沃森生物的未来如何?
撰写|李慧君 编辑|LZ
创始人及董事长为李云春,沃森生物的发展愿景是“成为中国疫苗行业的骄傲,世界疫苗行业的先锋”。
它是中国本土自主疫苗行业研发能力的头部公司。
产业链要素:全面收缩回归疫苗自主研发主业,构建产业化平台
公司主要收入来源的产业是疫苗业务,处于疫苗产业链中游。
沃森生物自创立以来,经历了拓展肿瘤、血液制品战略失败,重回疫苗主业以后,凭借研发优势,以“13价肺炎结合疫苗”和“2价HPV疫苗”及新冠mRNA疫苗三款自主研发重磅疫苗,赢得市场优势。
疫苗研发及生产处在整个产业链上游及中游,以它为坐标,上游是创新药CRO,及原材料与包材产业;下游为批签发和流通、接种环节。
公司正在通过构建生物制药产业化平台,积累技术、产品转移转化核心优势,针对国内外市场实施进口取代和全面国际化战略,这是未来重要的发展方向。
资本生态要素:创造现金能力不优秀,早前资本动作频繁导致生态脆弱
沃森生物历史上主要通过增发、中期票据直接融资及银行借款间接融资募集资金,以获得发展。
(一)通过经营获得资金积累能力
▶ 经营性现金流量净额累计:
上市以来,公司通过经营获得的现金积累总量-0.36亿元,创造现金的能力不优秀,较难保证经营及投资能力。
▶ 账面货币资金:
2018年至2020年,公司账面货币资金分别为24.68亿元、23.62亿元、19.61亿元,货币资金每年分别以105.52%、-4.29%、-17.01%增减。
▶ 自由现金情况:
2018-2020年,沃森生物可支配的自由现金分别是-8.54亿元、1.67亿元和-1.03亿元,处于投资紧张状态。
(二)公司历史融资能力与分析:
公司自上市以来,完成过1次增发和1次发债,资本生态弱。
▶ 2013年通过发行中期票据募集10亿元
本期中期票据发行金额为人民币10亿元,其中品种一实际发行总额5亿元,期限3年,发行利率为8.30%;品种二实际发行总额5亿元,期限5年,发行利率为8.60%。
发行对象为全国银行间债券市场机构投资者。
▶ 2016年增发募集11.96亿元
(1)发行股份购买资产新增股份
向新余“方略知润”定向发行股份,募集资金5.98亿元,用于购买方略知润所持“嘉和生物”15.45%股权和“上海泽润”33.53%股权。
增发价格8.72元,2019年10月14日解禁时价格为28.83元,收益率230.62%。
(2)募集配套资金新增股份
向108名特定投资者发出了认购邀请协议,共有5家机构参与报价,最后增发对象有3家:前海开源基金、中欧盛世资产公司、渤海证券,募集资金5.98亿元。
增发价格9.22元,2017年10月14日解禁时价格为16.30元/股,收益率76.79%。
团队生态要素:主要团队更迭4次,实际控制人缺位未来难料
(一)、创始人及带头人:
沃森生物创始人团队以李云春、陈尔佳、刘红岩为核心,现在带头人是董事长李云春和副董事长黄镇。
李云春与其他六人共同创办了沃森生物,那时他40岁。他先后担任过中国医学科学院医学生物学研究所助理研究员、销售科科长、经营部主任,大连高新生物制药公司副总经理、总经理,北京联合汉信生物公司董事长兼总经理。
联合创始人陈尔佳、刘红岩与李云春主要交际于大连高新和昆明生物所,陈尔佳担过任大连高新总经理,刘红岩则任过这家公司科学总监。
公司没有实际控制人,持股4.82%的刘俊辉已离开公司,李云春持股仅2.31%。本来已离开沃森的陈尔佳又重回公司协助工作,他与持股1.91%的杨更是夫妻关系,联合持股3.32%;黄镇持股0.71%。
(二)、管理团队:
公司自创立以来,主要团队更迭了4次。
▶ 董事会情况
董事会由9人组成,其中执行董事6人,独立董事3人。
董事会比上市时相比结构上变化较大,执行董事除董事长李云春外,刘红岩、陈尔佳、刘俊辉、冯少全、董岩均已辞任,第四届董事会成员更替为黄镇、姜润生、章建康、张建生、范永武,其中张建生先生于2021年7月辞任。
董事长李云春主要负责公司战略规划;副董事长黄镇兼玉溪沃森董事长、玉溪泽润董事长;董事姜润生兼总裁、上海泽润董事长;董事章建康兼副总裁、上海泽润首席执行官(CEO);董事范永武兼基石资产管理股份有限公司总经理。
董事会成员中49岁的范永武先生较为年轻,其余成员平均年龄在60岁以上。
▶ 管理团队及技术团队
管理团队由13人组成:姜润生任总裁,章建康任副总裁,周华任财务总监,公孙青任人力资源总监,姚伟任营销总监,张荔任董事会秘书兼董事会办公室主任,袁琳任技术总监,赵金龙任投资总监兼投融资部经理、子公司上海泽润安珂生物制药有限公司董事长、云南沃嘉和北京沃森执行董事、总经理,施競任生产总监、玉溪沃森总经理,吴云燕任运营总监,方国良任质量总监、玉溪沃森副总经理、江苏沃森总经理,王子龙任BD总监、上海沃泰总经理,仝鑫任研发总监。
▶ 未来带头人
值得注意的是,公司治理结构比较混乱,缺乏实际控制人及控股股东,上市以来出现过战略决策失误,未来带头人尚不明确,且公司未来结局很难预判。
产能计划:
(一)投入计划
公司目前宣布的投资计划有9项,39.95亿元。除已投入的9.98亿元外,公司募集账户余额3.51亿元,与投资计划缺口较大。
(二)项目计划
沃森生物可预期的项目计划有:
玉溪沃森疫苗产业园三期工程项目,总投资7.27亿元,投资进度99.56%;
江苏沃森流感疫苗项目,总投资1.91亿元,工程进度99.00%;
HPV产业化项目,总投资3.41亿元,工程进度91.50%;
新冠疫苗模块化厂房建设项目,总投资5.20亿元,工程进度36.58%;
沃森生物科技创新中心项目,总投资3.17亿元,工程进度48.00%;
北京沃森创新疫苗产业园建设项目,总投资12.00亿元,工程进度0.82%;
疫苗国际制剂中心建设项目,总投资1.17亿元,工程进度89.54%;
实验动物中心升级改造项目,总投资0.19亿元,工程进度47.94%;
设重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)产业化项目,计划投资5.2亿元;
零星其它工程,总投资0.43亿元,工程进度82.61%。
(三)研发计划
公司正在研发的疫苗产品有8个:重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗、新型冠状病毒mRNA疫苗、重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、4价流感病毒裂解疫苗、重组人乳头瘤病毒九价病毒样颗粒疫苗、重组肠道病毒71型病毒样颗粒疫苗。
其中2价HPV疫苗、9价HPV疫苗、mRNA新冠疫苗这三个重磅产品受到极大关注。
可预见周期结论:产能与时间、收入与利润
(一)预期产能及时间:
重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)产业化项目,设计产能约2亿剂(单剂包装),预计2022年内可交付运营;
玉溪沃森疫苗产业园三期工程项目,预计达到可使用状态时间为2021年12月31日;
沃森生物科技创新中心项目,预计达到可使用状态时间为2022年12月31日。
(二)预期收入及利润:
2016-2020收入增长率分别为-41.25%、13.07% 、31.54% 、27.55% 、162.13% ,复合增长率37.82%;
2016-2020净利润增长率分别为103.25%、-1959.54%、290.36%、-81.73%、523.89%,复合增长率109.51%。
如果沃森生物投入项目与研发进度达到预期,未来五年内通过产能扩张、重磅产品上市、市场深入,收入及利润增速仍可持续。
基于可预见事实得出预判,沃森生物是一家专业性较强具有行业优势的公司,未来5年业绩发展因股东及管理团队核心因素具有重大不确定性。
睿蓝财讯出品
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎
来源:睿蓝财经(ID:ruilan808)
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