双汇发展:利润跳水背后的机会与风险
最近猪肉价格不断下降,什么锅包肉啊、红烧肉可是喂饱了我们这些肉食动物的肚皮~ 但是和猪肉相关的企业就没这么开心啦。
双汇万公子8月17《万洪建:我眼中的父亲和万隆》一篇文章“惊艳四座”,不爱八卦的我,这才发现双汇发展(000895)的股价已经从当初的65.65下跌到24.74元了,如果说生猪价格回落是影响股价的原因,那废太子戏码就是加速了双汇回到正常估值。
双汇发展作为以往大家公认的大白马,当前吸引了越来越多的散户进场,6月至10月,人数增长了将近10万人,反观十大股东,基金机构进行大幅减持,这是因为在下行周期,景气度不及预期。那是不是代表可以低位布局了呢。
有句话说得好:浅河应当深河渡。
一.净利润下降,机遇和风险并存
根据今年半年报显示,营业收入348.42亿。同比去年下降4.14%,净利润25.53亿,同比下降16.57%,扣非净利润23.05亿,同比下降18.35%。显然跟去年相比下降不少。
双汇发展作为一家以屠宰和肉类加工为主要业务的企业,和生猪价格密不可分。猪肉价格的下跌意味着猪肉供应量的增加,成本降低,那为什么净利润还下降了呢?
主要有两大原因,首先是近两年双汇由于非洲猪瘟,国内猪肉价格猛涨,大量进口猪肉,截至今年上半年,存货仍然有77.58亿,相比2020年末增加18%,但对库存计提减值6.53亿元,当国内价格高的时候,进口价格相对于国内较低,当前猪肉价格下降,意味着损失一波红利,并且将来极有可能继续存货减值计提,影响净利润,如果猪肉价格持续下降,净利润也会继续下滑,股价也会持续低迷,除非猪周期拐点再次到来。
其次是在营业收入下滑的前提下,销售费用、管理费用和研发投入分别同比增加了12.28%、10.08%、0.32%,费用的提升直接影响了利润。销售费用中占比增幅较多的是运杂费和职工薪酬,虽然说影响了净利润,但是长远来看,进行职工薪酬调整,优化激励机制,有利于激发员工士气,推动企业稳定发展。
二、基本面向好,经营稳健
当前净利润情况不及预期,生猪周期下行,我们就要放弃双汇发展吗?
答案一定是:NO!
近日,发改委启动第二轮收储工作,秋冬价格猪肉价格可能回升,并且对于接下来的中秋节和十一假期,消费需求回暖,对于企业来说是利好,猪肉股集体上涨。
以往吸引我关注的,是分红,尤其是现金分红,简单粗暴!股息率是选择收益型股票的重要参考标准之一,近五年平均股息率5.52%,比放银行定期存款实惠得多,去年派息高达16.8元,虽然这和要还清收购史密斯菲尔德还清债务有关系,但是持续多年的分红也透露出公司的财务状况一直是稳健的。
我们看一下他的资产负债结构,资产负债率从2019年40.23%下降到2020年30.46%,今年上半年稳定在34%,有息负债率9.1%,都呈下降趋势,这说明公司账上货币资金充裕,从资产规模来看,2018年到2020年是呈增长趋势,今年上半年同比去年增长6.1%,这说明双汇发展一直在扩大规模。持续扩张的企业都是有生命力的企业。
三、未来发展与市场较量
双汇发展以屠宰业和肉类加工业为核心。在肉制品行业中,金锣、众品和雨润一共占比10%左右,双汇占比18%以绝对优势碾压。
除此之外,当前双汇发展屠宰营收占比不断上升,猪肉是我国稳定且必须的消费,今年七月份国家修订《生猪屠宰管理条例》进行严格监管,保障人民群众“舌尖上的安全”。我国目前生猪屠宰业集中程度不高,市场格局比较分散,双汇等龙头,CR5仅占7%,与国外CR5还相差很远,政策将进一步推动屠宰行业的整合,加速出清不达标、抗风险低的小企业,双汇发展作为生猪屠宰业的龙头,在17个省建立30个现代化肉类加工基地和配套产业,会有更大的发展空间。
牧原股份作为养猪的龙头企业,目前市值早已过两千亿,正在加快向下游布局生猪屠宰业务,之前万隆拒绝了与牧原的合作,转而收购史密斯菲尔德,目前牧原早已远远超过他。
2020年末,牧原股份已经在全国设立15家屠宰子公司,对于双汇来说,竞争对手根本不是金锣,雨润之类,而是来势汹汹的牧原股份,这场市场较量才刚刚拉开帷幕。
总结:贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,当前双汇发展股价下跌、净利润下降,不代表企业发展向坏的方向驱动,双汇发展作为长久以来的肉制品和屠宰业龙头,穿越牛熊,公司基本面向好,波动是因为避免不了生猪周期,当前估值已经回归到正常水平,未来发展风险与机会并存,现在已经在全国建立起完善的产业链,抗风险能力强,看好其将来的发展。
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