独立 稀缺 穿透

领头雁何以高飞？

作者：于兆业

编辑：蓝宠

风品：沈禾 蓝海

来源：铑财——铑财研究院

孟晚舟平安归国，中国红再次刷屏！

无数民众振奋，来自强大民族自豪感。这是深度博弈的结果，也是综合国力愈加强盛的体现。大众深知，孟晚舟从来不是美国真正目标，打击华为乃至中国创新产业的高质崛起才是。

但闹剧终归是闹剧，这世上，许多东西可以被强权绞杀，但创新之精神不可以。

君不见，中国高新战略产业蓬勃发展，越来越多的“华为”头雁在越飞越高、越飞越稳，又岂是一两股阴风可以波澜。

01

安防巨头的物联网蓝海

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一石知泰山、一水见沧海！首先不得不提的就是海康威视。

A&S全球安防50强数据显示，2014-2019年，海康全球视频监控市占率由16.3%提升至29.8%，稳居全球第一。

满满实力，也让其与华为一样成长美国重点打压对象。

然大象依然在起舞，2021上半年，海康威视营收339.02亿元，同比增长39.68%；归属于上市公司股东的净利64.81亿元，同比增长40.17%。

如此体量、如此增速，白马成色无需累言。

从事业群看，SMBG营收同比增长105.80%，增幅最大。分产品看，创新业务营收55.78亿元，总营收占比提至16.46%，正在成为公司重要增长极。

拉长维度，高成长性也清晰可见，从2016年的319.3亿元增到2020年的635.0亿元，同期扣非净利从72.71亿元增到128.1亿元。

不过翻倍背后，也并非没有成长烦恼。毛利方面，受产品成本快速上涨及低毛利率创新业务在营收中占比提升等影响，2021年上半年公司整体毛利率46.30%，同比下降3.46个百分点。

行业分析师李晨表示，安防是一个高度分散，高度碎片化的细分行业。红海厮杀、坐稳安防霸主的同时，海康威视也需铺展更大的扩容空间。

所幸，这是强创新基因的海康威视强项，总经理胡扬忠表示：海康威视经历视频感知，到智能物联，再到物信融合，已发展成为一家大数据公司。

2020年，海康威视最新战略为：致力成为一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。

乘着产业智能化大潮、数字化洪流、新基建东风，该战略充满想象力。

中国信通院2021《中国数字经济发展白皮书》显示，我国数字经济渗透率在各产业中均呈逐年提升态势。而数字化转型更多扎根于场景，企业需要在大数据中提炼真正价值信息，进而驱动引领业务。

这一过程，提供海量视频信息是安防企业的重要切入口。能否提供针对性的分析能力乃至一揽子解决方案，成为海康威视赋能破局的关键。

行业分析师于盛梅表示，如果说“安全”是海康威视过去二十年来最核心的价值抓手，那么“效率赋能”将是新增加级的价值分水岭。

能否打好这关键一战呢？

2021 年，海康威视推出 AI 开放平台 2.0 版本，从感知智能到认知智能，通过技术工具的可复用性降低业务开拓的边际成本。

以钢铁企业为例，海康威视利用物联感知+大数据，让管理者可看可知、可判可控突破图像亮度处理、高帧率成像等物联感知技术，助力钢铁企业在应急管理、调度管理、品质管理、生产管理上实现 “集中控”；设备管理方面，利用AI+热成像，助力设备运维，提升设备管控效率；辅助生产方面，利用AI+雷达+OCR，实现生产运输过程关键信息识别，提升业务效率；安全管理方面，利用AI+多维感知提升安全生产管理水平。

可见，海康威视已形成一套成功的业务开拓方法论，从框架到落地成体系化运作，智能化、数字化的第二成长曲线已经成型，机器视觉为中心的物联网领域是具体发力重点。

IDC 预测，到2025年全球物联网市场将达1.1万亿美元。提前卡位，将为海康带来巨大成长力。

当然，无论布局物联网大棋盘还是坐稳传统安防霸主，大愿景也需大实力。持续高质创新、精准战略前瞻是卡位底盘。

正如海康威视董事长陈宗年所言，海康威视之所以称霸全球商场，不惧美国制裁是因在三个过程中海康威视不同时期分别把握了不同技能：数字化阶段，海康威视把握了编解码技能；网络化阶段，海康威视把握了视频网络存储、网络传输技能；智能化阶段，海康威视把握了视频智能识别、分析等比较前沿的技能。

上述技能优势，与豪横的技术研发投入息息相关: 2017年至2020年分别为31.94亿元、44.83亿元、54.84亿元、63.79亿元，连年高增，年研发费占营收比例接近10%。

这也是作为行业头雁强的必须之举。

充分竞争，才能充分发展。聚焦行业，竞合效应凸显。海康威视之外，大华、宇视等紧随其后，商汤、旷视等AI独角兽们也在快速成长。

上升到产业互联网视角，新入局者也如鱼贯出。如BATJ，聚焦图像数据获取和分析，随着城市大脑，无人工厂等项目落地，其行业话语权将不断提升；ICT巨头华为的强势介入，更为赛道带来全新看点。作为细分王者，海康威视并没多少松懈空间。

02

“中国芯”的卡脖攻坚战

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的确，高质发展，精准创新先行。

尤其是高新产业，愿景深度、成长宽度取决于一系列的核心技术突破。

比如数字化、智能化的大脑——芯片。

中国半导体行业协会统计数据显示，2020年中国集成电路产业销售额为8848亿元，同比增长17%，5年增长超过一倍。其中，设计业销售额3778.4亿元，同比增长23.3%；制造业销售额2560.1亿元，同比增长19.1%；封装测试业销售额2509.5亿元，同比增长6.8%。中国2020年出口集成电路2598亿块，出口金额1166亿美元，同比增长14.8%。

增势足够喜人，但痛点也刺眼。受制芯片产业起步较晚，我国芯片核心技术与发达国家仍有一定差距，破解卡脖子，主要突破口在芯片设计领域。目前，我国芯片设计水平位列全球第二，一些中坚力量是破局主力军。

公开信息显示，兆易创新成立于2005年，是一家广泛布局于存储芯片、微控制器、传感器芯片的半导体设计厂商，也是国内首家专业从事存储器及相关芯片设计的集成电路设计公司。

细品这个头雁实力:

2008年，成功量产180nm串行NOR，第一颗 Serial Flash产品及第一款 GigaROM 产品，一举打破国外垄断；2013年成功量产利基型SLC NAND，2017年联合合肥长鑫，开展19nm制程的12英寸DRAM项目，首次涉足DRAM市场；2021年6月发布首款自有品牌DRAM产品，自此形成了NOR、NAND和DRAM三大存储芯片的全平台布局。

目前，公司三大业务矩阵为存储芯片、微控制器、智能人机交互传感器芯片及整体解决方案，产品应用于消费电子、汽车电子、物联网终端、移动终端和工业控制设备等多领域。

业绩同频强悍: 2021上半年营收36亿元，同比增长119%；净利7.8亿元，同比增长116%，双双实现翻倍。

2018至2020年营收分别为22.5亿元、32.0亿元和45.0亿元，归母净利为4.1亿元、6.1亿元、8.8亿元。2年双翻倍，成长性可见一斑。

尤其是2020年，受疫情影响，半导体行业景气度下行，兆易创新却逆势增长超40%，凸显产业韧性。

细分产品结构，存储芯片一直是营收主力担当，近年占比稳定在70%以上。这主要是受益于TWS耳机、5G基站、OLED屏幕快速普及，使得公司NOR Flash迎来量价齐升，2018至2020年分别实现18.4亿元、25.6亿元和32.8亿元。同时，MCU产品线日益拓宽，传感器业务也稳步成长，为公司发展注入新动力。

2021半年报显示，其Nor Flash 继续保持技术和市场领先，针对不同应用市场需求分别提供高性能、低功耗、高可靠性、高安全性等多个系列产品。容量方面，公司推出 512Mb、1Gb、2Gb1的大容量SPI Nor Flash 产品填补国产空白。采用 WLCSP 封装，有效缩减芯片体积重量，满足可穿戴电子产品对“轻、薄、小”的追求，还成功推出 了1.5mmx1.5mm 的业界最小USON 封装。

可见，兆易创新的创新飞轮仍在加速。

加速跑也是有逻辑的，芯片属于技术密集型行业，想要站稳行业头牌，高效高质创新是基础:

2016至2020年，兆易创新研发支出由1.02亿元增加到5.41亿元，年均复合增速高51.76%，显著优于旺宏、华邦电等竞争对手；研发支出占总营收的比重也由6.85%升至12.03%。2021年上半年，公司研发投入4亿元，同比增长75%。

兆易创新坦言，持续研发投入，是公司提升技术水平和产品竞争力的有力保障。

截止2020年底，公司已获700项授权专利，其中包含656项中国专利、27项美国专利和9项欧洲国家专利。2020年共申请67项国内外专利，新获112项专利授权。此外，还拥有92项商标、20项集成电路布图、30项软件著作权以及11项非软件的版权登记，在行业处于领先地位。

2020年,兆易创新合作合肥长鑫DRAM产能4万片/月,工厂全部建成后达到36万片/月,紫光南京长期规划产能30万片/月。

根据集邦咨询数据,兆易创新2020年NOR Flash月产能约9千片/月,武汉新芯拥有2座12寸晶圆厂,每座晶圆厂最大产能可达3万片/月。

结合眼下的芯片荒，上述产能把控力、创新力价值无需赘言。

独立行业分析师李晨表示，抛开眼下的芯片荒，随着中国推进《中国制造2025》，芯片制造将是“卡脖子”攻坚战的主阵地之一。中国要成为制造强国，实现在全球产业链、价值链跃升，就摆脱关键技术受制于人，芯片制造就必须要崛起。

雄关漫道真如铁，“头雁”兆易创新，后续可缺想象力？

03

从1到N 锂电装备龙头养成记

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再将目光转移到能源板块。“碳达峰”和“碳中和”目标王旗昭昭，全球光伏装机需求高增。

光伏、锂电池等新能源概念，无疑当红炸子鸡。除了相关上市公司行情火热，设备提供商需求预期也持续提升。这在“头雁”先导智能身上，体现明显。

公开信息显示，先导智能成立于2002年，是新能源装备的龙头企业，为下游锂电池、光伏产品的生厂商提供整体解决方案和服务，是全球少数具有整线交付能力的公司。

独立行业分析师林永认为，在新能源行业，如果说宁德时代是捕鱼达人，那么先导智能就是渔网提供商。前者生产电池，后者提供锂电池制备的全段工艺。

2015年，先导智能登陆创业板。从薄膜电容器设备起家，目前已发展成为覆盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备等领域的高端非标智能装备提供商。从0到1、从1到N,成长之路可谓科技企业的典型进化范本。

来看业绩，2021上半年营业总收入32.7亿，同比增长75.3%；归母净利5亿，同比增长119.7%。期间费用率21.4%，较去年下降4.8%。

拉长维度，2011年，先导智能收入1.43亿元，2020年为58.58亿元，年复合增长51.06%；2011年归母净利0.39亿元，2020年为7.68亿元，年复合增长39.25%。

10年双高增，动力源自何处？

战略前瞻、强力创新、高效商业化应用都是考量。

2015年，公司研发费为0.31亿元，占收入比重5.78%；2020年研发费为6.89亿元，占收入比重升到10.85%。同时，研发人员由127人增到2449人，占公司总人数比重由10.14%提升到29.81%。投入力度在业内处于绝对领先。

正是这份领先，先导智能才成功卡位锂电设备中技术含量较高的环节。强大整线布局，也为其进口替代提供了保证。

以3C智能装备为例，先导智能组建了国际一流的研发团队，以自研的3D视觉算法为核心技术，建立3D全场景应用，视觉测量、精密成型、通用组装等方面的技术达到世界领先水平，可以为手机、笔记本、平板电脑、智能穿戴、汽车电子、新型显示等行业提供整体解决方案。

目前，先导智能已与宁德时代、ATL、LG、特斯拉、宝马等全球多家一线企业形成了稳定合作关系。产品远销美国、德国、日本等20多个国家和地区，全球设立五家分/子公司，拥有50多个服务网点，利用全球化技术、服务全球化客户。

值得一提的是，除锂电设备外，先导智能还在光伏装备、激光加工设备、燃料电池设备及汽车智能产线等多个新兴战略领域发力，继续扩张高端装备版图。

其中，氢能布局格外注目。

“我们有着20多年的锂电池高端装备制造经验，在氢能装备领域，我们也要做NO.1！”先导智能董事长王燕清如是说。

雄心之外，也有实力底气。早在5年前，先导智能就开始布局氢能产业，于2018年正式成立氢能装备事业部，组成了一支由国内外知名博士领衔的170余人人才团队，其中研发人员占比达一半，“从0到1”进行技术攻关。同时，建立氢能装备测试实验室，通过虚拟仿真测试等手段，对每一产品、工序、技术层层验证。

日拱一卒、聚沙成塔。4年来，先导智能在氢能装备领域的研发专利数量已达180个。

同时，实现了“从1到N”的行业多个第一：为50%以上的国内氢能燃料电池企业提供智能装备产线，市场占有率全国第一；为国内知名燃料电池企业提供了行业内首条氢能装备整线；是目前国内覆盖业务最全的氢能装备企业……

2021年9月15日，先导智能公告限制性股票激励计划草案，拟向327名公司员工授予258万股限制性股票。东吴证券认为，该计划绑定核心人才，彰显出其企业长期发展信心。

04

结语: 星光不问赶路人

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9月22日，《2020年全国科技经费投入统计公报》发布: 2020年我国研究与试验发展经费投入总量突破2.4万亿元，稳居世界第二，比上年增长10.2%，延续了“十三五”以来两位数以上增长态势。

说千道万，不如白银一片。我国实现科技自立、产业自强、克险攻坚的信心决心无需累言。

细观国家“十四五”规划和2035远景目标纲要，均把科技自立自强作为创新驱动的战略优先目标，致力打造“自主可控、安全高效”的产业链、供应链；在卡脖子领域实现更多“由零到一”的突破。

东风劲吹，赛道宽广，海康威视、兆易创新、先导智能的头雁之姿又岂缺看头？

星光不问赶路人，时间不负有心人。

本文为铑财原创

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