上半年营收同比翻倍,新能源的风能把天奈科技吹多远!
2021年H1归母净利润1.2亿元,同比增长267.37%,处于业绩预告中值偏下,基本符合市场预期。
据东吴证券研报分析,2021年上半年公司碳纳米管导电浆料收入5.19亿元,同比增长228%,毛利率35.65%,同比下降1.16pct。
2021年H1公司营收5.23亿元,同比增长224.88%;归母净利润1.2亿元,同比增长267.37%;扣非净利润1.03亿元,同比增长380.71%;2021年上半年毛利率为35.78%,同比降低1.18pct;2021年上半年净利率为23.05%,同比增加2.81pct。此前公司预告上半年归母净利润1.1-1.5亿元,处于业绩预告中值偏下,基本符合市场预期。
2021年Q2公司归母净利润达0.67亿元,环增26.2%,略低于市场预期。2021年Q2公司实现营收3.04亿元,同比增加202.37%,环比增长39.06%;归母净利润0.67亿元,同比增长236.87%,环比增长26.2%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长300.3%,环比增长29.27%。盈利能力方面,Q2毛利率为34.37%,同比降低2.65pct,环比降低3.39pct;归母净利率22.11%,同比增长2.26pct,环比降低2.25pct;Q2扣非净利率19.18%,同比提升4.69pct,环比降低1.46pct。
碳纳米管导电浆料收入高增,毛利率持平微降。2021年上半年公司碳纳米管导电浆料收入5.19亿元,同比增长228%,毛利率35.65%,同比下降1.16pct;碳纳米管粉体实现收入0.02亿元,毛利率83.4%,同比提升39.98pct,盈利能力大幅提高;NMP加工实现营收0.01亿元,毛利率0.89%。分公司看,2021H1常州天奈亏损30.35万元,同比下降148%;新纳材料亏损135.2万元,同比下降132%。
需求高增,公司盈利能力基本维持。公司现有浆料产能3万吨,下游景气度持续,公司满产满销,上半年出货1.3万吨左右,同比增长157.18%,其中Q2出货近0.75万吨,环比增长30%+,随着下半年新增产能释放,全年我们预计出货3万吨+,同比高增150%左右。盈利方面,2021年3月公司定价方式改为与NMP价格联动,传导原料上涨压力,Q2NMP价格波动,造成部分库存损失,我们预计Q2单吨利润近0.9万元/吨,扣非单吨净利近0.8万元/吨,环比持平微降(Q1单吨利润9.5k元左右,扣非单吨净利0.8万元/吨左右)。为平滑原材料波动影响,子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目,已开始逐步投产,后续原材料自供比例将提升,且下半年NMP价格进入上涨通道,我们预计公司2021年全年单吨净利将有进一步上升空间。
赛道优质,“双提升”打开成长空间,增速超越行业。CNT享受电动车行业高增长的同时,一方面铁锂及高镍中均需添加导电剂,受益于能量密度提升需求,CNT添加比例逐步增加,从1.5%有望逐步提升至2%,另一方面CNT加速对传统导电剂替代,国内CNT份额2021年40%、海外不足20%,份额加速提升。我们预计21年全球CNT需求11万吨,市场空间超30亿元,同+80%,2021年-2025年复合增速超40%。且竞争格局稳定,产能基本集中国内,公司市占率超30%,行业具备高增速+高壁垒特质,赛道优质。
技术+一体化优势领先,产能加速建设,公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品,2021年一代产品出货量在20%左右,二代产品占比70%左右,三代产品接近10%,且随着高镍放量三代产品份额快速提升。2021年公司已储备第四至第六代产品,四代产品已出样品,与竞争对手形成显著技术代差,并向上游原材料NMP布局,一体化强化优势,毛利率维持40%以上,较同行高10pct,充分享受技术领先的超额收益。公司前三大客户为比亚迪、宁德、ATL,已进入LG和松下,同时在导电塑料领域和SABIC公司、Total等合作。公司全球化扩产,2021年CNT浆料3万吨年产能,Q3我们预计新增2万吨产能,同时将在常州及美国新建基地,分别贡献5万吨和0.8万吨产能,完善全球化布局,2022年年底产能有望达8万吨以上,随着新增产能逐步释放,我们预计明年产量有望达7万吨,连续翻番以上增长。
公司费用控制良好,同比下降显著。2021年H1公司期间费用合计0.61亿元,同比增长93.63%,费用率为11.72%,同比降低7.95pct。2021Q2期间费用合计0.34亿元,同比增长86.55%,环比增22.96%,期间费用率为11.11%,同比降6.9pct,环比降1.46pct;销售费用0.08亿元,销售费用率2.51%,同比增0pct,环比增0.1pct;管理费用0.15亿元,管理费用率4.94%,同比降3.14pct,环比降1.23pct;财务费用0.01亿元,财务费用率0.18%,同比降0.29pct,环比增0.07pct;研发费用0.11亿元,研发费用率3.49%,同比降2.51pct,环比降0.39pct。(东吴证券)
总结:考虑到碳纳米管加速渗透,行业高速发展,公司作为龙头,布局规模加成本优势。
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