作为凤城市重要的投融资及开发建设主体，凤城园投盈利能力持续减弱，利润总额主要依靠政府补助，可用货币资金保有量低，短期偿债压力加大。

10月14日，中诚信国际公告称，将凤城市现代产业园区开发建设投资有限公司（以下简称“凤城园投”）主体和“15凤城债/PR凤城债”债项信用等级由AA-调降至A+，并将评级展望由稳定调整为“负面”。

下调评级公告

中诚信国际认为，凤城园投可用货币资金保有量低，短期偿债压力加大；经营性业务盈利能力持续减弱，未来业务开展具有较大不确定性；经营管理水平亟需提高，或有风险加大。

今年9月，凤城园投纳入被执行人名单，涉及金额2287.44万元，若后续强制执行，将对其产生重大不利影响。

《小债看市》统计，目前凤城园投仅存续上述“15凤城债/PR凤城债”，存续规模2亿元，将于明年12月17日到期。

“15凤城债/PR凤城债”基本条款

近年来，凤城市经济和财政指标下滑，公共财政预算收支双降，基金预算收入下滑，同时凤城园投盈利能力大幅下降，供热业务仍未盈利，资产负债率也有所上升。

据公开资料，凤城园投是经政府授权的从事凤城市基础设施建设的主要经营实体，主要承担凤城市基础设施建设、土地开发整理以及城市供暖等业务。

凤城园投子公司惠通热电是凤城市人民政府授权的唯一一家城市集中供暖企业，保持着重要地位。

从股权结构看，凤城园投是凤城市国资局100%控股子公司，下设三家全资控股子公司。

凤城园投日常经营管理由辽宁凤城经济开发区管委会代管，重大决策需由凤城市国资局审批，特重大决策需由凤城市人民政府审批。

股权结构图

2020年，凤城园投审计机构发生变更，且未能按时披露当年年报，上海证券交易所对其及有关责任人下达通报批评决定和纪律处分决定书，对公司经营管理产生负面影响。

从经营业绩上看，2020年凤城园投营业总收入小幅下降，其营收主要来源于取暖供热业务和旅游业务，公司营业毛利率持续为负。

今年上半年，凤城园投实现营收8442.8万元，同比微增3.14%；实现归母净利润-1427.48万元，经营性现金流净额为2.17亿元。

营收情况

由于经营性业务盈利能力持续减弱，凤城园投利润总额主要依靠政府补助。

2018-2020年，凤城园投分别获得政府补助 1.58亿、0.98亿以及0.73亿元，三年合计获得补助3.29亿元。

政府补助收入

截至今年二季末，凤城园投总资产为42.65亿，总负债20.05亿元，净资产22.6亿元，资产负债率47.02%。

《小债看市》分析债务结构发现，凤城园投主要以流动负债为主，占总债务的比例高达87%，债务结构不合理。

截至同报告期，凤城园投流动负债有17.43亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务有1.98亿元。

相较于短债规模，凤城园投流动性较紧张，其账上货币资金有2.71亿元，其中受限资金0.6亿元，可用资金刚好覆盖短债。

在备用资金方面，截至2020年6月末，凤城园投银行授信总额为3.28亿元，却已全部使用完毕，因此其财务弹性欠佳。

银行授信

除此之外，凤城园投还有2.62亿非流动负债，主要为应付债券，其长期有息负债合计1.7亿元。

整体来看，凤城园投刚性债务有3.68亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为18%。

从融资渠道看，凤城园投外部融资较少，其主要通过发债、银行借款和应收账款等方式融资。

在或有事项方面，截至今年6月末凤城园投及关联公司对外担保余额为6.94亿元，占净资产的30.7%，占比较大存在一定代偿风险。

主要对外担保情况

截至今年6月末，凤城园投受限资产合计2.63亿元，主要为用于存单质押担保的货币资金和用于抵押担保的投资性房地产。

受限资产

总得来看，凤城园投盈利能力持续减弱，营业毛利率持续为负，主要依靠政府补助；流动性较紧张，短期偿债压力大；对外担保占比较大，存在一定代偿风险。

凤城市是辽宁省丹东市下辖的县级市，凤城市现代产业园区位于凤城市城区西南方， 2017年11月产业园升级为省级经济开发区，更名为辽宁凤城经济开发区。

近年来，凤城市经济增速放缓，财政收入有所下滑，经开区持续招商引资情况较规划仍有一定差距。

2020年，凤城市全年实现地区生产总值165.9亿元，按可比价格计算，比上年增长0.9%。

财政实力方面，2020年在突发新冠疫情及更大规模降税减费政策等因素影响下凤城市一般公共预算收入完成10.9亿元，同比下降22.1%，财政收入质量一般。

凤城市一般公共预算支出完成41.59亿元，财政平衡率为26.21%，财政自给能力较弱。

中诚信国际认为，凤城园投信用水平在未来12~18个月内可能下降。