今天跟同事讨论几家企业存货周转率高低的事，不同的产品类型，存货周转率高低肯定大不相同，比如说，房地产公司的存货就很多，像万科的存货就占到流动资产的三分之二，相应的存货周转率就比较低，维持在0.3左右。

像短保面包这种快消品，保质期短，存货肯定不会很多，国内市场上的面包有长保、中保、短保之分，桃李就属于短保届的龙头，存货仅占流动资产的5.7%，存货周转率基本都维持在28以上，而且从下图中它的存货分类占比中就可以看出，存货大部分都是原材料和周转材料及包装物，库存商品和发出商品占比比较少。

没错，我们今天就来瞅瞅桃李面包。

一、桃李老吴之背后的故事

距离桃李上市已经好几年过去了，先不讨论面包是不是好生意，我猜很大一部分人都不知道桃李创立的故事，反正自从我知道以后，我常常就用天生我材必有用这句话来激励自己！

桃李的创始人吴志刚勤勤恳恳当了几十年老师，在60岁退休以后才下海创立了桃李，在21世纪之前的市场上，面包通常是长保的，并且添加剂很多，味道也不好，于是老吴嗅到了风口，带着儿子用自己钱开始创业做短保面包，并拉通当地的早餐店，后来一鼓作气，桃李面包就占领了东三省，老吴也在改革开放的浪潮中积累了百亿身家。

看到这，你还觉得你老了广场舞难跳吗？

二、短保面包之成功的秘诀

生活在北方，无论是商超还是便利店，随处可见，不得不说，桃李面包占领了大部分北方市场。

老吴成功的秘诀：“中央工厂+批发”和以销定产模式

也就是说每一个生产中心，辐射200km的市场范围，并且对于大型或者距离较近中心商超采用直营模式，对于较远的采用分销，也就是经销商模。

此外，根据预估销量进行量产，早上六点之前还可以进行去调整，减少成本和退货，商业模式完美匹配短保面包。目前在全国18个区域建立生产基地，覆盖26万个零售终端，我一直都觉的这个模式是科学的，也是他的核心竞争点。

三、利润股价齐跌，商业模式换地就走不通？

1.桃李从2015年上市以后营业收入和归母净利润都呈上升趋势，2020年营业收入59.63亿，同比增长5.66%，归母净利润8.83亿，同比增长29.19%。成绩单做的也是可以的！

虽说营收增速放缓，但今年三个季度的财报出来后，归母净利润增速竟然连续为负，2021年一季度、半年度、前三季度归母净利润分别为1.63亿、3.69亿、6.68亿，同比下降-16.27%、-11.59%、-17.16%，不得不说今年桃李的财报是表现最差的一年，有些人就慌了。

2.资本市场向来不是吃素的，闻风而动，业绩增速放缓，利润下跌，股价一路冲高以后又一路下跌。桃李面包作为一家私企，控股股东基本为老吴一家人，老吴一家人持续减持套现38亿，大举分红，大部分钱进了控股股东的腰包里，这是要落袋为安？老吴一家人对桃李后续发展没信心了？

3.这些年，桃李野心勃勃，大举进攻全国区域，暂时来说收效甚微，甚至在大部分南方城市出现亏损。下图是我根据2021年桃李半年度报告整理出的部分子公司盈利情况，大家可以清晰的看出目前桃李的盈利区域还是集中在东北、华北区域，但在华东、华南净利润亏损近千万，今年上半年桃李还注销了深圳子公司，这也是今年业绩拖后腿的一个原因。

为什么在北方可以，南方就不行？南北方的胃就差异如此巨大？

如果你经常去南方就会发现，南方的便利店受众广泛以连锁模式运营，门店数量众多，并且自营商品比较多，就比如说罗森，自产的冰皮蛋糕仅售卖10元，味美价廉。

此外，早有品牌如嘉顿、曼可顿进驻市场，像达利集团也推出自有短保面包美焙辰也来分一杯羹，而桃李在南方的市场上明显不具有优势，难以立足。反之，这些品牌想要进驻北方市场、威胁桃李也很难。

以南方固有的市场格局，桃李短时间内想要扭亏为盈，存在一定难度。但目前来说，几个子公司投产时间并不长，商业模式也不是换地就走不通，桃李需要有个站稳脚跟的时间来打开市场进行产能释放。

4.今天桃李涨幅5.96%，丝毫不受三季报利润下滑的影响。对于大多数中国人来说，人们还是喜欢物美价廉的东西，桃李本身物美价廉，在整个短保面包行业市占率高达29.4%，位居首位，并且在国内市场上常见的品牌里面市占率也在逐步提高。

我一直觉得，桃李在营销上其实差点功夫，如果能有一个更好的营销，可能对于桃李来说更上一层楼。

一个小总结：短期来看，桃李业绩的确承压，但是作为一个连续多年营收利润稳定增长的短保面包企业，在大消费领域，商业模式没有错，渠道供应能力也强，我还是长期看好的，比如说你看那一颗小小的榨菜，你瞅瞅那一瓶酱油。