2021年10月8日，国家市场监管总局依法对美团（03690.HK）涉嫌垄断作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，并处以其2020年中国境内销售收入3%的罚款，共计34.42亿元。这是市监局自阿里巴巴以来又一次针对互联网企业的【二选一】作出处罚。

处罚落地前后，美团港股二级市场中连续三日上涨。截至10月11日收盘，美团报收278港元，日内涨幅达到8.59%。针对美团的处罚释放了哪些信号，而美团在经历34亿的处罚后，在外卖领域的地位会因此动摇吗？

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反垄断处罚具体罚的是什么？

根据《行政处罚决定书》指出，美团主要的垄断行为是与餐饮经营者签订独家合作协议，并对非独家合作的经营者设置于普遍高于独家合作经营者的佣金费率。且为了推进“二选一”，美团还把独家协议签约情况纳入员工考核指标；开发大数据系统，对平台内经营者上线竞争性平台进行自动监测和处罚。截至2020年，与美团签订独家协议的平台内经营者共计163万家，保证金累计12.89亿元。

本次处罚的标准是美团2020年营收的3%，其本身略低于前次对阿里巴巴4%的罚款标准，而罚款金额为34.42亿元，同样低于外媒预测的10亿美元的数额。同时，美团需要退还与外卖商家签订的独家合作协议的保证金。

从监管处罚角度来看，尽管市监局主要针对龙头进行处罚，但其目的主要是在该行业中起到“杀一儆百”的效果，针对的主要还是垄断行为而非龙头地位。处罚和监管主要限制的是龙头利用领先地位扩大优势。在美团较为良好的“认错”态度下，反垄断的处罚实际上未能伤及美团的筋骨。

未来，美团在经营中需要根据市场监督局对美团发布的《行政指导书》来规范经营，针对独家餐饮，大数据杀熟、外卖员权益、商家参与平台促销等部分进行限制。整体来看将出现平台商家的流失、以及一定程度的让利。在当前外卖领域两大巨头竞争的背景下，饿了么将在本次针对美团的处罚中获益，其商户供给的数量和质量都有望因此获得提升。

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处罚对美团的影响如何？

自2020年底阿里遭到反垄断调查以来，与美团相关的资本市场和投资者似乎就陷入了常态的恐慌之中。针对美团的反垄断调查是否会来，调查会持续多久、会受到哪些处罚，对于美团来说似乎就是一直悬在头上的宝剑，逼迫投资者不断降低对美团的预期。美团年内最高涨至460港元，最低则达到了183.2港元，市值蒸发超过上万亿港元。

（图片来源：Wind，数据截至10月11日)

而本次处罚落地，对于美团的投资者来说如同靴子落地一般。处罚的落地意味着针对公司的调查告一段落，影响公司业务运营的不确定性因素就此消除，而遭到的处罚也明显低于预期。

根据美团2021年中期报告来看，截至2021年6月30日，美团在手现金以及现金等价物共计713.87亿元，流动资产超过1500亿元。尽管34.42亿的罚款听上去不算小数字，但其金额仅为美团总资产的1.4%左右，对于美团来说可以用微不足道来形容。

同时，根据2021年中期报告的数据显示，持续的反垄断调查并未对美团的日常经营造成影响。截至6月30日，美团2021年外卖业务实现收入437亿元，同比增长81.8%，交易用户数量达到6.28亿人次，同比增长37.4%，活跃商家数量达到770万，同比增长23.5%。在政策风险落地，利空出尽的情况下，美团近日的连续上涨也不足为奇。

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美团未来将如何发展？

从当前的市场情况来看，美团在国内的网络餐饮外卖领域里的龙头地位依旧难以撼动。截至2020年，美团外卖单量的市场份额达到68.5%，收入的市场份额达到70.7%，是目前饿了么难以企及的市场份额，尽管本次反垄断调查会促使美团外卖的商家有所流失，但饿了么想要达到和美团并驾齐驱的市场高度，恐怕还需要很长的一段路。

但正如上文所提及，随着监管靴子的逐渐落地，美团为了遵循《行政指导书》所给出的经营指导，对外卖骑手薪酬社保相关政策的调整，对商家佣金抽成的细化，势必会对美团外卖本就不高的利润空间造成进一步挤压。2021年二季度，美团餐饮外卖的收入达到231.25亿元，但经营利润仅为24.47亿元。对于美团来说，寻找新的利润增长点成为目前最大的目标。

截至2021年6月30日，美团实现营业收入807.75亿元，同比增长94.8%，期内亏损82亿元。拆分业务来看，当前美团的营业亏损基本都来自于新业务的扩展花费，即社区团购相关业务的经营亏损。社区电商业务的美团优选是当前美团最重要的投资领域，为此建立的冷链物流、产品覆盖范围以及大范围的补贴都成为了美团亏损的原因。

社区团购的大量投入也确实为美团带来了客户的流量效应。根据兴业证券统计，2021年2季度，美团交易用户规模达到了6.28亿，同比增速为2019年以来最高，单季度新增用户数量超过5910万，其中超过半数都是由美团优选贡献的。同期拼多多和京东分别新增用户2610万和3200万。预计随着时间推进，社区团购业务也会为美团贡献出可观的利润来源。

找到了新的方向，但面对的竞争对手依旧如狼似虎，拼多多、阿里在社区电商领域的布局丝毫不弱于美团，而外卖领域则面临着老对手饿了么的追赶。在持续烧钱维持扩张的道路上，美团是否能向过往一样杀出重围，还需要时间来验证。

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