10月27日，中药巨头“云南白药”发布三季报显示：

今年前三季度，公司实现营收283.63亿元，同比增长18.52%；净利润24.51亿元，同比下滑42.38%。

净利润大跌主要和云南白药炒股投资有关，数据显示前三季度，云南白药公允价值变动为亏损15.55亿元。

惨淡的三季报发布后，“云南白药炒股亏损15亿”迅速登上热搜，让这家卖牙膏、医药的巨头屡遭调侃。

中药行业有四张王牌，同仁堂、片仔癀、云南白药、东阿阿胶。其中云南白药和片仔癀又是中国唯二拥有“国家绝密级配方”的药企。

如今云南白药市值仅1149亿元，被市值2491亿元的片仔癀全面碾压，它为何痴迷炒股，又是如何痛失“中药一哥”之位的？

壹

云南白药的经营范围包括：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、医疗器械、保健食品、食品、饮料等等，唯独没有炒股投资。

但这不影响它在资本市场叱咤风云，2020年年报显示，云南白药营收327亿元，同比增长10%；净利润55亿元，同比大涨32%。

这55亿利润里，有26亿元是投资收益，占比超47%。

作为中药龙头，云南白药搞投资也是专挑各行业龙头，2020年其在股票、基金方面共投入70.78亿元，其中包括腾讯控股股票、小米集团、恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份等股票。

2020年正值全球大放水的甜蜜期，A股、港股的白马股全面高潮，这让云南白药大赚20多亿元，差点赶上公司主业产生的净利润.....

不过好景不长，2021年2月开始，中国股市白马股集体退潮，云南白药持有的腾讯、小米、恒瑞医药等股票纷纷暴跌，连云南白药自家股价也没幸免。

今年2月，其股价曾创下159.38元历史新高，截至10月29日收盘股价为89.6元，不到1年暴跌超40%。

股市的巨大波动，导致云南白药的净利润急转直下，不复2020年之勇。

据其2021年半年报数据来看，当时小米集团、伊利股份、恒瑞医药等投资均为亏损，仅其投资小米集团就亏损高达6.1亿元，投资恒瑞医药则亏损1.8亿元。

其实上市公司用闲置资金炒股很常见，Wind数据显示，2021年上半年A股共有837家公司参与证券投资。

但已披露三季报的上市公司中，有高达392家公司的投资处于亏损状态，所以上市公司炒股同样风险极高，稍有不慎就会像云南白药一样暴雷。

这次三季报公布，“炒股亏损15亿”冲上热搜后，云南白药饱受质疑，被认为不务正业。

巨大压力下，公司回应称：“入局是为提高资金使用效率，未来会逐步退出证券投资。”

不过炒股亏损背后，其主业的停滞才是更大隐患。

贰

同为“国家绝密级配方”药企，这几年云南白药的成长性明显不如片仔癀。

从经营数据上看，2015年—2020年，片仔癀年营收从19亿元增长至65亿元，扣非净利润从4.5亿元大涨至15.8亿元，涨幅均超过300%。

同期云南白药年营收从207亿元增长327亿元，扣非净利润从26亿元增长至29亿元，堪称主业停滞的5年。

正是因为片仔癀业绩高增长，资本市场开始抛弃云南白药转投片仔癀，新的中药龙头诞生。

云南白药业绩增长远低于片仔癀的原因在于配方，白药主要原材料是三七，而片仔癀的主要成分是三七，外加麝香、牛黄等稀缺药材。

三七明显不如麝香、牛黄那般稀缺，所以云南白药的涨价幅度无法和片仔癀相提并论。

同时片仔癀主要是用于肝胆疾病，市场需求量相当大， 需求大原材料又稀缺，导致片仔癀和茅台一样被炒上天，本来每粒售价不足600元结果今年被炒到上千元，这是云南白药可望不可及的。

除了药品，云南白药的另一款当家产品牙膏，也面临增长停滞。

2003年，云南白药牙膏上市，主打中高端市场，此后逐渐成为云南白药的盈利支柱。

2021年半年报显示，云南白药牙膏为核心的子公司“白药健康”营收为33.88亿元，同比增长22.53%；净利润为15.1亿元，同比增长54.34%，占到上市公司扣非净利润的80%。

但国内牙膏市场竞争激烈，云南白药牙膏已经是行业龙头，再往上也没多大发展空间了。2016年其牙膏产能达到3亿只后，再无扩产计划，也证明了牙膏业绩触到天花板。

主业停滞的云南白药，想了各种转型办法来缓解困境，痴迷炒股投资就是其中一种，此外还布局了工业大麻、护肤品等领域。

从结果来看，炒股投资波动巨大今后将以逐渐退出惨淡收场，其他多元化产品也收效甚微，否则牙膏就不会贡献80%净利润了。

与此同时，这几年云南白药痴迷炒股，主业经营也显得力不从心，产品连续出现问题：

2018年，云南白药牙膏被指主要成分中含有西药处方药，涉嫌虚假宣传；今年8月，云南白药因生产不合格医用口罩被罚11万元。

这些负面大大损伤了云南白药的品牌形象，继续痴迷炒股恐怕牙膏的市场地位也保不住了。

纵观云南白药这些年的转型探索，多数是换汤不换药、浅尝辄止，并未留下新的爆款产品，本质还是在消耗品牌积累下的影响力。

这点从其研发投入就能看出，2018—2020年，其研发费用分别为1.1亿元、1.7亿元、1.8亿元，在270亿元、296亿元、327亿元的年营收中占比不足1%，前后形成鲜明对比。

所以比起所谓的炒股提高资金使用效率、空有口号的多元化探索，云南白药更应思考的是，未来要如何沉淀技术，打造媲美牙膏的新爆款。

否则，只能一直被片仔癀碾压了.....