在昨天《历史新高》一文中，再次解读了CRO行业。

对于CRO赛道，从行业上看，景气度依然是相当高的，医药集采不仅对行业没有打击反而是友好的。并且大趋势上受到3个因素的推动。

第一，疫情因素催生全球医药研发的加快，再加上目前传统医药企业向创新药转型，医药研发释放出来的需求空间是相当巨大的，而且是全球性的。
第二，创新药企业降本增效的寻求，创新药研发投入不断增加，专业的人干专业的事情，不仅能有效降低成本还能降低研发风险，数据显示CRO可节约研发成本40%、节约临床时间10%-20%。所以，原来的医药企业正在持续地将研发业务外包出去。
第三，国内的CRO企业具备成本优势和工程师红利，全球研发的产业链正在向国内转移，从目前CRO企业海外订单占比中也能看的到。

说到这里，其实很多人对这个行业还是比较陌生的，经常也会看到什么CXO、CMO、CDMO等，造成了一定的困扰，这里再详细的认识一下。

CXO其实是医药外包行业的统称，为药企推出的创新药从研究到生产各环节提供外包服务。这其中根据产业链分工的不同又分为CRO、CDMO以及CMO。

其中CRO模式，叫做“合同研发组织”，主要是侧重创新药的研发阶段的外包服务，这其中因为研发流程的不同，又可以分为临床前CRO、临床CRO等等。

因为研发这一块是最重要也是最具价值的部分，所以一般把这一行业用CRO行业来代替。

而CMO称为“合同生产组织”，主要是侧重创新药研发后期的生产外包服务，接受制药公司的委托，提供产品生产时所需要的工艺开发、配方开发、中间体制造、制剂生产以及包装等服务。这个说白了就是创新药的代工厂。

CDMO又称为“合同研发生产组织”，在研发的流程上又加入了生产环节，也就是涉及到创新药的研发到生产的环节，并进一步提供定制生产服务。但是这个其实还是相当于医药代工厂，只不过是加入了研发方面的一些技术

根据产业链分工的不同，国内涌现出了不少细分领域的代表龙头，关于公司坐在行业的位置，下面这个图很清楚。

比如药明康德，已经形成医药研发服务的全产业链运作，成了行业的绝对龙头。

比如药石科技，专攻领域是生产服务的最前端，提供药物研发相关的药物分子砌块，构建了一个包含30000多种结构新颖、性能高效的药物分子砌块库，实现了对同业竞争对手药明康德和凯莱英的差异化竞争，成了细分领域的出色龙头。

比如昭衍新药，专注临床前研究的药物安全性评价服务，是我国首家通过美国FDA（食品药品监督管理局）GLP认证资质的企业，凭借先发优势在行业内也形成了强大的竞争壁垒。

所以，医药研发服务外包，这个赛道很大，即便龙头企业竞争优势形成，但细分领域依然会有众多机会。

从上半年业绩来看，这个行业的龙头基本上都是超预期的。

全产业链的药明康德今年上半年净利润同比增长55.79%，有些超预期，但是这么大的体量还保持这么高的增速也实属不易，可见这一赛道的火热程度。

专供CRO的美迪西上半年业绩大增142%，充分显示了小体量公司的高成长性。

深耕分析切块细分领域的药石科技，上半年业绩更是同比暴增336.5%。

在行业内景气度下，大趋势基本上确定性很强了，现在主要是估值的波动，从历史表现看，CRO企业一直以来都受到资金的青睐保持高估值，像药明康德历史估值底部基本就是100倍左右，像成长性更高的中小细分龙头会有更高的估值溢价，这是必然的事情。

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