三年十倍股-震安科技
震安科技是A股唯一、国内规模最大的减隔震一站式服务提供商。公司产品主要用于机场、写字楼、学校、医院、住宅等各类建筑。公司是国内建筑减隔震领域细分行业绝对龙头企业,市场占有率约40%。全文大部分信息转自太平洋证券研报。
震安科技目前机构扎堆,处于震荡消化估值的状态,未来极有可能的走势。震安可以确定的是未来几个月会有大单落地,并且最近几个月企业员工的招聘在加速。
政策加持
2021年8月4日,《建设工程抗震管理条例》正式颁布实施。强制要求高烈度设防地区、重点监视防御区的所有公用建筑必须采用减隔震技术。
机构扎堆
一、超级赛道:市场空间瞬间扩大几十倍,年增速超过100%
1、立法落地,强制要求行业空间1年左右扩大20倍以上
2021年8月4日,《建设工程抗震管理条例》正式颁布实施。强制要求高烈度设防地区、重点监视防御区的所有公用建筑必须采用减隔震技术。条例预计6个月左右开始实施,根据中金、长江、太平洋等多家券商研报测算,建筑减隔震市场规模1年左右将由目前的15亿元扩大到300-500亿元/年,市场空间扩大20-30倍。
2、政策执行+市场成熟,行业空间3-5年内将扩大100倍以上
(1)立法马上落地范围(2年内):所有人口100万以上的城市,覆盖全国一半以上的人口区域。所有的公用建筑,包括学校、医院、养老机构、应急中心等等,全部需要安装减隔震装置。这块市场6个月内就将达到300亿元左右。
(2)立法逐步落地范围(3年内):住建部已经组织专家在全国调研,摸清各类新增市场的需求情况,主要包括机场、体育场馆、核电站、LNG储罐、各类工厂等。这块市场1年内将超过200亿元左右。
(3)快速释放的市场需求(3年内):公司与各省住建厅正在进行摸底,主要包括高度超过100米的摩天楼、地铁上的写字楼和住宅等等。现在已经接了不少这样的单子。深圳的赛格大厦300米,就是因为没有装减震阻尼器,所以晃动厉害,公司已经开始跟踪这个订单。这块市场2年内将超过200亿元。
(4)碳中和市场需求(5年内):减隔震装置可以减少建筑物钢铁、水泥的消耗量,钢铁和水泥是碳排放大户(20%左右),现在已经接了部分这样的单子。估计3年内,渗透率会达到2%左右,这块市场将超过1000亿元。
预计3-5年,整体市场合计规模达到1700亿元/年,是目前的100倍以上。
二、公司产能:半年翻倍、两年四倍
1、内生增长:昆明基地产能15亿元左右、唐山基地产能15亿元左右,合计30亿元都已经全部就绪。两个基地都预留了充足的土地和厂房,设备一来就可以快速扩大一倍到60亿元(都是轻型设备,扩产的话,3个月就可以到位)。
2、外延并购:公司从去年开始就在重庆、湖北、湖南、江苏、河北等地洽谈并购标的,包括同业的建筑减震企业,还有轨道减震、桥梁减震等企业(这些企业的产能可以快速改造为建筑减震)。目前基本谈定并购标的产能超过50亿元。
目前产能30亿元/年,可以在半年内扩到60亿元/年,2023年之内可以扩到150亿元/年。
三、竞争、业务壁垒、重点工作
1、A股唯一:公司市占率40%左右,其他60%基本都是不太规范的小厂。A股有两家企业有类似业务,天铁股份(主要做轨道减震)、时代新材(主要做汽车零部件、风电叶片),但这两家几乎不涉及建筑减震。国内减隔震领域唯一的院士:周福霖院士为公司的独董。
2、壁垒极高:不是销售产品,而是系统解决方案,从设计阶段就要同设计院、业主、施工单位密切配合,给出减隔震方案。现在立法规范化以后,不规范的小厂的生存压力将会非常大,这些小厂都没有研发、设计能力。
3、经典案例:北京大兴机场、海口美兰机场、乌鲁木齐新机场、北京城市副中心(政府大楼)、中石化天津LNG项目(工业)、云南省设计院大楼(写字楼)、北京玉渊潭小区(地铁上的住宅)等等。
4、重点工作:董事长短期完全不担心竞争对手和市场份额,第一、市场增长太快,第二、公司领先很多(至少可以保持三年)。现在最主要的工作:快速扩产、招人(研发、设计、销售)。
四、财务及估值
1、历史业绩极佳:公司最近五年复合增长率48%、毛利率56%、净利率25%,负债率只有18%,净资产回报率20%左右。2020年在受到疫情的严重影响下,实现销售收入5.8亿元、同比增长50%,实现净利润1.6亿元、同比增长77%。
2、未来增长:2021年预计实现销售收入10亿元左右,实现净利润2.8亿元左右。2022年开始,立法开始执行,公司收入利润开始加速成长,保守估计:2022年收入30亿,净利润7.5亿元;2023年收入60亿元,净利润15亿元;2024年120亿元,净利润30亿元;2025年250亿元,净利润50亿元。
3、估值及目标价:考虑公司5年内确定性的超高速增长,以及巨大的市场空间,给与短期300亿元,中长期800亿元的估值。
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