近期，天津艺虹智能包装科技股份有限公司（艺虹股份）更新了招股书，披露了2021年1-6月份的经营信息。

招股书显示，艺虹股份在各报告期，分别实现了营业收入8.82亿元、9.36亿元、10.33亿元和 6.37亿元，净利润分别为1925万元、5193万元、5103万元和 3290万元，主营业务毛利率分别为 15.33%、20.05%、15.40% 和 12.58%。

艺虹股份主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品的研发、设计、生产、销售，主要应用于乳制品、食品、保健品、化妆品、在线教育、酒类或饮料、电子类及电商领域的包装。目前，艺虹股份的合作客户包括蒙牛集团、 三只松鼠、君乐宝、作业帮、片仔癀、德力西、旺旺控股等。

本次发行前，邱毓敏、邱毓慧、邱毓芳三姐妹直接及间接合计控制艺虹股份94.65%的股权，为本公司实际控制人。邱毓敏通过直接及间接方式控制公司56.6124%股权，为控股股东。预计本次发行后，邱毓敏、邱毓慧、邱毓芳仍处于控制地位。

与蒙牛深度绑定

招股书显示，2004年艺虹股份开始为蒙牛集团提供少量广告宣传印刷品，建立起了合作关系；2009年开始双方的业务合作逐步增加，艺虹股份正式进入蒙牛集团包装供应商体系。为了与蒙牛集团实现紧密持久的合作，艺虹股份陆续设立或收购了内蒙艺虹、内蒙盛都、齐齐哈尔艺虹、通辽艺虹等子公司，对蒙牛集团多个生产基地实现优化服务。

2020年-2023年度，内蒙艺虹、内蒙盛都、通辽艺虹、齐齐哈尔艺虹与蒙牛集团签订了战略合作协议，蒙牛集团及下属公司将对应艺虹股份子公司经营区域内的纸质包装箱，在同等质量和价格的前提下，产品采购率不低于整体采购的 50%。

艺虹股份销售的主要产品，彩色包装盒在2019年、2020年及2021年1-6月的收入分别为6.49亿元、 7.06亿元和4.37亿元，占当期主营业务收入比例分别为70.52%、70.22%和70.80%。产品平均销售单价分别为1.35 元/ 平方米、1.25 元/平方米和 1.34 元/平方米，平均毛利率为22.07%、16.86%和12.63%。

而艺虹股份向蒙牛集团销售彩色包装盒的单价，皆低于同期均价，2019年、2020年及2021年1-6月，艺虹股份向蒙牛集团销售彩色包装盒的价格分别为1.26元/平方米、1.09元/平方米和1.15元/平方米，所得毛利率分别为18.51%、 12.32%和8.17%，逐渐降低。

此外，艺虹股份子公司齐齐哈尔艺虹生产经营所使用的厂房系租赁自蒙牛集团，厂房面积为5230平方米，租赁期限为15年。该厂房的土地使用权归属于蒙牛集团，由齐齐哈尔艺虹以自有资金出资建设，在15年租赁期限内齐齐哈尔艺虹无需另行向蒙牛集团支付租金。并约定15年期满后，如齐齐哈尔艺虹需继续使用该厂房，双方将另行签订租赁协议，且租金不得高于当时、当地市场平均价格，

值得一提的是，上述厂房并未取得产权证书，未来仍然存在被责令拆除或者不能续租的风险。齐齐哈尔艺虹的生产厂房于2013年完成工程建设工作，而其所在蒙牛集团的土地系于2017年才取得使用权证书，上述厂房建设时期未履行项目立项、施工许可、规划许可、环境影响登记表、竣工验收等建设手续。

对于上述生产经营场地存在的风险，艺虹股份表示，公司2021年5月17日新设子公司大庆艺虹，并已就大庆艺虹智能包装生产线及研发楼项目完成项目备案。根据大庆艺虹项目及齐齐哈尔艺虹生产经营地址，两地相隔约150公里，若未来厂房发生被责令拆除或其他无法继续承租的情况，发行人亦可选择以大庆艺虹在建项目场地替代齐齐哈尔艺虹现有租赁场地以继续生产经营活动。

募投项目建设被问询

2018年-2020年及2021年前六个月，艺虹股份对前五大客户的销售金额分别为7.07亿元、7.69亿元、8.32亿元和5.11亿元，占当期营业收入的比重分别为80.19%、82.11%、80.51%和80.16%。

而其中来自第一大客户蒙牛集团的收入分别为6.15亿元，6.42亿元、6.82亿元和4.37亿元，分别占当期营收的69.70%、68.51%、65.99%和68.64%。

对于客户集中度较高的解释，招股书称是公司在产能有限的条件下，专注乳制品行业而由下游行业特征所决定的。目前，中国乳制品行业的主要竞争者为伊利股份、蒙牛集团等知名生产商。2018 年-2020 年，中国乳制品液态奶市场呈现集中度不断提高的特征，最大的两家生产商伊利股份和蒙牛集团所占市场份额的总和分别为 59.41%、62.22%和 62.94%。

艺虹股份表示，目前主要客户为乳制品行业的龙头企业，如蒙牛集团、君乐宝等。尽管公司一直以来致力于拓展新客户，但受制于产能的限制，与国内印刷包装供应商裕同科技、合兴包装等相比，公司的产品客户结构丰富程度有待提高。

同业公司中，裕同科技上市前集中产能服务消费电子类客户，前五大客户销售收入占比55.33%；吉宏股份上市前主要服务乳制品行业客户，重要客户为伊利股份，其前五大客户销售收入占比达87.85%；翔港科技上市前则主要服务于日化行业龙头企业联合利华，其前五大客户销售收入占比达 63.04%。

引人注意的是，大部分同行业上市公司在上市后，随着募集资金投资项目的实施以及上市后品牌影响力的扩大，产能布局、产品结构持续优化，客户集中度总体呈现逐渐降低的态势。

艺虹股份此次IPO拟募资3.7亿元，主要用于精品包装生产自动化升级项目（4000万元）、包装厂区升级改造项目（7000万元）、食品包装生产项目（5000万元）、环保包装智能工厂建设项目（一期）（1.5亿元）和偿还金融机构借款及补充流动资金（6000万元）等。

其中，“精品包装生产自动化升级项目”（实施主体为艺虹股份）主要是为满足高端客户的需求而进行的设备升级改造;“包装厂区升级改造项目”（实施主体为内蒙盛都）及“环保包装智能工厂建设项目（一期）”（实施主体宁夏艺虹）主要是围绕客户蒙牛集团建立;而“食品包装生产项目”（实施主体为安徽尚美）主要是围绕华东及长三角地区的客户需求而建立。

“食品包装生产项目”（实施主体为安徽尚美）建设地为安徽省芜湖市无为经济开发区。目前，艺虹股份已与华东及长三角地区的三只松鼠、来伊份、达利园、金龙鱼、德力西等企业建立了合作关系。

值得注意的是，深交所在问询函中指出，环保包装智能工厂建设项目（一期）尚未取得土地使用证。要求艺虹股份说明该厂建设土地使用权的获取进展，是否存在障碍并影响募投项目的实施。

艺虹股份称，环保包装智能工厂建设项目（一期）土地使用权，目前正在履行政府内部审批程序，针对该土地使用权的获得，预计不存在障碍且不会影响募投项目的实施。该项目位于宁夏市银川高新区临港产业园区，东靠预留地、南靠预留地、西靠园区东十七路、北靠园区南一路，项目拟用地总规模为6.6667公顷。