022年6月30日前完成。在这种情况下，洋河股份手中涉及宝能的信托产品明年能否如期兑现，也存在不确定性。

此外，洋河股份手中还有三只涉及阳光城的信托产品，总金额为4.5亿元。最早到期日为2022年1月15日。

▲洋河股份持有的与阳光城关联的信托产品。图片由无冕财经制作。

近期，阳光城的财务状况也出现了问题。11月初，阳光金服旗下华冕财富的理财产品传出到期无法兑付的消息。

另外，据公开资料显示，今年8月10日，洋河股份还接盘了民生信托5.9455%的股权。民生信托由中国泛海控股集团有限公司控股，实控人为“泛海系”的卢志强。

且不说“泛海系”自身正面临着千亿债务压力，而且民生信托之前就已经出现大面积爆雷，今年7月份，民生信托表示兑付缺口高达227亿元。在这种情况下，洋河股份居然还敢接盘，这番操作着实令人费解。

这些曾经为洋河带来高收益的信托产品，如今却成了悬在头上的达摩克利斯之剑。

洋河踩雷恒大信托就是一个危险的信号。现在，让我们看看真正的“爆雷”什么时候到来吧。