三乙胺简介：

一种有机化合物，分子式为C6H15N，为无色油状液体，有强烈氨臭、易燃。稍溶于水，溶于乙醇、乙醚等有机溶剂。三乙胺下游应用范围广泛，可作为原料、溶剂、催化剂等使用，是最常用的有机碱之一。在医药、农药等领域也有非常广泛的应用。此外，从高增长下游需求来看，在电解液添加剂碳酸亚乙烯（VC）生产过程中，三乙胺可作为脱氯试剂使用，同时三乙胺也用作新型锂盐LiFSi的添加剂。

需求端：锂电驱动需求高增。

增量

（1）VC：在电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）生产过程中，作为脱氯试剂。其中VC用三乙胺或从0.55万吨提升至3.21万吨，需求持续高增。

（2）新型锂盐LiFSi：三乙胺被作为添加剂，根据我们测算，从2020年到2025年，LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.14万吨。锂电领域驱动了绝大多数需求增量。

供给端：供给集中，新增产能有限。

目前国内三乙胺供给较为集中，总产能合计约10.1万吨，主要是建业股份（3.9万吨）、山东昆达（3万吨）、新化股份（2.7万吨）和德田化工（0.5万吨）（备注：乙胺主要为一乙胺、二乙胺和三乙胺，按照1:1:3的比例进行计算产能，根据CNKI，当前行业大概15万吨产能，约为10万吨附近三乙胺，和统计数据基本一致）。

新化股份调研纪要-20211103中回复：

1、之前有机胺市场饱和，产能利用相当不足，今年开始市场供求才发生变化，三乙胺用量增大，其他的有机胺需求不足，有机胺好几年没怎么赚过钱了，今年碰到特殊情况，磷酸铁锂电池用到VC，产能扩大而且还在扩张。

2、三乙胺价格在持续上涨，原有产能开工率提高，负荷率提高，供需发生一-定变化，目前VC还在扩建，产能在增加，号称2万吨、2万吨在建，如果这些都建成，供需还是会存在缺口，供应会持续紧张。

巨大预期差：三乙胺的缺口远远大于研报测算。

gj基化在研报《三乙胺：锂电驱动，价格大涨！》写到：“随着VC和LiFSi在锂电的驱动下，产能和产量或持续增加，带来三乙胺需求巨大增量。根据我们测算，从2020年到2025年，三乙胺需求量有望从7.21万吨提升至10.31万吨”。

这个测算的支撑关键之一是认为将来主流技术一吨vc需要消耗0.1吨三乙胺

但事实上是，如果没有回收装置，用量会是每吨vc需要2.5~3吨的三乙胺，待安装回收装置之后，最理想状态也就能到0.4-0.6吨单耗，建业调研纪要认为理想是0.6吨，如果综合各家的水平，保守计算平均单耗1吨。

早上gj的研究员也把比例从0.1改成1了

例如：华盛锂电用了六年时间到0.4单耗。查询青木荣成2017环评报告，有回收装置的情况下，单耗达到了1.23吨（稳定状态）。永太刚投产的5000吨，每吨vc需要2.5~3吨。由于永太、富祥药业以及刚刚公告的万盛股份刚开始进入这个行业，新手投产需要调试达到低物料消耗，新投产一年内按照1吨单耗比较保守。考虑到新设备需要大量的三乙胺冲洗，需要20~25%的三乙胺洗设备（10000吨需要2000~2500吨），初期三乙胺需求会更高，非常高。

三乙胺的需求缺口有多大：大的离谱

比较有意思的一件事是，vc投产很容易，也就是三乙胺的爆发会来的很快，（这点也跟gj研报测算的需求，存在巨大预期差）。现在vc价格，几个月收回成本，而且下游堵着门口抢vc，所以大家争分夺秒

先说近期：26000吨投产在即

l  荣成青木1000吨在爬坡，明年2季度4000吨投产

l  富祥药业明年1月份投产5000吨（21年10月公告）

l  永太现有5000在爬坡，明年1月份5000吨投产

l  华盛锂电明年1月份左右出6000吨（21年五月份过的环评）再说远期：明年年底75000吨

华一新能源：20000万吨

天赐材料：20000吨

永太科技：20000吨

万盛股份：刚刚宣布5000吨

新宙邦：10000吨？

如果按照单耗1吨算，明年就需要10万吨的三乙胺，如果考虑新投产需要洗设备，那就是单单VC就需要12万吨的三乙胺，现在草甘膦和医药中间体的需求在8万多吨，合计20万吨。而目前全国产能只有9万多吨。。。。。。

再解释下为什么大家都知道这么多vc肯定过剩还要一窝蜂扎进来，那就是利润太丰厚了，投产4个月收回成本，大家都觉得自己能做到，然后每多生产一个月就是爆赚。于是最终他们会都给三乙胺厂家打工。

三乙胺的价格弹性分析：库存很低，非常紧张。

1）九月中旬永太科技5000吨vc开始投产，逐渐爬坡到60%，提前开始采购三乙胺1000多吨，直接清空市场库存，并把山东德化的订单包到10月底，导致三乙胺跳涨到18000元，后持续上涨到27000附近。

2）三乙胺由于强烈氨臭，对呼吸道有强烈的刺激性，吸入后可引起肺水肿甚至死亡。同时，三乙胺为易燃化学品，遇高热、明火能引起燃烧爆炸。建业股份作为行业龙头，也只有200吨左右的储罐。1000吨意味着清空所有厂家库存都不够。

3）三乙胺主要用于农药（草甘膦）、医药等作为中间体，草甘膦需求强劲维持高位，医药中间体需求稳定。这意味着其他行业也没有需求减量，只有锂电行业的需求增量。

下游对价格的敏感性：均不敏感

三乙胺上涨10万，草甘膦成本涨3000，目前草甘膦价格8万元吨；医药中间体对价格不敏感；vc目前价格50多万/吨，不敏感。

三乙胺扩产难度：较大，且明年只有建业股份2.5万吨。

1）三乙胺非常小众，需要定制设备，厂家自己去提要求，自己去组装，新进入者很难（信息源自两家企业调研）。

2）山东昆达现有3万吨产能，一条可以技改后提升负荷10000吨，但技改期间得停掉产线，怕辜负当前好行情，厂家不打算技改——也从侧面说明没有库存。

当前事件驱动：

上面说到永太投产直接导致三乙胺价格大涨，最高点时，建业30000-31000、新化30000、德化27000 、坤达29000—30000，可为什么近期三乙胺价格有了10%左右回落呢？目前是建业27000左右~德化24000左右。因为永太科技的vc装置于20多天前出故障，设备投产爬坡到60%时左右后，出故障停机，永太后续采购延期。

根据最新消息，这两天刚刚修好重新开机，但三乙胺库存已经不多，需要近日再次采购，补充库存1000吨。这一千吨又是清扫全国库存的节奏。。。。。。。。只能说vc利润之高真是让厂家疯狂。。。。。。。届时三乙胺的价格会怎么走？？

估值：

推演下年底到明年的市场：vc产能不缺了，但是大部分都要空置，然后vc厂家跟草甘膦和医药中间体厂家去抢三乙胺。

类比下来就是三乙胺卡住了vc的脖子，恰如今年142b卡住PVDF的脖子，恰如明后年的某个时候三氯化磷卡住六f的脖子。

如果按照现价2.7万计算，建业的成本8000元左右，净利润约为6亿。9pe左右的卡脖子新能源股。

到今年年底（厂家提前备货）价格如果涨到10万，2pe。

明年，价格多少不好说，现在vc价格50多万，明年三乙胺价格会是多少呢？

明年，大家会意外的发现，vc的价格并没有下来多少，因为三乙胺产能增量没有弹性，没货供给下游，届时vc的利润大部分都会给三乙胺，对应下来现在建业的市盈率可能是0.xpe。

建业股份和新化股份。每涨1000元/吨，对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.17亿元。

图形与市值

1）建业股份和清水源是唯二的十月以来创新高的锂电产业链化工票，红宝丽新亚强都掉队了。

2）当前市值55亿，市值只有清水源一半。可是一方面，对应是远比清水源都要大的供需缺口，另一方面是，供需失衡的节点马上就要来临。最后，明年的产能几乎没有增加。这三点都要强于清水源。